Инвестиционные банки первого типа

Банки первого типа образовались как товарищества с ограниченной ответственностью в первой четверти XIX в. В XX в. частные банкиры, мелкие и средние банкирские дома постепенно уступают сферу эмиссии и размещения ценных бумаг крупным банкирским домам и инвестиционным банкам, которые уже действуют на основе акционерного капитала.

Организация, функции и характер деятельности. Возникновение инвестиционных банков в XVIII в. связано в основном с размещением государственных ценных бумаг. В последующем в связи с распространением акционерной формы организации они мобилизуют денежные средства для крупных компаний и корпораций путем размещения их акций и облигаций, активно участвуют в создании новых компаний, реорганизациях, слияниях, а также размещают государственные бумаги всех уровней власти от центрального правительства до муниципалитетов и городов.

Инвестиционные банки первого типа, как правило, выступают в роли учредителей, организаторов эмиссии ценных бумаг, а также гарантов, которые действуют на комиссионных началах или выплачивают заранее установленную сумму независимо от последующего размещения акций и облигаций.

Инвестиционные банки первого типа в настоящее время проводят операции, как правило, с ценными бумагами корпоративного сектора экономики. Размещая акции и облигации, они служат посредниками для получения денежных средств предприятиями промышленности, транспорта и торговли.

Эти банки выполняют также функции, связанные с привлечением капитала, обслуживанием рынка ценных бумаг:

• занимаются вторичным распределением акций и облигаций;

• выступают посредниками при размещении международных ценных бумаг (еврооблигаций и евроакций) на рынке евровалют;

• консультируют корпорации по вопросам инвестиционной стратегии, а также бухгалтерского учета и отчетности.

В настоящее время инвестиционные банки первого типа представляют собой мощные кредитно-финансовые институты, так

как, действуя как учредители вновь создаваемых компаний, они затем размещают дополнительные эмиссии акций и облигаций уже существующих компаний и корпораций. В настоящее время без участия этих банков практически невозможно продать ценные бумаги. Без их посредничества многие компании не могли бы получить долгосрочные денежные средства.

Например, в США выпуск частных ценных бумаг возрос с 10 млрд долл, в начале 60-х годов до более 600 млрд долл, в конце 90-х годов. Причем 7, этих выпусков составили частные облигации. В США на протяжении послевоенных лет 45-50% новых частных инвестиций (без амортизации) осуществлялось за счет реализации ценных бумаг. Кроме того, пятая часть потребностей корпораций в заемных средствах обеспечивалась за счет только новых эмиссий акций1.

Как правило, ресурсы инвестиционных банков, необходимые им на период между выплатой эмитенту суммы размещения и получением денег с подписчиков на ценные бумаги, образуются за счет собственных средств и займов, которые могут им предоставлять как коммерческие банки, так и другие кредитно-финансовые институты.

Инвестиционный банк первого типа не осуществляет прием депозитов, но если это все-таки делается, то вначале на ограниченном уровне. Перед размещением ценных бумаг инвестиционный банк досконально анализирует деятельность эмитента-корпо- рации, привлекая для этого квалифицированных специалистов в лице юристов, экономистов и инженеров. Банк анализирует активы, имущество, документацию, цели корпораций, систему менеджмента и маркетинга, состояние производства, рынок, трудовые отношения, историю корпорации, ее операции, баланс, счета прибылей и убытков, руководящий состав, место в отрасли, степень конкуренции и ряд других факторов, позволяющих судить о деятельности компании. В большинстве случаев руководители ’ Historical Statistics of US Colonial Timesto 1957, 1962; Federal Reserve Bulletin. Feb. 1990.

инвестиционных банков входят в советы директоров корпораций- эмитентов и консультируют их по производственным, финансовым и инвестиционным вопросам.

Относительная ограниченность собственных средств заставляет банки при реализации крупных эмиссий ценных бумаг создавать синдикаты и консорциумы. При этом роли распределяются довольно неравномерно. Как правило, в синдикатах и консорциумах доминируют 1—5 банков, а остальные выступают простыми посредниками между крупными банками и инвесторами, в основном по продаже мелких партий ценных бумаг.

За посреднические операции с ценными бумагами банк получает комиссионные в виде разницы между ценой, оплачиваемой инвестором, и выручкой компании-эмитента.

В США, например, такие комиссионные колеблются в пределах от 0,5 до 20%. На каждые 100 долл, выручки эмитента от размещения облигаций приходится в среднем 1,3 долл., а для привилегированных акций — 10 долл. Чем меньше общая сумма выпуска, тем больше эмиссионные расходы на каждые 100 долл, полученной выручки. Поэтому из-за высокой стоимости эмиссия ценных бумаг мало доступна средним и мелким компаниям.

