Инвестиционные фонды и другие учреждения
Правительство Российской Федерации последовательно проводит политику, направленную на активизацию инвестиционной деятельности в стране. Эта политика исходит из того, что для оживления экономики необходим приток средств частных инвесторов, прежде всего корпоративного национального капитала, сумевшего адаптироваться к условиям рынка и способного обеспечить высокую отдачу от инвестируемых средств.
Состояние инвестиционной деятельности в настоящее время характеризуется сохраняющимися ограниченными возможностями внутренних накоплений в стране. Частные инвесторы не могут в полной мере компенсировать нехватку капиталовложений, необходимых для преодоления экономического спада. Повышение инвестиционной активности во многом зависит от результативности формируемой в настоящее время институциональной среды для инвестиционной деятельности, предполагающей внедрение эффективных форм организации инвестиционного процесса, в том числе создание финансово-промышленных групп, инвестиционных банков, паевых инвестиционных фондов, лизинго-
вых и инвестиционных компаний, а также дальнейшее развитие рынка корпоративных ценных бумаг.
В России действуют два вида паевых инвестиционных фондов — открытый и интервальный: открытый паевой фонд - когда паи могут продаваться свободно, а в интервальном — через определенный период с разрешения правления. К открытым фондам относятся, например, фонд краткосрочных рублевых и валютных инвестиций «Кредит Свисс», «Краткосрочные взаимные инвестиции», Фонд корпоративных бумаг, «Илья Муромец», «Петр Столыпин» и др., к интервальным - «АВО-Дубна».
Проведение в жизнь инвестиционной политики возможно только при условии развитой и надежной нормативно-законодательной базы.
В 19% г. началось создание инвестиционных фондов нового типа — паевых инвестиционных фондов (ПИФ). В конце 19% г. их насчитывалось 13: «Пионер Первый», «Паллада ГКО», «Кредит Свисс» и ряд других.
Эти фонды размещают средства пайщиков и объявляют регулярные котировки покупки и продажи паев.Через такие фонды возник принципиально новый рынок коллективных инвестиций. Это означает, что приблизительно 30 млрд долл., хранящихся у населения, могут поступить в паевые фонды. Государство жестко контролирует работу таких фондов. Каждый фонд имеет управляющую компанию, независимого агента по размещению паев, регистратора, депозитарий, как правило, он имеет лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России), которая следит, чтобы на данный рынок не проникли управляющие непрофессионалы или управляющие с сомнительной репутацией. Преимущество паевых фондов заключается в том, что они дают возможность выходить на рынок ценных бумаг мелкому вкладчику. Это выгодно их отличает от коммерческих банков и инвестиционных компаний. Банк, как правило, берет на себя управление активами частного инвестора только тогда, когда сумма вложений составляет не менее 50 тыс. руб. Условия ПИФов более благоприятные - от 500 руб. Как условие доходность фондов (если они вкладывают деньги в ГКО) должна превышать доходность банковских депозитов. Это объясняется тем, что, гарантируя клиентам выплату определенного процента по депозитам, риски колебания конъюнктуры покрываются депозитными ставками банков, которые изначально занижены. Паевые же фонды уровень доходности, как правило, не устанавливают, и риски принимают на себя сами клиенты. Пайщики получают за вычетом комиссионных ровно столько, сколько приносят в данный момент инвестиции в госбумаги. Это важно потому, что с 19% г. ставки по банковским депозитам снижаются.
Другая важная организационная особенность фондов — открытость информации для клиентов, которые всегда могут узнать о характере проводимых операций. В то же время на фоне многочисленных скандалов и мошенничеств вокруг финансовых пирамид 1993-1995 гг. население не доверяет паевым фондам. Поэтому хотя фонды и начали организовываться, необходимо время, чтобы они доказали мобильность и окрепли в финансовом отношении.
Ряд фондов начал размещение паев и раздел рынка на ниши. Например, фонды «Паллада ГКО», «Пионер Первый», «Нефтегаз- экспорт» ориентировались в 90-х годах в основном на индивидуального инвестора. Такие фонды, как «Кредис», «Тройка-Диалог» и «Мономах», через управляющие компании с тем же названием обслуживали более состоятельных клиентов.
