<<
>>

2.2. Коммерческие банки в инфраструктуре на фондовых рынках

Рынок банковских услуг и рынок ценных бумаг нельзя рассматривать в отрыве друг от друга. В известном смысле, рынок ценных бумаг вторичен по отношению к рынку банковских услуг, поэтому развивать, совершенствовать и изучать их следует комплексно.

Только коммерческий банк, с одной стороны, имеющий финансовые ресурсы и права на осуществление профессиональной и непрофессиональной деятельности, а с другой - малоосвоенный фондовый рынок, в состоянии предоставить множество всевозможных услуг, стимулируя вкладчика и заемщика, снижая при этом расходы на обслуживание клиентов.

Финансовая стабилизация имеет большое значение вообще и особенно для банковского сектора. В России, как и в большинстве стран с переходной экономикой, из всех сегментов рынка банки наиболее подготовлены к тому, чтобы обеспечить крупно - масштабные инвестиции в реальный сектор экономики.

История развития финансового рынка ведет отсчет еще с периода средневековья, когда в обороте начали появляться особые виды документов - ценные бумаги, позволявшие оформлять взаимоотношения торговцев, ростовщиков, ремесленников, лавочников и т.д. (прообразов банкиров). В современной экономической жизни ценные бумаги играют выдающуюся роль. Они являются отражением самых разнообразных материальных ценностей, в них воплощаются различные капиталы, но физическое владение этими капиталами при этом становится ненужным. Таким образом, благодаря ценным бумагам капитал освобождается от тесной, неразрывной физической связи с владельцем имущества и владение материальным капиталом теперь становится вне зависимости от пространства и времени. Бумажные ценности являются очень удобным средством для помещения капитала таких лиц, которые желают извлекать из своих денег прибыль, не участвуя непосредственно в производстве.

В свою очередь роль банков при обращении ценностей не меньше, чем при их эмиссии.

Они торгуют ценными бумагами и выдают ссуды под них. Обширные банковские учреждения при накоплении своих средств и сокращении ссудных и учетных операций, покупают бумажные ценности для выгодного помещения временно свободных средств. Общее правило - банк не должен спекулировать за собственный счет ценными бумагами. Но при современной роли банков такое требование крайне трудно осуществимо. Прежде всего, банк нуждается в такой спекуляции своими эмиссионными операциями и необходимостью поддерживать курс бумаг тех предприятий, в делах которых он так или иначе заинтересован.

Существенную роль на фондовом рынке России играют коммерческие банки. На них приходится подавляющая часть всех операций с государственными ценными бумагами (основой фондового рынка). При этом практически весь первичный рынок ГКО, ОФЗ, ОГСЗ охвачен банками. Лишь постепенно сокращающаяся эмиссия КО проходит без решающего участия банков. На вторичном рынке также большая часть сделок с государственными ценными бумагами приходится на банки.

Покупка ценных бумаг банками осуществляется для поддержания ликвидности и для увеличения доходов. Подавляющая часть всех инвестиций приходится на государственные долговые обязательства. Инвестиции в краткосрочные бумаги правительства обычно приносят меньший доход, но являются высоколиквидным активом с нулевым риском погашения и незначительным риском изменения рыночной ставки. Долгосрочные ценные бумаги обычно приносят более высокий доход в течение длительного периода, поэтому их держат до или почти до истечения срока. Идея ссуды предполагает использование средств в течение сравнительно короткого отрезка времени при условии возврата ссуды или ее эквивалента. Инвестирование же означает вложение денег с целью обеспечить приток активов на протяжении относительно продолжительного времени до того, как вложенные средства вернутся к владельцу.

Однако структура операций банков с ценными бумагами гипертрофирована. Порядка 80% всех сделок приходится на государственные долговые обязательства.

При этом основная часть операций на первичном рынке проводится с трехмесячными выпусками ГКО, а на вторичном рынке предпочтение отдается тем сериям ГКО, срок погашения которых наступает максимум через 2—3 недели после их покупки. Следовательно, банки отдают предпочтение краткосрочным облигациям, вложения в которые инвестициями не являются.

При банковском кредитовании инициатором сделки обычно выступает заемщик, а при инвестировании инициатива принадлежит банку, который стремится купить активы на рынке. С точки зрения масштабов и приносимого

дохода инвестиции коммерческих банков имеют весьма важное значение.