Однако комиссионными прибылями доходы банков не ограничиваются. Они дополняются скрытыми прибылями, так как существует более широкий разрыв между выручкой корпораций от продажи ценных бумаг и ценой, по которой они продаются инвесторам.

Размещение ценных бумаг - это значительный источник прибылей. Банки могут оставить часть размещаемых бумаг у себя и затем их реализовать или получать у компаний-эмитентов акции по заниженной цене, а продавать по высокой. Оставляя у себя акции корпорации на довольно длительное время, банки таким образом получают не только учредительскую, но и курсовую прибыль, представляющую собой разницу между текущим и первоначальным курсами бумаг.

Среди ведущих банков мира в 90-х годах можно выделить следующие (табл. 14.1). Эти инвестиционные банки первого типа выступали основными посредниками при размещении частных и государственных облигаций, а также акций на национальных первичных рынках ценных бумаг. Кроме того, они также были в 70—90-х годах главными посредниками при размещении на рынке евровалют, еврооблигаций и евроакций. Таким образом, эти инвестиционные банки выполняли функции посредников по мобилизации долгосрочных капиталов в экономику развитых стран.

Ведущие банки мира'

В двадцатке ведущих инвестиционных банков первого типа ведущее положение занимают американские и японские банки, которые ведут наиболее крупные посреднические операции по размещению ценных бумаг. При этом банки ФРГ, Англии и Канады как по размеру капитала, так и по активам значительно уступают банкам США и Японии. Необходимо также отметить, что в 60—70-х годах ведущее положение занимали американские банки, а начиная с 80-х годов существенно возросло значение японских банков.

Кроме того, некоторые инвестиционные банки представляют переплетение национальных капиталов. Например, «Креди Свис Ферст Бостон», возникший после слияния «Креди Свис» (Швейцария) и «Ферст Бостон», представляет собой переплетение банковского капитала США и Швейцарии. C 1995 г. «С.Г. Варбург» был приобретен «Дойче банком», в котором переплелись немецкий и английский капиталы.

Однако положение существенно изменилось 1997—1998 тт. после Азиатского финансового кризиса, который сильно подорвал могущество японских инвестиционных банков. В свою очередь, это укрепило позиции американских и европейских инвестиционных банков, прежде всего на рынке евровалют, как за счет экономического роста 90-х годов, так и ослабления банков Японии.

В начале 2000 г. инвестиционные банки первого типа ведущих западных стран продолжали занимать важное место во всей структуре кредитной системы, на рынке капиталов и ценных бумаг, обеспечивая посредническую функцию по мобилизации долгосрочного ссудного капитала.

Инвестиционные банки первого типа действуют в основном на первичном внебиржевом рынке ценных бумаг, осуществляя посредничество в реализации ценных бумаг. В послевоенные годы наиболее распространенными методами размещения частных облигаций и акций, которые использовали инвестиционные банки, были: андеррайтинг (underwriting) — принятие на себя всей суммы облигационного займа или эмиссии акций и затем их размещение на рынке; прямое размещение (directplacement), когда банки выступают только консультантами при размещении между продавцом и покупателем; публичное размещение (public offer), где инвестиционные банки образуют группу для размещения ценных бумаг на рынке; и, наконец, конкурентные торги (competitive bidding), где инвестиционные банки, приобретая первоначально пакет ценных бумагу корпораций, устраивают аукцион по принципу «кто больше даст». Эти методы размещения ценных бумаг широко распространены в США, Канаде, Англии. В континентальной Европе в основном используется публичный метод. В Японии также применяется публичный метод и андеррайтинг.

Высокая доходность этих банков наблюдается не только в период циклического подъема, когда возрастает выпуск частных ценных бумаг, но и в период кризисно-депрессивного состояния рыночной Экономики, когда идет банкротство мелких и средних компаний. Банки участвуют в скупке акций в период так называемой реорганизации и прибыльного оздоровления, ставя предприятия и компании в зависимость от себя. Организуя синдикаты для размещения ценных бумаг, инвестиционные банки создают олигополистические объединения, получая высокие прибыли от эмиссии и контроль над многими компаниями и предприятиями.

Для инвестиционных банков первого типа большое значение имеет не величина учредительской прибыли, а зависимость от них эмитента, размещающего свои ценные бумаги, т.е. важен контроль

над корцорацией-эмитентом, что как раз и позволяет получать огромные прибыли. За свою учредительскую деятельность инвестиционные банки получают не только наличные деньги, но и акции. При этом контроль их над корпорацией может усиливаться в случае, если они получают право доверенности на голосование по тем акциям, которые они размещают среди определенного круга клиентов, особенно это касается иностранных акционеров. Банки в ряде случаев располагают пакетами акций весьма состоятельных эмитентов, пользуясь этими акциями в крупных корпорациях при голосовании. Эта практика иногда делает ряд крупных инвестиционных банков обладателями контрольных пакетов многих нефинансовых корпораций.

