История банковских слияний

Подобное стремление к укрупнению отразилось в суммах превышения продажных цен над учетной оценкой. Например, банки с объемом ак-тивов менее 100 млн долл. продавались с превышением цены над стоимостью активов (price/book multiple) в 1,4 раза при превышении цены над доходами (price/earnings ratio) в 12,8 раза. В то же время аналогичные показатели для приобретений в диапазоне от 1 до 5 млрд долл. составляли соответственно 1,8 и 14,7 раза.

Не только рыночная динамика, но и результаты академических исследований заставляют подвергнуть сомнению целесообразность объединения банков (по крайней мере, банков, действующих на одних и тех же рынках) с точки зрения соотношения цен и затрат. Как явствует из табл. 4.2, краткосрочные рыночные показатели банков-покупателей, участвовавших в 22 сделках с января 1991 года, были далеки от идеальных. В период с пяти дней до объявления о сделке до дня, следующего за ее осуществлением, цены на акции этих банков падали в среднем на 4% (с учетом поправки на общую динамику фондовых цен за тот же период). На рис. 4.7 представлены более долгосрочные показатели банков, ставших предметами четырех суперсделок, состоявшихся в 1991 году. Из них лишь показатели Chemical Bank превосходят средние по стране, что является хорошим знаком для покупателя — Chase Manhatten Bank.

Рисунок 4.6

Слияния и поглощения банков на рынке США

Сумма сделки Кумулятивный итог за период с 1979 по 1995 год

составил 150,4 млрд долл.

[оды

Число сделок

Всего эа период с 1979 по 1995 год было совершено 3236 сделок

(оды

Источники.' Securities Data Company, SNL Securities.

Таблица 4.1

Кумулятивный итог банковских слияний по величин© активов за период с 1989 по 1992 год

Сумма активов Сумма слияний начиїая в шоцентнвм втношінии

с января 19В9 года к числу баннав данной категприи Менее 100 млн долл. 413 5,4 От 100 до 500 млн долл. 147 71 От 500 млн до 1 млрд долл. 17 76 От 1 до 5 млрд долл. 41 17,0 От 5 до 10 млрд долл. 11 20,4 Свыше 10 млрд долл. 7 10,3 Всего 636 6,1

Рисунои 4.7

Рыночные показатели банков —

объектов четырех крупнейших слияний на рынке США

Bank America Corporation

24%

Society Corporation

39%

Comer і ca Incorporated

Индекс SNL

Chemical Banking Corporation

63%

Источим.

S - 5442

48%

Таблица 4.2

Реакция фондового рынка на крупнейшие слияния банков В ал с America Security Pacific 12 августа 1991 года 16,39 Comerica Manufacturers National 28 октября 1991 года 13,26 Chemical Manufacturers 15 июли 1991 года 12,40 Banking Hanover Washington Pacific First Financial 27 октября 1992 гсда 11,01 Mutual NationsBank MNC Financial 18 февраля 1993 года 2,67 Banc One Team 23 марта 1992 года -0,49 Banc One Firstier Rnancial 19 апреля 1993 года -0,73 Banc One Key Centurion 5 июня 1992 года -1,40 Bank of New Vbrk National Community Banks 29 января 1993 года -1,96 First Bank Colorado National 9 ноября 1992 года -2,29 System First Union Dominion 21 сентября 1992 года -3,83 KeyCorp Puget Sound 9 марта 1992 года -4,71 First of America Security 12 сентября 1991 года -5,46 NBD INB Rnancial 18 марта 1992 года -5,53 Wachovia South Carolina National 24 июня 1991 года -5,66 (Keycorp) (Society) 4 октября 199G года -6,59 NCNB C&S/Sovran 22 июля 1991 года -7,83 Banc One Valley National Corp 14 апреля 1992 года -7,90 Society AmeriTrust 13 сентября 1991 года -9,07 Marshall & llsley Valley Bancorp 20 сентября 1993 года -9,87 Barnett Banks Rrst Florida Banks 18 мая 1992 года -10,45 National City Merchants National 30 октября 1991 года Среднее -11,02 -4,27 Источник; American Banker, November I' '' M.

Покупатель Продавец вата абъявления Рост

капитализации

Скептицизм фондового рынка подкрепляется выводами академических исследований. В ходе многих из них было обнаружено, что влияние объединения банков на затраты весьма ограничено. Например, Дональд Т. Сэвидж (Donald Т. Savage) из Федеральной резервной системы установил, что даже сделки между банками, действующими на одних и тех же рынках, дают весьма незначительные преимущества. Рассмотрев гипотетический пример слияния банка с объемом активов 20 млрд долл. и другого банка с активами в 10 млрд долл. и сотней нефункционирующих отделений, Сэвидж обнаружил, что при условии полного сохранения клиентской базы операционные расходы нового банковского образования возрастают на

4,3%. Даже если банк-покупатель ликвидировал 100 своих отделений и 20% активов, экономия затрат составляла лишь 2,2% от общих расходов двух банков до слияния '.

В обзоре, посвященном банковским слияниям и исследованиям на эту тему за период с 1982 по 1986 год, Арруна Шринивасан (ArrunaSrinivasan) и Ларри Уолл (Larry Wall) из Federal Reserve Bank из Атланты установили, что если до слияния показатели эффективности банков-покупателей превосходили средний для страны уровень, то впоследствии это преимущество сходило на нет (то есть отношение непроцентных расходов к активам увеличивалось быстрее, чем в целом по отрасли) .

Трудность интерпретации рыночных данных и выводов академических исследований об объединении банков состоит в проведении различия между действительным сокращением затрат и снижением цен по причине неспособности его достигнуть (свидетельствующей опять же об отсутствии воли и профессионализма, необходимых для эффективной интеграции).

Примеры исключительно успешных усилий по объединению банков действительно имеют место. Рассмотрим два из них, проанализированные в глубоком исследовании Эдварда Диллона (Edward Dillon) из SNL Securities, Шарлоттсвиллъ, штат Вирджиния . Автор попытался оценить влияние объединения банков на их затраты и доходы от операций при помощи категории чистых операционных расходов (периодических непроцентных расходов за вычетом непроцентных доходов). В результате анализа становятся очевидны источники успеха, достигнутого в результате двух крупнейших банковских слияний 80-х годов — объединения Wells Fargo с Crocker National Corporation и приобретение Bank of New York корпорации Irving Bank Corporation. Соответствующие данные представлены в табл. 4.3.

В каждом из приведенных примеров отношение чистых операцион-ных затрат к усредненным активам банка-покупателя сокращалось на протяжении одного календарного года до и одного года после сделки.

Bank of New York сократил свои текущие расходы до 1,1% усредненных активов, то есть на 42 базисных пункта. Аналогичные цифры для Wells Fargo составили соответственно 2,1% и 25 базисных пунктов. При этом каждый из банков придерживался своей собственной стратегии.

Таблица A J Два удачных банковских слияния Покупатель Bank alNewftiH Weil Fargo Объект потки Irving Bank Crocker National Год 1987 1985 До Чистые операционные расходы* $691 млн. $1185 млн. Совокупные средние активы $46.6 млрд. $49,6 млрд. Чистые операционные расходы/ средние активы 1.48% 2.39% После Чистые операционные расходы" $524 млн. $948 млн. Совокупные средние активы $49.3 млрд. $44.4 млрд. Чистые операционные расходы/ ср&днИФ активы 106% 2.14% Чистая экономия на издержках $167 млн. $237 млн. (24.17%) (20%) Отношение изменений чистых затрат (в базисных пунктах) -42 -25 'Текущие непроцентные доходы минус текущие непроцентные расходы по целому календарному году до слияния.

Слияние Wells Fargo и Crocker Corporation может служить примером подхода, наиболее часто используемого при слиянии банков, действующих на одном и том же рынке. Целью банка-покупателя здесь является закры-тие дублирующих отделений и централизация операций по первичному учету. Wells Fargo удалось сократить свои формальные непроцентные затраты почти на 240 млн долл. (за счет реструктуризации филиалов и прочей недвижимости, а также сокращения расходов на амортизацию), сохранив доходы от непроцентных операций на уровне около 480 млн долл. В результате имело место сокращение чистых операционных расходов компании с 1,2 млрд долл. в 1985 году до менее чем 950 млн долл. в 1987 году. Отношение операционных расходов к усредненным активам сократилось, таким образом, на 25 базисных пунктов.

Несмотря на то что Bank of New York также удалось добиться значи-тельного сокращения расходов после приобретения Irving Bank Corporation (84 млн долл.), успех банка был в равной степени обусловлен увеличением дохода от непроцентных операций (83 млн долл.), достигнутым благодаря мощному трастовому департаменту Irving Bank. В целом соотношение чистых операционных расходов и усредненных активов банка уменьшилось на 42 базисных пункта.

Описанные выше сделки являют собой пример успешной и эффек-тивной реализации потенциала слияния двух банковских структур. В обоих случаях успех был обусловлен тем, что банк-покупатель проделал свою часть работы по раскрытию этого потенциала, запасшись решимостью и обладая всеми возможностями для воплощения намеченного.

Что необходимо для эффективного объединения

Основная трудность, с которой сталкивается руководство банков, определяя, окупятся ли затраты сверх балансовой стоимости приобретенной компании в разумный срок, состоит в определении целей дальнейшей деятельности объединенных структур и путей их достижения.

Для того чтобы почувствовать себя уверенно, приступая к реорганизации нового банка, руководителю необходимо прибегнуть к ряду методов подготовительного анализа и усвоить некоторые подходы к проблемам, возникающим после слияния.