ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ

Курс _ Рыночная цена тт _

— х Чистая прибыль на акцию

акций Чистая прибыль на акцию

Экономическая модель фирмы.

Теория чистой текущей стоимости и стоимостной аддитивности.

Техника расчета чистой текущей стоимости ЧТС - это дисконтирование будущих потоков наличности (nHt), т. е. приведение суммы затрат к настоящему времени при оптимальном проценте на капитал (к) за вычетом издержек по проекту (И). Формула ЧТС такова:

N ТТН

ЧТС

Дисконт - это ставка процента, отражающая предполагаемую норму прибыли на ценные бумаги с одинаковым риском, что делает сравнимыми инвестиционные проекты.

Правило ЧТС - отбирать только те проекты, которые имеют положительную чистую текущую стоимость, т. е. только те, по которым ожидаемый доход (Do) выше, чем возможные издержки (Ио).

Стоимостная аддитивность означает, что стоимость целого равна сумме стоимости его частей. Этот принцип объясняет, почему при неизменности соотношения «риск-доходность» целое никогда не может быть больше, чем сумма частей.

Теория эффективного рынка капитала. Эта теория связана с анализом равновесного режима изменений курса ценных бумаг на спекулятивных рынках на протяжении определенного периода. Основной вывод теории, обычно называемый гипотезой эффективного рынка - курс ценных бумаг быстро и точно отражает полезную информацию о реальной цене этих бумаг. Эта гипотеза предполагает, что на эффективном рынке невозможно получить реальную или экономическую прибыль, используя в личных целях доступную информацию.

Теория портфеля.

Теория ценообразования основных активов представляет метод определения цены активов, базирующийся на вкладе активов в портфельный риск. Главная идея, лежащая в основе модели ценообразования на основные активы - это различие между диверсифисируемым и недиверси- фисируемым риском. Первый из них, также называемый уникальным, специфическим, остаточным или несистематическим риском, может быть устранен. Второй, называемый рыночным или систематическим риском, не поддается элиминированию.

Теория ценообразования опциона имеет дело с анализом детерминантов цен возможных требований, или опционов. Опцион можно рас-сматривать как возможность совершить сделку в будущем на условиях, фиксируемых в настоящем. Основными параметрами стоимости опциона являются: 1) цена исполнения, или цена опциона (фиксированная цена, по которой покупатель опциона имеет право купить или продать определенный финансовый инструмент); 2) конечная дата или срок опциона (дата, после которой опцион уже не перепродается и не подлежит исполнению); 3) риск по активам, лежащим в основе опциона; 4) свободная от риска ставка процента.

Теория посредничества имеет дело с договорными отношениями между доверителями и агентами. Доверитель это лицо, нанимающее другое лицо - агента, чтобы тот оказал некую услугу или действовал от имени и в пользу доверителя, будучи способным принимать решения.

Экономическая добавленная стоимость (ЕУА). Согласно концепции EVA стоимость компании представляет собой ее балансовую стоимость, увеличенную на текущую стоимость будущих EVA. Два основных варианта расчета показателя EVA применительно к коммерческому банку будут выглядеть следующим образом:

EVA = NOP AT -{Cost of Capital)* {Capital employed)

или

EVA = Прибыль после уплаты налогов - Средневзвешенная стои-мость капитала * Инвестированный капитал.

EVA = {Rate of Re turn) - {Cost of Capital) * {Capital employed)

или

EVA = Норма прибыли - Средневзвешенная стоимость капитала * Инвестированный капитал.

Управление, нацеленное на создание стоимости (УВМ) - концепция управления, направленная на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации усилий всех лиц, принимающих решения, на ключевых факторах стоимости.

Альтернативные издержки - доход, от которого отказывается инвестор, вкладывая деньги в какой-нибудь проект, а не в ценные бумаги.

Чистая приведенная стоимость определяется вычитанием из приведенной стоимости требуемых инвестиций.

NPV = Сп +

1 + г

С0 - поток денежных средств в период 0 (т. е. сегодня), обычно является отрицательным числом. Иначе говоря, Со - это инвестиции и, следовательно, отток денежных средств.

Трансфертные цены - это цены на средства, переведенные внутри банка от одной организационной единицы к другой.

GAP - разница между активами, чувствительными к ставке процента, и пассивами, чувствительными к ставке процента за определенный срок.

Чувствительные к изменению процентных ставок активы - это активы, которые либо погашаются, либо могут быть переоценены в течение определенного промежутка времени.

Чувствительные к изменению процентных ставок пассивы - это пассивы, которые либо погашаются, либо могут быть переоценены в течение определенного промежутка времени.

Длительность или «временной промежуток» - это мера относительной эластичности процента при определении изменений в рыночной стоимости ценных бумаг. Изменения в стоимости активов относительно изменений в стоимости пассивов определяют изменения в рыночной стоимости капитала фирмы (в том числе и банка).

Длительность - это приблизительная мера процентной эластичности рыночной стоимости. В таком контексте длительность равна процентному изменению в рыночной стоимости ценной бумаги, деленному на от-носительное изменение в процентной ставке.

«Временной промежуток» - разница между совокупной длительностью активов и совокупной длительностью пассивов.

Репутационная ценность - общее обозначение ценности неосязаемых активов, ценность права заниматься бизнесом.

Оценка долгосрочных активов

С С с

P 1 1 2 ¦ ^3

+

+

+

1 + r,

(1 + r2)2 (l + r3)3

C

Или: PV = Y,

(1 + rt)t

C

Бессрочная рента

Приведенная стоимость бессрочной ренты = —

C1

г

1

r-g

1

1

Приведенная стоимость возрастающей бессрочной ренты Аннуитет

r r (1 + r )

Приведенная стоимость аннуитета = С

Облигация

F

N fi

+ -

PV = Y,— ¦ v

tra+ry a+r)w Акция

DIVt

t1

При постоянном темпе роста дивидендов:

DIV,

Р0 =

r-g

Используемые обозначения PV- приведенная стоимость, С - поток денежных средств, г - ставка дисконта, g - темп роста, DIV- поток дивидендов, Р0 - цена сегодня, Т- период.