В послевоенные годы в США инвестиционные банки контролировали около 70% всех операций по размещению ценных бумаг на первичном рынке методом синдицирования. Ведущее положение в США среди инвестиционных банков занимали такие, как «Морган Стэнли», специализирующиеся на размещении ценных бумаг ведущих отраслей обрабатывающей промышленности, «Ферст Бостон Корпорейшн» и др., специализирующиеся на размещении ценных бумаг железнодорожных компаний, «Мерил Линч» и «Смит Барни энд К», занимающиеся размещением ценных бумаг разных отраслей промышленности, транспорта, коммунальных услуг и торговли. В США инвестиционные банки составляют институциональную основу рынка ценных бумаг, особенно первичного, так как, по существу, обслуживают большую часть операций, связанных как с эмиссией ценных бумаг, так и с биржевой торговлей. В Англии в этой сфере действуют эмиссионные дома и инвестиционные банки. До последнего времени крупнейшим из них был «Морган Гренфел».

Организационной формой инвестиционных банков первого типа до недавнего времени, например в США, было партнерство. Капитал банка был образован из взносов весьма небольшого числа (до нескольких десятков) участников. Каждый участник вел бизнес от имени банка и получал ту долю прибыли, которая была определена соглашением между ними. Инвестиционные банки, которые играют большую роль в переходе компаний на акционерную форму, долгое время базировались на партнерской форме собственности. Их капиталы, как правило, были невелики по сравнению с капиталами промышленных корпораций и других кредитно-финансовых институтов. Это объяснялось прежде всего спецификой торговли ценными бумагами и монополизацией рынка ценных бумаг, включая фондовую биржу. Однако резкое обострение конкуренции и необходимость увеличения денежных

средств в 70—80-х годах заставили ряд инвестиционных банков наряду с партнерством прибегнуть к акционированию.

Пассивные и активные операции инвестиционных банков первого тшіа. В связи с тем что деятельность инвестиционных банков связана с размещением ценных бумаг и работают они исключительно на рынках ценных бумаг (первичном, вторичном биржевом и уличном), это накладывает определенный отпечаток на пассивные и активные операции. Об этом свидетельствует баланс инвестиционного банка (табл. 14.2).

Как показывает приведенный баланс инвестиционного банка, пассивные операции складываются из собственного капитала, который состоит из взносов партнеров (если форма собственности *— партнерство), акционерного капитала (при акционерной форме), резервного фонда и нераспределенной прибыли.

Далее, важная статья пассивных операций — кредиты, предоставляемые коммерческими банками. Они необходимы инвестиционным банкам для приобретения эмиссий ценных бумаг компаний и корпораций-эмитентов и их последующего размещения среди инвесторов (юридических и физических лиц), а также иностранных покупателей. В последнее время инвестиционные банки используют для пополнения своих пассивов также кредиты других кредитно-финансовых институтов (сберегательных банков, страховых компаний, пенсионных фондов). Это вызвано тем, что для приобретения крупных пакетов акций и частных облигаций путем подписки (андеррайтинга) средств коммерческих банков недостаточно. Кроме того, последние дают кредит на короткие сроки, что не устраивает многие инвестиционные банки.

К незначительным статьям пассивных операций банков относится имущество банка, которое включает здания его офисов как

внутри данной страны, так и за рубежом. Сюда же включается офисное оборудование (ЭВМ, ксероксы, автоматизированные системы, программное обеспечение, мебель, транспорт). В статью «Прочее» входят разные мелкие пассивы, которые не попадают под предыдущие статьи.

Активные операции инвестиционных компаний связаны исключительно с ценными бумагами и операциями по ним. Первое место в активах занимают комиссионные от учредительской деятельности, размещения ценных бумаг, а также доходы, полученные за консультирование промышленных, транспортных и торговых компаний. Другой статьей активов является вложение в государственные ценные бумаги. Кроме того, сами банки охотно идут на такие инвестиции, так как государственные облигации разных сроков среди других облигаций имеют большую ликвидность и могут быть быстро реализованы на рынке ценных бумаг. Наиболее важной статьей активов является вложение в ценные бумаги частных компаний и корпораций, портфель которых у банков образуется либо путем приобретения этих бумаг, либо получением их в качестве платы за посреднические услуги. Эта статья составляет свыше 70% активных операций инвестиционных банков. Статья активов «Недвижимость» включает расширение недвижимого имущества для банка и его персонала, а также приобретение офисного оборудования, мебели. Статья «Прочее» представляет собой небольшие финансовые услуги, которые осуществляют банки.

14.1.