Центр тяжести оборотов банка с ценными бумагами лежит однако в операциях за свой собственный счет, т.е. в обороте собственного капитала банка, а не привлеченного, в комиссионных поручениях его клиентов, то есть главную выгоду банка получает за счет покупки и продажи различных ценных бумаг за счет своих клиентов. За счет комиссионной покупки и продажи банк, кроме того, дополняет свои собственные биржевые операции и расширяет вообще круг и масштабы биржевых стратегий, так как он привлекает к ней широкую публику, не имеющую право непосредственного участия в биржевой торговле.

В целом же представить место коммерческих банков на фондовом рынке можно, исходя из тех операций, которые они вправе осуществлять (рис. 3).

Банки при соответствующей нормативно-правовой базе и наличии национальных и исторических традиций ведения финансового бизнеса могут осуществлять практически все возможные виды операций с ценными бумагами.

В роли эмитентов банки обеспечивают себя финансовыми ресурсами для ведения своей основной деятельности. При этом банк, если он создан в форме акционерного общества, вправе выпускать акции. Кредитная организация, созданная в форме акционерного общества, формирует свой уставный капитал из номинальной стоимости акций, приобретенных акционерами. По российскому законодательству кредитные организации - эмитенты вправе выпускать только именные акции.

При этом кредитная организация может выпускать обыкновенные и привилегированные акции.

Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от зарегистрированного уставного капитала кредитной организации. Кредитная организация, действующая в форме акционерного общества, вправе осуществлять размещение дополнительных акций посредством подписки и конвертации. Таким образом, банк может с помощью выпуска дополнительных акций изменить величину, структуру или организацию акционерного капитала.

Рис. 3- Место коммерческих банков на рынке ценных бумаг

Выпуск облигаций позволяет привлечь заемный капитал на финансирование различных программ. При этом кредитная организация вправе самостоятельно разработать условия выпуска облигаций (разумеется, в рамках действующего законодательства). В России выпуск облигаций допускается только после полной оплаты уставного капитала. Номинальная стоимость всех выпущенных кредитной организацией облигаций не должна превышать размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного кредитной организации третьими лицами для цели выпуска облигаций. Кредитная организация может выпускать облигации именные и на предъявителя; обеспеченные залогом собственного имущества либо облигации с

обеспечением, предоставленным кредитной организации для целей выпуска третьими лицами, • облигации без обеспечения; процентные и дисконтные; конвертируемые в акции; с единовременным сроком погашения или облигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки.

Кредитные организации могут выпускать облигации без обеспечения не ранее третьего года существования кредитной организации при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов и на сумму, не превышающую размер уставного капитала кредитной организации.

Попытки Министерства финансов реструктуризировать государственный долг путем эмиссии ОФЗ (облигации федерального займа) и ОГСЗ (облигации государственного сберегательного займа), срок обращения которых несколько превышает год, малоуспешны. В среднем на одном аукционе по трехмесячным ГКО (государственные казначейские обязательства) их реализуется в 5—6 раз больше, чем при первичном размещении ОФЗ и ОГСЗ.

В условиях последствия августовского 1998 г. кризиса на рынке МБК банки по-прежнему предпочитают вкладывать средства в краткосрочные бумаги.

Среди негосударственных ценных бумаг велика роль банков в операциях с частными долговыми обязательствами. Однако их доля в общем объеме сделок банков с ценными бумагами лишь немногим превышает 3%. Вызвано это прежде всего тем, что рынок негосударственных долговых обязательств лишь нарождается. Рост масштабов операций с ними является одним из наиболее перспективных направлений развития фондового рынка.

Помимо долговых обязательств коммерческие банки проводят относительно крупные операции с акциями. Среди отдельных участников фондового рынка (инвестиционные компании и фонды, финансовые компании, население и т.п.) банки с самого начала появления акций в стране прочно удерживают ведущие позиции по масштабам операций с ними. Лишь дважды - в конце 1994 г. и середине 1995 г. — банки были оттеснены иностранными инвесторами.