Основная ориентация фондов — вложение денег в ГКО как в наиболее доходные и ликвидные. В то же время некоторые фонды стремились вкладывать в акции нефтегазового комплекса и внешнеторговых компаний, т.е. туда, где в то время реально работала экономика и приносила доход. Так поступил фонд «Неф- тегазэкспорт», фонд «АВО Капитал», вложив средства в ценные бумаги высокотехнологичных предприятий.
Компании, создавшие фонды, рассчитывали на управление активами группы фондов, среди которых были ориентированные на вложения в гособлигации, акции и валютные активы. Суммы средств, которые потенциально мог привлечь каждый фонд в 1997 г., составляли от 50 до 150 млрд руб. В 90-х годах фонды нового типа добились определенных положительных результатов (табл. 19.8). Так, «Пионер Первый» и «Паллада ГКО», размещение паев которых началось в ноябре 1996 г., привлекли соответственно около 1,5 млрд и 2 млрд руб. Это позволило им закрыть объявленные эмиссии на 60-70%. Оптимизм управляющих фондов был основан на том, что клиенты фондов заработают больше, чем получат от банковских депозитов.
После дефолта августа 1998 г., начиная с 2000 г. в России активно стали развиваться два вида инвестиционных фондов: инвестиционные фонды и паевые инвестиционные фонды. Цель этих фондов - инвестирование собранных денежных средств в различные виды ценных бумаг России. Этому способствовало прежде всего восстановление банковской системы, некоторое оживление рынка ценных бумаг, а также рост темпов ВВП и промышленного производства. По существу, инвестиционные фонды по форме организации разделили на акционерные и паевые.
Деятельность этих фондов регулирует Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2002 г.
№ 56-ФЗ.Таблица 19.8
Показатели деятельности паевых инвестиционных фондов
| Фонд (размер первичной эмиссии), млрд руб. | Управляющая компания (размер уставного капитала), млрд руб. | Депозитарий | Тип фонда | Направления инвестиций | Минимальный пай, тыс. руб. | Комиссионные при покупке пая | Комиссионные при продаже пая | Срок первичного размещения эмиссии |
| «Пионер Первый» (2,5) | КУИФ (2,5) | Банк «Империал» | Открытый | ГКО, облигации субъектов Федерации | 500 | 4,75% текущей стоимости пая (при первичном размещении не взимается) | 5% текущей стоимости пая плюс 9,75% средней стоимости пая в течение срока инвестиций | До 12 февраля 1997 г. |
| «Паллада ГКО» (2,5) | «Паллада Эссет Менеджмент» (Ю) | Первый российский специализиро ванный депозитарий | Открытый | ГКО, облигации субъектов Федерации | 500 | 3% текущей стоимости пая (при первичном размещении не взимается) | 9,75% средней стоимости пая в течение срока инвестиций плюс 3% текущей стоимости пая (не взимается, если срок инвестиций превышает 3 месяца) | др 19 февраля 1997 г. |
| Фонд краткосрочных рублевых инвестиций «Кредит Свисс» (2,5) | «Кредис» (5,0) | «Кредит Свисс Кастоди» | Открытый | ГКО, облигации субъектов Федерации | 2500 | 5% текущей стоимости пая (при первичном размещении не взимается) | 3,2% текущей стоимости пая в течение срока инвестиций | До 31 декабря 1996 г. |
Окончание табл. 19.8
| Фоцд (размер первичной эмиссии), млрд руб. | Управляющая компания (размер уставного капитала), млрд руб. | Депозитарий | Тип фонда | Направления инвестиций 1 | Минимальный пай, тыс. руб. | Комиссионные при покупке пая | Комиссионные при продаже пая | Срок первичного размещения эмиссии |
| «Стратегия» (2,5) | «Мономах» (1.0) | Банк «Империал» | Открытый | ГКО, облигации субъектов Федерации | 25 000 | Не взимается | 7,5% средней стоимости пая в течение срока инвестиций | C января- февраля 1997 г. |
| «Илья Муромец» (2,5) | «Тройка- Диалог» (1,0) | Первый российский специализи рованный депозитарий | Открытый | ГКО, облигации субъектов Федерации | 5000 | Не взимается | 7,8% средней стоимости пая в течение срока инвестиций плюс 3% текущей стоимости пая | C января- февраля 1997 г. |
| Паевой сберегательный инвестиционный фонд «Нефтегаз- экспорт» (5,0) | «Нефтегаз- экспорт» (1,0) | АО «Школьное» | Интервальный (интервал выкупа паев - 15 дней) | Акции нефтегазовых и внешнеторговых компаний | 100 | Не взимается | 5% текущей стоимости пая плюс 5% средней стоимости пая в течение срока инвестиций | C апреля 1997 г. |
В зависимости от состава активов акционерные инвестиционные фонды могут быть:
• фондами денежного рынка;
• фондами облигаций;
• фондами акций;
• фондами смешанных инвестиций;
• фондами фондов;
• фондами недвижимости;
• индексными фондами.
