2.1. Особенности развития российского рынка сбережений

Основными финансовыми ресурсами, аккумулируемыми финансовыми посредниками, являются сбережения частных вкладчиков. Поэтому возникает необходимость рассмотрения структуры сбережений населения России, сложившейся за последние годы.

Уровень сбережений зависит от множества факторов и отражает наличие различных социально-экономических причин их образования у различных сберегателей, проявляющихся как определенные сберегательные мотивы.

текущие фонды - на покупку товаров длительного пользования; фонды накопления на непредвиденный случай и старость; фонды инвестиционных сбережений.

Текущие фонды сбережений образуются в силу постепенного расходования те-кущего дохода. С каждым регулярным получением дохода они пополняются, а с постепенным использованием дохода на текущие потребительские цели - сокращаются. Такие фонды сбережений носят краткосрочный характер и накапливаются в высоколиквидных фор-

Л/-

мах, включая наличные денежные средства . Сбережения на покупку товаров длительного пользования образуются в тех случаях, когда стоимость планируемой покупки превышает текущий доход потенциального покупателя. Чтобы совершить покупку, потребитель должен накопить необходимую сумму. Накопление указанной суммы предполагает отсрочку потребления во времени, которая тем больше, чем дольше требуется накапливать нужную для покупки сумму.

Накопления на непредвиденный случай и старость - долгосрочные по своему характеру фонды сбережений.

Фонды инвестиционных сбережений - это особый вид фондов сбережений, не предназначенный для потребительских нужд. Главная цель таких фондов - инвестирова- ние в приносящие доход активы. Сбережения этого вида аккумулируются сверх необходимых накоплений, которые используются на потребительские цели. Размер этих фондов зависит от общего уровня жизни общества и уровня доходов граждан. Большинство сбережений данного вида вкладываются в различные инвестиционные инструменты. Фонды инвестиционных сбережений могут быть краткосрочными и долгосрочными. Долгосрочные сбережения представляют собой источник финансовых ресурсов на рынках капитала или долгосрочные активы. Краткосрочные сбережения поступают па денежный рынок или рынок краткосрочных обязательств. Степень ликвидности фонда инвестиционных сбережений зависит от ликвидности активов, в которые инвестированы его средства.

В странах с устойчивой рыночной экономикой сбережениям отводится особая роль, поскольку существует мнение, что экономический рост взаимосвязан с уровнем совокупных сбережений, а сам факт наличия сбережений служит признаком богатства страны. В связи с этим во многих странах существуют стимулы для создания сбережений, а также действуют механизмы, позволяющие аккумулировать и эффективно использовать их в экономике.

Сбережения населения, выступая изначально как следствие решения домашних хозяйств по поводу использования денежных доходов, вместе с тем являются одним из неотъемлемых элементов системы экономических отношений. Для общества наличие сбережений означает возможность развития в будущем. Вид осуществления сбережений характеризует экономическое мышление общества.

Сберегательный процесс в целом оказывает двоякое влияние на экономику:

за счет сбережений происходит сокращение объема денежной массы, что создает предпосылки для снижения инфляции;

с помощью финансовых посредников сбережения трансформируются в ссуды и инвестиции, являющиеся важными факторами развития экономики.

Из всех видов сбережений именно инвестиционные сбережения, в основе которых лежит инвестиционное поведение, рассчитываемые как доход за вычетом расходов на потребительские товары, представляют интерес как инвестиционный ресурс, необходимый для эффективной реструктуризации реального сектора экономики.

Решения о сбережениях и решения об инвестициях принимаются по разным причинам. Люди делают сбережения, чтобы обеспечить будущее себе и своим детям и чтобы повысить уровень жизни с течением времени. Предприниматели инвестируют деньги, при- обретая капитальные активы (здания, заводы, оборудование) в целях производства и в расчете на получение прибыли в будущем. В значительной степени они финансируют приобретение капитальных активов за счет кредитов населения и банков, а не за счет своих собственных сбережений. Перспективы получения прибыли и соответственно размер частных инвестиций периодически колеблются. Некоторые экономисты выделяют еще такую особенность - нестабильность социально- экономической ситуации «заставляет» домохозяйства хранить в наличной форме как минимум половину месячных душевых денежных доходов.

