<<
>>

Экономическая модель.

Согласно этому подходу экономическую, реальную или рыночную стоимость акции компании определяют дисконтированные поступления наличности. Другими словами, рыночная цена обычной акции компании (подобно цене любой другой ценной бумаги или проекта, который порождает доход или поток наличности) равна текущей оценке ожидаемого будущего потока наличности, дисконтированной по норме процента, отражающей требуемую инвесторами норму прибыли для сопоставимых по риску инвестиций.

Финансовые менеджеры должны принимать решения, которые делают акционеров фирмы более обеспеченными.

Поскольку об успехе обычно судят по приросту ценности, то наилучшие решения - это те, которые ведут к росту котировок акций. Для фирм, чьи акции активно обращаются на эффективных рынках, задача определения рыночной стоимости фирмы тривиальна. Но большинство фирм не имеют свободно обращающихся акций. Поэтому определить рыночную ценность фирмы не всегда легко. Чтобы понять разницу между балансовой и рыночной оценками,

рассмотрим два упрощенных финансовых отчёта. Один отражает балансовые оценки, так что активы (А) равны пассивам (П) плюс чистый собственный капитал. (СК). Другой отражает рыночную оценку:

А* + На*=П* + СК*. Балансовая оценка Рыночная оценка А П А* П* СК На* СК*

Звёздочка (*) обозначает рыночную оценку. Слагаемое На* - это рыночная оценка неосязаемых активов, которая включает такие элементы как ценность гарантий страхования депозитов, ценность банковской лицензии, ценность хороших взаимоотношений с клиентами и другие нереги- стрируемые активы. В общем, это обозначение доброго имени компании.

Уравнение рыночной оценки реального собственного капитала выглядит так:

(2)

*

СК* = (А* + На*) -П* = (А* -П*) + На

С помощью этого уравнения легко объяснить, почему фирмы с отрицательным балансовым собственным капиталом всё ещё воспринимаются рынком как нечто ценное. Причина в том, что отрицательный балансовый собственный капитал более чем компенсируется ценностью нематериальных активов.

Когда балансовая оценка чистого капитала (СК) и его реальная или экономическая оценка (СК*) не совпадает, должен существовать «скрытый», или внебалансовый, капитал.

Скрытый капитал имеет два источника: 1) разницу между рыночной и балансовой оценками позиций баланса (т. е. А не равной*); 2) пренебрежение внебалансовыми позициями (На*).

Между рыночной и балансовой оценками может быть соотношение как СК*>СК, так и СК*<СК. В первом случае - акции фирмы продаются с премией, т.е. выше чем «положено» по бухгалтерским книгам. Это означает, что рынок более высоко котирует банковские активы, чем это делает принятая система бухгалтерского учета. Причина - в положительной оценке рынком разницы между незарегистрированными активами и неза-регистрированными пассивами.

Когда балансовая оценка капитала превышает его рыночную оценку, т. е. СК*<СК, тогда акции продаются со скидкой по отношению к записям в бухгалтерских книгах, т. е. рынок определяет ценность банковских активов ниже, чем это делает бухгалтерский учет. Незарегистрированный собственный капитал уменьшает рыночную оценку всего капитала (это значит, что ценность незарегистрированных пассивов превышает ценность

незарегистрированных активов). Банковские внебалансовые пассивы включают такие позиции, как обязательства предоставить кредит, гаран-тийные аккредитивы и процентные свопы. Незарегистрированные активы включают: текущую оценку ожидаемых в будущем возможностей роста; капитализированную ценность взаимоотношений с клиентами банка и явные, и неявные гарантии по страхованию депозитов.

<< | >>
Источник: Скляренко В.В.. Банковский менеджмент: Учебное пособие - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ 2009,- 108 с.. 2009

Еще по теме Экономическая модель.:

  1. Макроэкономическая модель общего равновесия
  2. Экономическая модель.
  3. Экономическая модель
  4. Лузгин А.Н.СИСТЕМА ЦЕЛЕЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ И НАЦИОНАЛЬНАЯ СТРАТЕГИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯРЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ
  5. § 3.5. Разработка базовых моделей в Европе и СНГ
  6. Социально-экономическая модель
  7. Экономическая модель
  8. 2. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ И МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
  9. 4.5. Модели рыночной экономики. Особенности белорусской экономической модели
  10. Глава 3. ИНСТИТУЦИОНАЛЬНО-РЫНОЧНАЯ ТРАНСФОРМАЦИЯ: СТРАТЕГИЯ ФОРМИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ МОДЕЛИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ
  11. Экономическая модель
  12. ПРИМЕРНАЯ ПРОГРАММА КУРСА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИