Финансирование акциями или финансирование наличными

ды слияния, тем выше, при прочих равных условиях, издержки обмена акциями. При финансировании слияния передачей акций уменьшается эф-фект от переоценки или недооценки приобретенного банка.

Очевидно, что с точки зрения приобретающего банка оплата наличными предпочтительнее, если приобретенный банк недооценен. Оплата акциями, напротив, предпочтительнее, если приобретенный банк переоце-нен. С точки зрения приобретенного банка всё наоборот.

Можно допустить, что для присоединенного банка в ситуации переоцененных акций всегда лучше рассчитываться выпуском акций, а в про-тивоположном случае - деньгами. Но, к сожалению, столь простых рецеп-тов в жизни не бывает. И акционеры присоединяемого банка, и другие ин-весторы, как правило, хорошо разбираются в происходящих процессах. Более того, если присоединяющая сторона настаивает на финансировании акциями, отвергая расчет деньгами, то противоположная сторона, проана-лизировав ход переговоров, распознает их пессимизм и сможет откоррек-тировать свою оценку стоимости предлагаемых акций и выдвинуть более твердые условия.

Это феномен асимметричности информации объясняет, почему курс акций компаний-инициаторов слияния обычно снижается, когда становится известно, что слияние будет осуществлено на основе обмена акциями. И, напротив, после объявления о проведении слияния с оплатой деньгами курс акций компаний-инициаторов сделки растет.