Подавляющее число сделок с дивидендными бумагами банки проводят с акциями АКБ, инвестиционных И'финансовых компаний и фондов. Интересно, что с 1992 г. акции самих банков стали иметь первостепенное значение среди всех дивидендных бумаг. Лишь в отдельные периоды сделки с акциями инвестиционных компаний, инвестиционных фондов (в период ваучерной при-ватизации), финансовых и трастовых компаний превышали сделки с акциями банков. В целом же до начала 1995 г. акции АКБ прочно занимали ведущее место как по масштабам операций с ними, так и по их ликвидности.

Однако на протяжении зимы—лета 1995 г. наблюдался процесс уменьшения операций с акциями банков. Вызвано это сокращением эмиссионной активности АКБ (в основном из-за того, что их число уже не растет столь быстро, как в предшествующие годы), нежеланием банков расставаться с собственными акциями (из-за усиления борьбы за контрольные пакеты) и все большим предпочтением инвесторов акциям некоторых приватизированных предприятий.

В результате в 1995 г. акции банков уступили ведущие позиции на рынке акциям предприятий нефтегазового комплекса, связи и т.п. (так называемым blue chips).

Однако банковский кризис в конце лета 1995 г. привел к тому, что многие банки были вынуждены продавать как собственные акции, так и акции других АКБ. В итоге осенью 1995г. масштабы операций банков с акциями АКБ резко возросли. Курс акций АКБ несколько снизился, однако ликвидность их повысилась. При этом произошло перераспределение крупных пакетов акций АКБ между банками и массовая скупка этих акций банками у населения.

Таким образом, в операциях банков с акциями по-прежнему преобладают сделки с бумагами АКБ. Всего же на акции приходится 5,5—6% всех вложений банков в ценные бумаги. По сравнению с вложениями в долговые обязательства это чрезвычайно мало. Причина такого положения заключается, во-первых, в чрезмерно больших вложениях банков в ГКО; во-вторых, в пассивном поведении банков по отношению к вложениям в акции приватизированных

предприятий (основной массы всех дивидендных бумаг).

К концу 1995 г. вложения банков в акции приватизированных предприятий составляли ничтожную величину — немногим более 1 % их общих вложений в ценные бумаги (имея в виду акции, долговые обязательства, векселя и прочие бумаги). Объясняется это нежеланием банков участвовать в малодоходных (по сравнению с выдачей кредитов и помещением средств в ГКО) денежных аукционах по распродаже пакетов акций, находящихся в государственной собственности, а также в чрезвычайно рискованных сделках с акциями на вторичном рынке.

Между тем интерес банков к операциям с акциями приватизированных предприятий достаточно высок, о чем свидетельствуют данные таблицы 7. За последние два года (2003, 2004) вложения в акции возросли более чем в 2,3 раза. В то же время наблюдается тенденция роста вложений в долговые обязательства, в частности, в государственные ценные бумаги. Таблица 7.

Структура вложений кредитных организаций (коммерческих банков) в ценные бумаги *

(млрд. руб.) На На На На 01.01.2002 01.01.2003 01.01.2004 01.01.2005 Вложения в долговые 366,7 502,6 625,1 752,6 обязательства, всего из них: государственные ценные 338,4 412,8 447,0 435,6 бумаги Вложения в акции 327,6 51,3 98,4 121,3 Участие в дочерних и 15,2 17,4 17,4 19,6 зависимых акционерных обществах Прочее участие 2,7 4,7 4,2 6,1 * Данные Бюллетеней банковской статистики - региональное приложение. - 2002-2005 гг. № 1 (5), 1 (9), 1 (13), 1 (17).

Этим вызваны предложения ряда КБ о выдаче государству кредитов под залог акции, находящихся в федеральной собственности. Принятие с рядом поправок этих предложений правительством свидетельствует, по сути, о том, что банки получают определенные преимущества на рынке акций.

Таким образом, для более активного помещения средств в акции приватизированных предприятий банкам понадобилось добиться более благоприятных условий по сравнению с другими участниками фондового рынка.

Современная ситуация в банковской сфере во многом определяется стремительным развитием электронной торговли ценными бумагами. В последние десять лет происходит существенная трансформация фондовых рынков, выражающаяся в резком расширении возможностей участников торговли и устранении многих физических ограничений. Появляются новые способы обработки трансакций, позволяющие резко увеличить объемы совершаемых сделок, меняется ряд рыночных характеристик (соотношение процессов концентрации и фрагментации, организация доступа к площадкам, степень прозрачности процесса торговли).