Теоретически сберегательное поведение означает максимально возможное потенциальное инвестирование населением в экономику. На практике же существует некая часть сбережений населения, которая ни при каких условиях не сможет приобрести форму инвестиционных вложений, например, так называемый отложенный спрос. Кроме того, нельзя забывать о влиянии психологического фактора на сберегательное поведение людей, когда сбережения создаются как резерв на случай возникновения непредвиденных ситуаций (например, болезни, аварии, поломки машины и т.д.), и тогда эти средства навряд ли будут трансформированы в инвестиции, поскольку основная цель их образования - они должны быть всегда «под рукой». Сберегательное поведение обусловлено стремлением индивида получить стабильный доход при минимальном риске и следовании концепции будущей стоимости денег.

Сумма, которую отдельные лица и компании могут отложить на будущее, зави-сит от размера их дохода. У человека с маленьким доходом есть незначительные возможности для того, чтобы делать сбережения, или таких возможностей нет вообще.

Соответственно сбережения могут рассматриваться как добавочный свободный доход, остающийся после оплаты всех обычных расходов. На самом деле для этих сбережений и существует финансовая система с тем, чтобы повлиять на пере-распределение имеющихся финансовых ресурсов.

Частные лица как владельцы свободного капитала могут делать сбережения, используя самые разнообразные инвестиционные продукты, но обычно только объединение мелких сумм, имеющихся у отдельных вкладчиков, в крупную сумму может удовлетворить потребности правительственных и корпоративных заемщиков. Хотя неко- торая часть индивидуальных инвесторов вкладывает средства непосредственно в ценные бумаги, все-таки большая часть предпочитает косвенное инвестирование.

Сбережения частных лиц, помимо тех средств, которые лежат на банковских счетах, могут быть использованы для покупки пенсионных программ у негосударственных пенсионных фондов, сбережения могут быть направлены на страхование. Дальнейший дополнительный доход может использоваться для вложения средств в паевые инвестиционные фонды или для приобретения долей в других инвестиционных институтах, осуществляющих профессиональное управление средствами населения. Как правило, эти структуры на практике реализуют свою деятельность через коллективные инвестиционные схемы, что позволяет извлекать таким коллективным организациям экономию за счет увеличения масштаба аккумулирования средств. Что делает их, с другой стороны, крупными поставщиками капитала на рынке.

Инвестиционное поведение является составной частью как сберегательной деятельности (в области выбора конкретного инвестиционного инструмента для организованной формы сбережений), так и кредитной (в области предпочтения ипотечного кредитования для приобретения недвижимости на первичном рынке). Следовательно, в качестве инвестиционного капитала могут выступать не сбережения населения в целом, а та их часть, которая реально может быть трансформирована в инвестиции. Поэтому в основе инвестиционного поведения лежит стремление индивида получить максимально возможную в данной ситуации доходность, но при этом учитывается соответственно высокий уровень риска вложения.

В некоторых случаях разграничение на сберегательную и кредитную стратегии не представляется возможным, поскольку предполагается их комбинация (например, ипотечное жилищное кредитование, потребительское кредитование с высоким первоначальным взносом и с последующей рассрочкой платежа, самостоятельной работы на рынке ценных бумаг в качестве трейдера с использованием кредитного плеча и т.д.). Следует отметить, что кредит отнюдь не служит прямой альтернативой сбережениям.

Проведенные исследования показывают, что взять кредит планируют именно те люди, которые планомерно и регулярно делают сбережения, поэтому в большинстве случаев кредит не заменяет, а лишь компенсирует недостаток части сбережений. Таким образом, в основе кредитного поведения индивида лежит инфляционное ожидание.

