<<
>>

Финансовые аспекты банковских слияний

Согласно теории финансов, слияния, подобно другим инвестиционным решениям, должны осуществляться, если они нацелены на рост чистой текущей ценности и на повышение богатства или рыночной цены акций для акционеров приобретаемой компании.

В рамках теоремы Модильяни-Миллера: если поглощения создают ценность, то можно предположить, что достигается это посредством изменения налоговых обязательств, выплат по контрактам или инвестиционных стимулов.

Еще точнее: чтобы слияние привело к увеличению ценности новой компании, размер, распределение по срокам или неопределенность будущих потоков денежных средств в объединенной компании должны превышать потоки денежных средств в отдельных компаниях до присоединения, то есть проектируемая чистая текущая ценность новой компании должна быть выше.

Другими словами, экономические выгоды слияния возникнут только при условии, что рыночная стоимость компании, созданной в результате слияния, выше, чем сумма стоимостей образующих ее фирм до объединения. Например, если считать, что образовавшийся после поглощения банк имеет рыночную стоимость PVAB и что стоимости банков до их объединения равны PVa и PVg соответственно, тогда:

Выгоды = PVю - (PVA + PVB). (ЗО)

Если эта разница положительна, тогда слияние экономически оправдано. Но существуют еще и издержки, обусловленные поглощением банка В. В случае с немедленной оплатой издержки приобретения банка В можно определить как разность между уплаченными за него денежными средствами и стоимостью банка В как отдельной хозяйственной единицы:

(31)

Издержки = Денежные средства - Р Уц .

Следовательно, поглощение целесообразно проводить, если чистая приведенная стоимость этой операции имеет положительное значение:

NPV = Выгоды - Издержки =

= PVAB-(PVA+PVB) - (Денежные средства - PVB)> 0. (32)

Запись критерия целесообразности слияния в таком виде позволяет учесть два важных момента: каковы выгоды слияния и как эти выгоды распределяются между участвующими банками.

В анализе поглощений следует оценивать реакцию инвесторов. Если курс акций банка А упадет после объявления о предстоящем поглощении, это будет означать, что инвесторы, по существу, подают его менеджерам сигнал о том, что, по их мнению, выгоды поглощения сомнительны или что менеджеры банка А собираются уплатить за банк В дороже, чем тре-буется.

Оценка издержек слияния зависит от того, как прибыль слияния делится между собственниками банка А и банка В, и от того, как финансируется слияние: наличными или обыкновенными акциями либо и тем и другим.

<< | >>
Источник: Скляренко В.В.. Банковский менеджмент: Учебное пособие - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ 2009,- 108 с.. 2009

Еще по теме Финансовые аспекты банковских слияний:

  1. §1.3. Анализ теорий мотивации слияний/поглощений
  2. 4.3. Кредитование как необходимая предпосылка сращивания собственного банковского и промышленного капиталов
  3. 1.1 Банковский и реальный сектора российской экономики
  4. 7.4.4. Сотрудничество стран Евросоюзав сфере банковского надзора
  5. Финансовые аспекты банковских слияний
  6. 1. Характеристика международных банковских группировок
  7. Универсальные и специализированные банки, актуальные аспекты их устойчивости
  8. Финансовые аспекты коллективизации И ИНДУСТРИАЛИЗАЦИИ экономики
  9. Финансовые аспекты деятельности финансово-промышленных групп
  10. Государственное регулирование финансового сектора экономики восточноазиатских стран
  11. § 5. Контроль и надзор за банковской деятельностью