Эти • сдвиги способствуют значительному снижению издержек, совершенствованию процесса ценообразования и росту ликвидности. В результате модифицируются роли финансовых посредников и регулирующих органов. И все это в конечном итоге предоставляет банкам новые возможности на рынке ценных бумаг.

Рассматривая роль коммерческих банков на фондовом рынке, нельзя не отметить, что они в настоящее время обладают наиболее развитой инфраструктурой среди всех участников этого рынка.

Прежде всего, это относится к системе мобилизации инвестиционных ресурсов. Инфраструктура фондового рынка страны создается с определенными перекосами. Так, существует большое число фондовых бирж, фондовых отделов на товарных биржах, брокерских фирм, фондовых магазинов и т.п. учреждений, задачей которых является обслуживание операций с

ценными бумагами.

Однако органы, призванные аккумулировать временно свободные денежные средства для последующего помещения их в ценные бумаги, еще только нарождаются. В американской модели фондового рынка такими органами являются в первую очередь институциональные и инвестиционные фонды.

В России суммарные активы всех негосударственных пенсионных фондов не превышают активов одного крупного КБ. При этом эти активы пенсионные фонды используют в значительной мере для операций с трех- и шестимесячными ГКО, т.е. не на инвестиционные цели. Страховые фонды в России вообще не являются сколько-нибудь значительными участниками фондового рынка.

Большое число созданных в процессе ваучерной приватизации инвестиционных фондов также не выполняют функции сбора свободных денежных средств для фондового рынка. Значительная часть этих фондов обладает в основном неликвидными акциями приватизированных предприятий и крупных операций не проводит. Для той же части инвестиционных фондов, которые обладают акциями, котирующимися на рынке, наблюдается тенденция к перерегистрации их в инвестиционные компании или к учреждению на основе своих активов коммерческих банков.

Таким образом, те органы, которые в американской модели фондового рынка занимаются аккумулированием инвестиционных ресурсов, в России данной функции пока не выполняют. Поэтому брешь между потенциальными инвестиционными ресурсами, находящимися в виде свободных денежных средств у юридических и физических лиц, и их вложением в ценные бумаги заполняют КБ. Имея разветвленную сеть отделений и филиалов, именно банки в России мобилизуют временно не используемые денежные средства (табл. 8). Причем, в течение трех лет наблюдается тенденция роста по всем позициям, кроме депозитных сертификатов.

Конечно, подавляющая часть этих средств используется на рынке

ссудных капиталов, недостаточно значительные вложения могут быть сделаны и в ценные бумаги. Это в определенной мере нарушает порядок, установленный в американской модели, но альтернативной системы мобилизации инвестиционных ресурсов в России еще нет. Таблица 8.

Объем выпущенных кредитными организациями (коммерческими банками) ценных бумаг и средств юридических и физических лиц, привлеченных путем выпуска векселей *

(млрд. руб.) На На На На 01.01.2002 01.01.2003 01.01.2004 01.01.2005 Депозитные сертификаты 27,0 66,6 148,2 99,2 Сберегательные 0,5 1Д 1,7 3,6 сертификаты Облигации 4,0 7,4 13,8 30,6 Средства в рублях, 151,5 257,6 335,9 389,6 привлеченные путем выпуска векселей * Данные Бюллетеней банковской статистики - региональное приложение. -2002-2005 гг. № 1 (5), I (9), 1 (13), 1 (17).

Помимо мобилизации инвестиционных ресурсов КБ выполняют на фондовом рынке еще одну чрезвычайно важную функцию — хранение ценных бумаг и регистрацию сделок с ними. Однако формирование органов, выполняющих данную функцию, идет вразнобой.

В России складываются и сосуществуют две параллельные системы таких органов - депозитариев и реестродержателей. Создание фирм реестродержателей активно поддерживается правительством.

Создание депозитариев, наоборот, идет "снизу" и производится самими субъектами рынка в соответствии с его потребностями. Основная часть депозитарных операций осуществляется КБ (хотя в стране действуют и довольно крупные специализированные фирмы депозитарии). В последнее

время в развитие депозитарной системы в стране активно включился и ЦБ РФ. Особенно это относится к выпуску нормативных материалов и созданию головного депозитария по государственным ценным бумагам. Эта работа проводится ЦБ РФ совместно с Минфином, ММВБ и другими организациями.

Таким образом, в стране формируются две принципиально разные системы. Основные различия между ними следующие. Во-первых, регистратор заключает договор с эмитентом и, естественно, защищает его интересы. Конкретно, это проявляется в том, что многие регистраторы задерживали или попросту вообще не регистрировали сделки, не устраивающие эмитента, не предоставляли акционерам необходимой информации и т.п. Депозитарий же действует по договору с инвестором и отстаивает его права. Не стоит особенно подчеркивать, как важно это в современных условиях, когда права инвесторов (особенно населения) сплошь и рядом нарушаются.

Во-вторых, наличие депозитариев позволяет создать единую депозитарную сеть в стране (например, как в Германии). Это даст возможность значительно усилить контроль за правильностью выполнения сделок, ускорить их, а также наиболее быстро получать информацию о потоках финансовых инвестиций (что имеет немаловажное значение для выработки стратегии развития народного хозяйства). Единую же регистрационную сеть создать гораздо сложнее. Ведь регистраторы выражают интересы эмитентов, а при создании единой сети информация регистратора об эмитенте становится общедоступной. Не один эмитент не пойдет на это. Даже законодательные акты регламентируют, какую информацию регистратор может предоставить самому эмитенту, какую акционеру, какую номинальным держателям акций и другим лицам.

В-третьих, депозитарии помимо регистрации сделок осуществляют хранение ценных бумаг. Регистраторы же занимаются исключительно регистрированием сделок. Нет нужды говорить о необходимости наличия институтов, осуществляющих хранение ценных бумаг. Сказанное подчеркивает необходимость создания именно депозитарной системы в стране. Между тем

Комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при правительстве РФ все внимание уделяет внедрению регистрационной деятельности. 21 июня 1995 г. комиссией было принято положение "О деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг". Данное положение несколько упорядочило регистрационную деятельность. Так, для перерегистрации прав собственности отныне требуется только письменное передаточное распоряжение продавца. Акционер имеет право беспрепятственно получить информацию, касающуюся его лично, а залогодержатель — информацию, касающуюся предмета залога. Наконец, в положении сделана попытка отрегулировать взаимоотношения между регистраторами и номинальными держателями ценных бумаг (а это, прежде всего, депозитарии). Однако номинальные держатели упоминаются в положении лишь мимолетно (в связи с тем, что при внесении изменения в реестр от номинального держателя требуются те же документы, что и от реального владельца).

Поэтому первоочередной задачей является разработка законодательной базы, регулирующей депозитарную деятельность.

Помимо создания полноценной инфраструктуры фондового рынка для привлечения на него банковских капиталов необходимо изменить государственную политику в области ценных бумаг. Она должна быть нацелена на приобретение КБ долгосрочных ценных бумаг. До сих пор усилия Министерства финансов в данном направлении не дали желаемых результатов. Причина этого состоит в невыгодности долгосрочных вложений в условиях инфляции.

Практика показала, что преодолеть негативное отношение банков к долгосрочным финансовым инвестициям за счет повышения доходности ценных бумаг очень сложно. Установление исключительно высокой доходности (а для государства даже чрезмерно высокой) по ОФЗ не привело к оживлению операций с ними. Наоборот, после относительно успешного первого аукциона по ОФЗ, ряд последующих аукционов вообще не состоялся, несмотря на высокую доходность бумаг.

Поэтому для привлечения банков к операциям с долгосрочными ценными бумагами следует сделать упор не на повышение их доходности, а на выпуск специальных высоколиквидных бумаг. К ним относятся:

облигации, конвертируемые в акции АО, находящиеся в государственной собственности. При этом целесообразно выпускать нефтяные, газовые, металлургические и т.п. займы, облигации которых через 1—2 года могут быть обменяны на акции соответствующих предприятий. Проценты по облигациям могут быть установлены на уровне доходности трехмесячных ГКО;

—долговые обязательства АО, созданных в процессе приватизации государственных предприятий. Важнейшим условием повышения их ликвидности, также как и для государственных облигаций, является возможность конвертации в акции этих АО;

муниципальные долговые обязательства, дающие право их владельцам получать в траст пакеты акций и паи предприятий, находящихся в соответствующих регионах. Особое внимание следует уделить участию банков в операциях с долгосрочными государственными ценными бумагами, предназначенными для населения, — ОГСЗ. Предложенная Минфином система размещения ОГСЗ не рациональна.

Во-первых, спрос на ОГСЗ определялся, по сути, заявками банков, а не возможностями населения. Во-вторых, до населения часть бумаг не доходит в связи с тем, что даже если КБ расстанутся с ОГСЗ, то им легче их реализовать крупными пакетами юридическим лицам, а не налаживать специальную сеть для работы с большим числом мелких инвесторов — физических лиц. Для того же органа, который уже имеет широкую сеть отделений для обслуживания населения - Сбербанка, размещение ОГСЗ не только не выгодно, а может иметь просто катастрофические последствия. Дело в том, что процент по первым выпускам ОГСЗ примерно в 1,5 раза выше помесячной ставки по вкладам в Сбербанк. В этих условиях размещение ОГСЗ через Сбербанк может привести к снятию средств с вкладов и покупку на них ОГСЗ, тем более что все это можно осуществить в одном месте.

В силу указанных причин первые выпуски ОГСЗ дали возможность Минфину приступить к реструктуризации госдолга, начать процесс оттягивания с потребительского рынка наличности (50% ОГСЗ по условиям реализуются банками за наличный расчет), но не позволили выполнить основной задачи — привлечь к вложениям в ценные бумаги средства населения. В результате часть банковских ресурсов ушла с рынка ГКО и ОФЗ на рынок ОГСЗ.

Поэтому было бы целесообразно при размещении последующих выпусков ОГСЗ ввести следующие условия. Банки-посредники в размещении ОГСЗ должны получить право продавать их населению за 90—95% от номинала. При этом сами облигации остаются у банков, которые и производят все расчеты по ним (выплату процентов, куплю-продажу, погашение) с владельцами. Это позволит, с одной стороны, привлечь к ОГСЗ средства населения, с другой —проводить банкам крупномасштабные операции с ОГСЗ (игру на изменении их курсовой цены, сдачу в залог и т.п.).

Кроме эмиссии ОГСЗ важное значение для привлечения средств населения к вложениям в ценные бумаги имеет выпуск новых финансовых инструментов. К ним относятся:

сертификаты Сбербанка с помесячной ставкой процента. Величина процента должна корректироваться в зависимости от темпов инфляции. Сертификаты должны размещаться через отделения Сбербанка среди физических лиц. Выпускаться они должны различными сериями сроком не менее, чем на 1 год (при этом по более долгосрочным сериям целесообразно устанавливать более высокий процент). Наличие таких ценных бумаг позволит не только защитить средства населения от инфляции, но и предоставит ему надежный инструмент для игры на изменении курсовой цены бумаг (тем более что ОГСЗ данных функций практически не выполняют, так как доходят до населения с большим трудом);

валютные сертификаты Сбербанка. Целесообразно использовать два варианта сертификатов.

Первый вариант. Сертификаты выпускаются сроком на 1 год с помесячной выплатой процентов в рублях в зависимости от темпов инфляции и изменения курса доллара к рублю. Первичное их размещение производится только за доллары. Покупка сертификатов отделениями Сбербанка в течение срока их действия производится по курсовой цене исключительно за рубли. Погашаются сертификаты в долларах.

Второй вариант. Сертификаты выпускаются сроком на 5 лет. По ним начисляется ежегодный процент в долларах, не меньший, чем по срочным долларовым вкладам в Сбербанк. Первичное их размещение и погашение производится в долларах. Покупка сертификатов отделениями Сбербанка до истечения срока их обращения производится исключительно за рубли, с учетом начисления процентов. Владелец сертификата имеет право заложить его для получения долгосрочной ссуды в рублях под 80—90% нарицательной цены, пересчитанной по текущему курсу доллара. При возвращении кредита владелец сертификата получает его из Сбербанка, при этом проценты начисляются и за срок залога.

Выпуск валютных сертификатов позволит оттянуть наличные доллары с потребительского рынка и одновременно создать Сбербанку долгосрочный ресурс для кредитных вложений. Для населения эти ценные бумаги дадут возможность защитить имеющуюся у него валюту от обесценения.