Вместе с тем, сбережения, выводимые из кругооборота доходов и расходов в экономике, являются одним из факторов нарушаемого равновесия на рынке капиталов. С точки зрения классической школы, на рынке капиталов существуют механизмы, способствующие восстановлению равновесия - это, прежде всего, ставка процента. День- ги, отданные под процент, как правило, являются источником инвестиций.

По мнению сторонников либеральной рыночной модели, устанавливая рав-новесие между сбережениями и инвестициями, денежный рынок направляет выведенные из кругооборота средства в экономику. Однако несостоятельность таких взглядов, отмеченная Дж. М. Кейнсом, очевидна: нельзя считать абсолютно все сбережения источниками инвестиций. Фирмы, инвестирующие капитал и домашние хозяйства, осуществляющие сбережения - это по существу разные субъекты. Они составляют планы инвестиций и сбережений на разных основаниях.

Мотивы сбережений не всегда реагируют на ставку процента, поскольку основным фактором, влияющим на величину сбережений, является национальный доход. В условиях России процесс сбережения имеет свою специфику. Она состоит, прежде всего, в том, что доля депонируемых населением средств относительно невелика. Определяется это преимущественно двумя причинами. Во-первых, относительно мал среднестатистический доход в стране . Во-вторых, отсутствует привычка делать накопления в такой форме, как покупка ценных бумаг. Поэтому на сегодняшний день наблюдается значительный дефицит сбережений, направляемых на инвестиционные цели.

Эталонной структурой в данном сопоставлении является американская. Здесь давным- давно пройдено «господство» наличной и депозитной составляющих и главными становятся вложения в ценные бумаги (44%) . Однако и они начинают уступать динамике вложений в страховые, пенсионные и иные фонды, дающих новую перспективу в движении структуры. Из других стран по достигнутому результату к эталонной структуре ближе Франция и Германия, в которых наблюдаются наибольшие приросты соответственно в пользу фондовой составляющей и ценных бумаг. Германия к началу нового столетия получила наиболее диверсифицированный портфель финансовых активов домашних хозяйств. В Японии в структуре финансовых активов не только преобладает депозитная составляющая как свидетельство все еще начальной стадии развития сберегательной структуры, но и нашло отражение формирование эталонной структуры без форсирования промежуточного этапа - вложений в ценные бумаги.

Российская структура предельно примитивна и скорее носит колониальный характер. В ней развита не столько депозитная, сколько налично-денежная составляющая, базирующаяся на наличной иностранной валюте.

Вложения в ценные бумаги (9%) минимальны даже в сравнении с советским периодом, имевшим формально цивилизованный европейский уровень, правда, за счет замороженных объемов задолженности государства по массовым займам у населения. Фонды не получили полноправного отражения в статистике, поскольку накопительная форма личного страхования практически утрачена, а пенсионные фонды за исключением негосударственных только начинают формировать свою накопительную часть.

Образование денежных сбережений у населения возможно только при достаточно высоком уровне развития производства и уровне жизни, когда происходит обеспечение стабильного превышения совокупного платежеспособного спроса над потребностями. Это является важнейшим условием возникновения инвестиционных ресурсов. Другой естественной предпосылкой должно быть формирование спроса на денежные средства в виде предложения различных финансовых инструментов, что реализуется в двух главных вариантах. Во-первых, государство исчерпывает возможности внеэкономического привлечения средств, а традиционные экономические источники поступлений (налоги, пошлины и т.п.) оказываются недостаточными для покрытия растущих расходов бюджета. Во-вторых, масштабы производства, торговли, развития инфраструктуры (транспорт, связь и т.д.) достигают уровня, когда объем требуемых инвестиций превышает возможности отдельных предпринимателей.