Закон «Об инвестиционных фондах» устанавливает паевой инвестиционный фонд как «обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителями»[17]. Как правило, паевые инвестиционные фонды определяют как объединение инвесторов с целью прибыльного безрискового вложения денежных средств. Участие в паевых инвестиционных фондах выражается через приобретение физическими и юридическими лицами инвестиционных паев.
Согласно указанному закону существуют три типа паевых инвестиционных фондов:
• открытые;
• интервальные;
• закрытые.
C 2001 по 2002 г. операции инвестиционных фондов расширились. Например, в 2001 г. активы паевых инвестиционных фондов выросли почти вдвое с 5 до 9 млрд руб., а за 2002 г. - на 40% и достигли почти 13 млрд руб. Одновременно увеличилось число паевых инвестиционных фондов: в 2002 г. было зарегистрировано 19 ПИФов, из них 3 закрытых, 4 интервальных, 12 открытых. При этом число управляющих компаний, имеющих лицензию на управление инвестиционными фондами, паевыми фондами и негосударственными пенсионными фондами, за год увеличилось более чем в 2 раза с 36 до 82!. В 2001-2002 гг. ПИФы работали рентабельно. При сравнении 2001 г. с 2002 г. следует отметить некоторое снижение показателей доходности ПИФов. Если в 2001 г. при инфляции 18,6% и уровне процента по депозитам в Сбербанке 18% паевые фонды облигаций дали рост стоимости пая в 30-40%, то в 2002 г. при инфляции в 15,1% и уровню процента по депозитам в Сбербанке в 13% большинство ПИФов облигаций показало доходность от 23 до 28%. Если в 2001 г. большинство фондов акций имело до-
’ Собрание законодательства. 2001. № 9. С. 4562. 2 Рынок ценных бумаг. 2003. № 3. С. 13
ходность в 60-120% (при росте рублевого индекса Российской торговой системы (РТС) на 94.25%). то в 2002 г. некоторым фондам акций удалось обеспечить доходность выше 40% (при росте рублевого индекса PTC в 38,08%).
В 2001 г. из общего количества ПИФов 13 изменили количество позитивных паев. В 2002 г. из 50 фондов положительное изменение числа паев имели 25 ПИФов. При этому 15 количество паев выросло больше чем наполовину. Это свидетельствует о росте интереса инвесторов к ПИФам. Однако темпы роста паевых инвестиционных фондов могли быть более высокими. Их рост сдерживался в основном ограниченной доступностью вложений для клиентов, так как управляющие компании паевых инвестиционных фондов и их агенты функционируют, как правило, в Москве и ряде других крупных городах. В то же время свободная купля-продажа инвестиционных паев через ведущие биржи страны - ММВБ и PTC - в 2003 г. способствовала более широкому привлечению средств инвесторов паевых инвестиционных фондов. Это позволило, прежде всего, создать технический механизм, дающий возможность покупать инвестиционные паи через терминалы брокеров, которые предоставляют услуги через интернет- трейдинг. Начало биржевой торговли инвестиционными паями дало возможность осуществить обратимость паев, связанных с типом организации фонда. Кроме того, возможна также купля- продажа вне интервалов, которые организуются интервальными паевыми инвестиционными фондами, что позволяет это делать один раз в квартал, а также проводить куплю-продажу инвестиционных паев закрытых паевых инвестиционных фондов.
В заключение необходимо отметить, что дальнейшее развитие всех видов инвестиционных фондов в России во многом зависит от увеличения доходов как юридических, так и физических лиц, уровня инфляции, а также цельнейшего развития рынка ценных бумаг и, прежде всего, повышения эффективности биржевых операций.
Контрольные вопросы 1 [18] [19] [20] [21]