Выпуск новых финансовых инструментов (впрочем, как и существующих) должен сопровождаться и ужесточением правил эмиссии.

Особенно важным является установление стандартов на раскрытие информации эмитентами. В этой связи следует подчеркнуть актуальность выхода в 1995 г. положения ЦБ РФ "О порядке раскрытия информации о банках и других кредитных организациях—эмитентах ценных бумаг в Российской Федерации". Это положение в значительной степени нормализует порядок получения информации об эмитентах.

Однако указанное положение, во-первых, позволяет получить информацию о результатах эмиссии ценных бумаг либо по завершении ее (если срок эмиссии менее года), либо раз в год (если срок эмиссии более года). Текущие же итоги эмиссии остаются неизвестными инвесторам. Во-вторых, установленный положением способ получения информации, по крайней мере, в первое время будет непривычен для инвесторов - физических лиц.

Поэтому необходимо обязать АКБ, действующие в форме открытых акционерных обществ, ежеквартально публиковать в средствах массовой информации результаты эмиссии ценных бумаг, направления и объемы вложения средств, полученных от эмиссии, бухгалтерский баланс, подтвержденный, аудиторской фирмой. При этом целесообразно заключать специальные договоры между ЦБ РФ, с одной стороны, и средствами массовой информации и аудиторскими фирмами — с другой.

2003-й год был успешен для российской экономики и фондового рынка. Итоговые значения макроэкономических индикаторов значительно превысили даже самые смелые первоначальные прогнозы правительственных чиновников и ведущих инвестиционных банков. По некоторым оценкам, рост ВВП и промышленного производства по итогам 2003 года составил около 7%. При этом экономический рост оказался несколько выше увеличения промышленного производства. Сильные значения макроэкономических индикаторов частично объясняются благоприятной внешней конъюнктурой, однако, значительную роль сыграл также внутренний потребительский и инвестиционный спрос. Существенно выросли реальные частные доходы, что подтверждает быстрый рост частных депозитов в коммерческих банках и розничного товарооборота. По оценкам, увеличение реальных частных доходов составило 14%, рост розничного товарооборота — 8%.

Особо следует отметить, что высокие темпы экономического роста были достигнуты на фоне укрепления реального эффективного курса рубля и снижения инфляции. Инфляция по итогам 2003 года составила примерно 12 %, что полностью соответствует правительственному прогнозу. Вместе с тем, укрепление реального эффективного курса рубля было бы значительно больше, если бы не рост евро на мировом валютном рынке. Золотовалютные резервы увеличились за год на 56% и по состоянию на 19 декабря 2003 года равнялись 74,5 млрд. долл.

Золотовалютные резервы составляют 74,5% от внешних обязательств органов государственного управления и 46,8% от совокупного внешнего долга, рассчитанного по международной методологии по состоянию на 1 июля 2003 года. Данные пропорции говорят об устойчивости финансовой системы России. Прогнозируется сохранение высоких цен на основные товары российского экспорта в 2004 году и соответственно дальнейшая положительная динамика золотовалютных резервов.

Снижение номинального курса доллара против рубля вызвало существенное сокращение долларовой составляющей в структуре активов российских физических и юридических лиц. Снижение официального номинального курса доллара против рубля с 31 декабря 2002 года по 30 декабря 2003 года составило 7,3%.

Важнейшим экономическим событием 2003 года стало получение Россией инвестиционного рейтинга Moody's. Прогнозируется получение инвестиционного рейтинга S&P и Fitch в 2004 году. Ожидается также существенное увеличение прямых и портфельных иностранных инвестиций в наступающем году. Следует также отметить, что сейчас мировые рынки капитала очень выгодны российским заемщикам из-за привлекательных процентных ставок.

Основное корпоративное событие 2003 года произошло в нефтегазовом секторе. В феврале British Petroleum и акционеры TNK International создали совместный нефтяной бизнес на паритетных началах. Российские участники новой компании внесли 97% акций ТНК, 93% акций ОНАКО, мажоритарный пакет акций СИДАНКО, 29% акций Русиа Петролеум, 44% акций Роспана и доли в проектах Сахалин-4 и Сахалин-5. Вклад англо-американской компании составил 25% акций СИДАНКО, 33% акций Русиа Петролеум и московская сеть АЗС. В процессе слияния в компанию также была консолидирована доля ТНК в Славнефти. Главное фундаментальное значение сделки - это переоценка

российских рисков международными инвесторами.