Следует отметить, что для России типичны сбережения населения на короткий период. Это связано со сложившейся тенденцией накопления российского населения, связанной с тем, что посредством накопления средств граждане реализуют потребность в приобретении крупной покупки. Главной особенностью такого накопления является то, что оно реализует отложенный спрос населения на приобретение товаров длительного пользования, В последнее время к тому же наблюдается развитие такого направления, как де-понирование средств на строительство частного жилья. Однако инвестиционный вариант использования накаливаемых средств (реализуемый в индивидуальной или институциональной форме) еще не получил серьезного развития.

Специфика источников доходов населения России состоит в том, что в отечест-венной практике доходы, получаемые от вложения и/или инвестирования капитала, незначительны и составляют в среднем не более 1% в год . Указанная особенность может быть объяснена следующим образом:

- длительное время сохранялось «социальное равенство» различных категорий трудящихся, сопровождавшееся сокрытием информации о наличии сбережений (капи- талов);

отсутствовали инвестиционные инструменты, которые могли быть использованы для применения сбережений;

осуществление сбережений не поощрялось государством как идеологически, так и экономически;

негативный опыт работы с облигационными займами, которые носили прину-дительный (выдача заработной платы облигациями), а зачастую и просто конфискаци- онный характер (декрет о признании ценных бумаг, обращавшихся на территории России до революции недействительными) и т.д.;

события, связанные с массовым крахом различных финансовых компаний и коммерческих банков в 1992-1995 гг., сформировали негативное отношение к осуществлению сбережений посредством использования финансовых институтов;

- кризисный период - середина 1995 - начало 1999 г. характеризуется девальвацией рубля и инфляционными процессами. Реальное потребление населения сократилось на 5%.

Более существенного падения удалось избежать как за счет сокращения сбережении, так и благодаря снижению качества потребляемых товаров и услуг. Скорректированный показатель свидетельствует об отрицательной склонности к сбережениям (-5,6% доходов).

Так, абсолютное большинство домохозяйств (около 77%) были лишены сберегательных возможностей (имели нулевой сберегательный потенциал), 12% имели к концу 20-го века, низкий сберегательный потенциал, 7,5% - средний и 3,5% - высокий сберегательный потенциал.

При этом помимо отсутствия у населения необходимых навыков инвестиционного накопления (финансовая грамотность), сдерживающим фактором выступает нестабильная социально-экономическая ситуация в России. Достижение страной относительного равновесия и стабильности может создать у людей стимул к повышению сбережений и трансформации их в инвестиции.

Объем инвестиций, безусловно, зависит от ставки процента. Рассматриваемая корпорациями как плата за приобретение капитала, она влияет на инвестиционные решения. Однако большую роль играет и норма прибыли, которую фирмы ожидают получить в результате осуществляемых вложении капитала.

Во многом объем инвестиций зависит от степени защиты прав акционеров и вкладчиков. Инвестиционная сфера из-за высокого риска долгосрочных вложений в современных условиях остается малопривлекательной для банковского капитала, отечественных и иностранных инвесторов, а также населения.

При анализе структуры доходов и расходов населения России выявляются и определенные диспропорции в распределении участников сберегательного процесса. Так, отличительной чертой уровней материальной обеспеченности населения является незначительность роли среднего класса. В то время как в экономически развитых странах средний класс является преобладающим и служит опорой экономики, поскольку именно население со средним доходом оказывает влияние на структуру предложения разного рода товаров и услуг посредством сформированных потребительских предпочтений . В России происходит сильная поляризация населения в области материальной обеспеченности. По оценкам Института социально-экономических проблем на-родонаселения РАН, в 2005 г. доходы 10% наиболее обеспеченного населения России превышали доходы 10% наименее обеспеченного населения более чем в 34 раза. Деформация социальной структуры населения негативно сказывается на развитии инфраструктуры рынка товаров и услуг. Вместе с этим неблагоприятным влиянием деформация оказывает воздействие и на формирование сбережений. Это, в свою очередь, негативно воздействует на поток «доходы-расходы», поскольку в силу масштабности указанного явления из обращения изымаются значительные денежные средства, что приводит к со-кращению наличной денежной массы, обслуживающей хозяйственный оборот страны.