Введение
Самостоятельный банк
Часто можно услышать, как банковские руководители оплакивают падение цен на акции собственных банков, сетуя на то, что рынок недооце-нивает скрытую силу их клиентской и партнерской базы. В октябре 1996 года акции американских банков продавались со скидкой в 26% по отношению к фондовому индексу S&P 500. Среднее значение ценового мультипликатора равнялось для этих акций 12,6, в та время как в среднем по рынку аналогичный показатель составлял 17,1*. Далее мы остановимся на том,каким образом происходит формирование рыночных цен на банковские акции и что из этого следует с точки зрения необходимости реинжиниринга.
Формирование цен на акции
Согласно эмпирическим данным, между коэффициентом доходности акционерного капитала (ROE) и отношением рыночной стоимости компа-
4 SNL Securities, Charlottesville, VA; Barron's, October 1996.
V
99
Рисунок 4.1
Влияние эффективности на ценовые коэффициенты
№ 3
3.0
X
о
2.5
Т
2.0
<з5Ъ° о
00 ОО
5 S р 1.5 о X 1.0 о 2 о. 0.5 О) X ш 3 ? X 0.0 0 3 6 9 12 15 18 21 24 27 30 Доход на акционерный капитал (в процентах) Ул. ?ъч)'лк: SNL Securities. нии к ее балансовой стоимости существует прямая корреляция. Данная зависимость представлена на рис. 4.1. Другим важнейшим показателем доходности, обуславливающим значение коэффициента доходности капитала, является коэффициент эффективности (отношение разности непроцентного дохода и расходов по заложенной собственности к сумме чистого процентного дохода после уплаты налогов и непроцентного дохода). Эффективность американских банков оставляет желать лучшего. На рис. 4.3 изображено распределение банков по уровням доходности. Несмотря на все разговоры об эффективности укрупнения и реструктуризации, Скорректированное отношение цены к доходу" * Из суммы прибыли исключены особые статьи, прибыли и убьгтки от фондовых операций и единовременные доходы. Рисунок 4.2 Корреляция между эффективностью и отношением цены к доходу на примере отдельных коммерческих банков Ис точник-. The SWL Ouarterfy Bank Digest. средний коэффициент эффективности за период с 1987 по 1995 год составил всего около 64%. И хотя с 1992 по 1995 год он несколько вырос, это произошло прежде всего благодаря высоким темпам роста объемов кредитования, процентной маржи и торговой прибыли. Если знаменатель коэффициента эффективности скорректировать с учетом упомянутых сверхприбылей, тенденция останется, по сути, неизменной. Тем не менее для банков из ведущего квартиля коэффициент эффективности достаточно низок — 52%. При сравнении двух пятимиллиард- ньгх банков с усредненной структурой деятельности, характеризующихся соответственно средним и наивысшим значениями коэффициента эффективности, разница в чистой прибыли составит около 30 млн долл., а показатели доходности активов будут различаться на 60 базисных пунктов. В результате вопрос, неизбежно встающий перед высшим руководством банка, звучит так: «Где же кроются источники подобного преимуще- ABDR, SNL Securities. Рисунок 4.3 Коэффициенты эффективности коммерческих банков Американские банки со свободно обращающимися акциями и размером активов более 1,5 млрд долл. Ю2 Все американские банки со свободно обращающимися акциями 69.8% 1987 19ВЄ 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 Источник; SNL Securities. ства в производительности?» Анализ факторов повышения банковской прибыли говорит о том, что важнейшим источником сохранения высокого дохода является повышение эффективности операций, то есть фундаментальный пересмотр затрат на предоставление отдельных услуг и цен, по которым они предлагаются.