В конце года индекс РТС находится около значения в 570 пунктов, с начала года капитализация российского фондового рынка увеличилась примерно на 60%, что, несомненно, является хорошим результатом. Проблемы основных акционеров Юкоса (YUKO) вынудили рынок завершить год существенно ниже достигнутых в октябре уровней. Однако сейчас рынок уже не связывает проблемы Юкоса с общей привлекательностью российских активов. Инвесторы также ищут приемлемые объекты для инвестиций за пределами нефтяного сектора, обращая внимание на ценные бумаги энергетических, телекоммуникационных и металлургических компаний.

Фундаментальная привлекательность российских акций в 2004 году будет определяться изменениями в налогообложении нефтяного сектора. Высокие нефтяные цены и соответственно доходы нефтегазовых холдингов стали основной мишенью некоторых политиков во время думской предвыборной компании. В случае умеренного увеличения налоговой нагрузки нефтяных компаний индекс РТС в 700 пунктов выглядит вполне реально.

Вполне вероятно, что позитивная динамика развития российской экономики сохранится в ближайшие годы. По мнению министра финансов Алексея Кудрина, экономический рост в 2004 году составит 5,2%, в 2005 - 5,9%, в 2006 - 6,1%. На наш взгляд, существуют все экономические и политические предпосылки для реализации данного прогноза.

Складывающиеся условия способствуют тому, что российский фондовый рынок в глазах экономических субъектов приобретает совершенно иные черты, чем это было, например, после расцвета финансовых пирамид. Рынок ценных бумаг все более становится сектором перелива инвестиционного капитала, выполняя свое основное экономическое предназначение.

Для банков фондовый рынок является как дополнительным источником привлечения ресурсов, так и сферой для установления новых отношений с клиентурой на основе заключения всевозможных договоров.

Таким образом, проблематика вопросов, касающихся рациональной и эффективной организации деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг сегодня является весьма злободневной. Важными задачами развития фондового рынка страны являются создание его полноценной инфраструктуры и выпуск новых финансовых инструментов. Первостепенная роль в их решении принадлежит КБ, что определяет в перспективе еще большее значение банков в операциях с ценными бумагами.

<< | >>
Источник: Лазаренко Алла Леонидовна

. Экономические основы инвестиционной деятельности коммерческих банков России. Орел 2005. 2005

Еще по теме 2.2. Коммерческие банки в инфраструктуре на фондовых рынках:

  1. 2.2 Классификация услуг коммерческого банка для формирования портфелей
  2. СОДЕРЖАНИЕ
  3. 2.1. Источники различных форм капитала коммерческих банков
  4. 2.2. Коммерческие банки в инфраструктуре на фондовых рынках
  5. 4.1. Место коммерческих банков в инвестиционном процессе реального сектора рыночной экономики
  6. Глава 2. КОРПОРАТИВНАЯ ИНФРАСТРУКТУРА КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ И ЕЕ РОЛЬ В ПОВЫШЕНИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ БАНКОВСКИХ КОРПОРАЦИЙ
  7. Лекция 7. ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ
  8. 11.2. Инвестиционные операции коммерческих банков с ценными бумагами
  9. Тема 10. КОММЕРЧЕСКИЕ БАНКИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
  10. 1.Виды операций коммерческого банка на рынке ценных бумаг (секьюритизация, ipo и тд.);
  11. Виды деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг
  12. Инвестиционная деятельность коммерческих банков
  13. Коммерческие банки и центральный банк страны
  14. Привлечённые средства коммерческого банка
  15. ГЛАВА 1. КОММЕРЧЕСКИЕ БАНКИ В РОЛИ ПОСРЕДНИКОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
  16. Состояние и перспективы развития рынка ценных бумаг, проблемы деятельности коммерческих банков в роли посредников на рынке ценных бумаг в России
  17. Анализ теоретических и методических подходов к исследованию проблем деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг
  18. СОДЕРЖАНИЕ