Другие средства сбережений

Страхование жизни

Полисы страхования жизни являются средством защиты от последствий и их минимизации в случае смерти какого-либо лица. Так, например, женатый мужчина с малолетними детьми может выписать полис на страхование своей жизни, чтобы обеспечить финансовую поддержку своей семье на случай его преждевременной кончины.

Существуют три стороны по полису страхования жизни в дополнение к компании, выдающей полисы:

а)              страхователь, который оформляет полис или страховое свидетельство и регулярно (обычно ежемесячно) выплачивает премии;

б)              застрахованный, на чью жизнь (или смерть) оформляется полис;

в)              бенефициар, который в конечном счете получает страховую сумму, выплачиваемую компанией по условиям полиса.

Эти три роли могут принадлежать либо разным лицам, либо одно лицо может выступать в двух или даже во всех трех ролях.

При обращении по поводу оформления полиса страховая компания прежде всего определяет, когда, приблизительно, может ожидаться смерть застрахованного, принимая во внимание его возраст и состояние здоровья. Исходя из этого рассчитывается уровень, на котором должна быть установлена премия, чтобы компания могла получить больше денег, чем ей придется выплатить, когда наступит срок выплаты полиса. Каждый полис содержит страховую сумму, установленную во время оформления полиса. Конечно, если застрахованный умирает раньше срока, компания по страхованию жизни понесет убытки по полису Но если, с другой стороны, застрахованный проживет дольше, чем ожидалось, компания получит больше, чем онадолжна выплатить по контракту Заключая большое количество контрактов по страхованию жизни, компания может гарантировать себе в целом превышение доходов над расходами.

Деньги, выплачиваемые по полису страхования жизни в виде премий, являются сбережениями, то есть деньгами, не истраченными на потребление, и многие люди смотрят на страховые полисы как на удобный и выгодный способ накопления своих сбережений и обеспечения себя в будущем.

Типы полисов

Существуют несколько типов полисов страхования жизни, каждый из которых предназначен для удовлетворения нужд людей при различных обстоятельствах.

Полисы страхования всей жизни (пожизненное страхование). Это, пожалуй, простейший тип полисов. Его срок истекает и страховая сумма выплачивается только тогда, когда застрахованный умирает, независимо от того, в каком отдаленном будущем это может произойти. Соответственно, премии по полису должны выплачиваться в течение всей жизни человека начиная с момента оформления полиса. Сумма премии устанавливается на основе двух факторов: страховой суммы и возраста застрахованного в момент составления полиса. Полис, по которому будет выплачено 10 ООО ф. ст. при наступлении страхового случая, потребует уплаты вдвое больших премий, чем премии по аналогичному полису, но со страховой суммой 5 ООО ф. ст. Подобным образом, чем старше застрахованный в момент оформления полиса, тем выше будут премии при одной и той же страховой сумме.

Временные полисы. Эти полисы (которые часто называют «срочным страхованием») также подлежат оплате в случае смерти застрахованного, но только если она наступит до определенной даты. Если застрахованный доживет до этой даты, полис становится недействительным и бенефициар не получает никакого вознаграждения. Особая разновидность этого типа полиса - полис по страхованию закладной на имущество, предназначенный для выкупа закладной на дом заемщика в случае его смерти до окончания периода выплаты ссуды.

Полисы смешанного страхования. Они являются наиболее популярной формой страхования жизни. Страховая сумма по ним выплачивается либо в случае смерти застрахованного, либо в определенный срок в случае продолжения его жизни, в зависимости оттого, какой срок наступит быстрее.

Привлекательность для инвесторов

Британскиестраховые компании получают колоссальные ежегодные доходы от премий, и их эксперты по инвестициям ежедневно управляют огромными денежными суммами. Все эти деньги поступают от премий, собранных с тысяч домохозяйств, которые по тем или иным причинам решили оформитьстрахованиежизни. Первая из причин, и самая очевидная, - это предосторожность. Например, сознание того, что семья держателя полиса получит крупную сумму денег, если кормилец неожиданно умрет, очень успокаивает. Вот почему многие мужья оформляют полисы страхования жизни на себя. Не менее важным является оформление полиса на страхование жизни жены: во многих семьях она можетяв- ляться главным кормильцем. Нодаже если она и не получаетбольшуюзарплату, значение ее услуг для семьи не должно недооцениваться. Нанимать кого-то, кто станет выполнять традиционную работу домохозяйки, может стоить очень дорого. Страхование ее жизни поможет семье смягчить удар от этих затрат, если ее кончина наступит преждевременно.

Во-вторых, смешанное страхование жизни привлекательно как средство инвестирования.

Существенной задачей страховой компании является, конечно, получение прибыли от вложенных денег Это должно сочетаться с защитой стоимости капитала от убытков и с обеспечением адекватной ликвидности для осуществления платежей бенефициарам по мере наступления их срока. Для этой цели деньги вкладываются в разнообразные инвестиционные объекты, в том числе в бумаги фондового рынка, правительственные ценные бумаги и собственность. Чем более удачным будет управление инвестициями, тем большую прибыль будет получать компания. Держатели полисов могут оформлять их на условиях участия в прибыли. Назначая за это чуть большие премии, компания ежегодно добавляет к страховой сумме вознаграждение, представляющее долю годовой прибыли от инвестиций. В случае если полис взят на длительный срок, скажем, на 15 лет или более, накопленные вознаграждения могут в целом составить к моменту выплаты полиса сумму, превышающую страховую сумму по контракту Конечно, такие полисы сопряжены с риском, что если в какой-то год прибыль не будет получена, то и никакое вознаграждение не будет добавлено. Некоторые компании сейчас предлагают особые полисы, связанные с фондовым рынком, страховая сумма которых прямо связана с рыночной стоимостью инвестиционных объектов, в которые были вложены премии.

До 1984 г. норма дохода по страховым полисам увеличивалась за счет налоговых льгот по выплачиваемым премиям. Страхователь, выплачивающий премии, имел право на скидку с налога, то есть был освобожден от уплаты налога на сумму, равную половине годовых премиальных взносов. Частное лицо, выплачивающее налоги по стандартной ставке 27%, которое вложило 200 ф. ст. за год в полис страхования жизни, имело право на валовую скидку в 100 ф. ст. от суммы этих премий, экономя, таким образом, 27 ф. ст, которые иначе пошли бы на уплату налогов. Однако это положение было изменено в Законе о государственном бюджете 1984 г. Полисы страхования жизни, оформленные после апреля 1984 г, не имеют никаких налоговых льгот, хотя по полисам, составленным ранее, льготы сохраняются, как и прежде. Премии по этим полисам выплачиваются страховой компании за вычетом налога, а она получает возмещение этой суммы от Налогового управления.

Если держателю полиса внезапно потребуются наличные до окончания срока страховки, существует возможность сдать полис в выдавшую его компанию за паушальную наличную сумму. Если это происходит, полис аннулируется и по нему прекращается уплата страховых взносов (премий). Выкупная стоимость полиса составит общую сумму внесенных премий и, следовательно, будет обычно значительно меньше, чем страховая сумма, которая была бы получена в конце срока. Аналогично, если речь идет о полисе с участием в прибыли, только часть накопленных вознаграждений будет прибавлена к выкупной стоимости, а от остального придется отказаться.

Альтернативой сдачи полиса пострахованиюжизни является получение страхователем, нуждающимся в наличных, ссуды под залог страхового полиса либо в банке, л ибо в самой страховой компании. Подобного рода ссуда будет, конечно, ограничена суммой выкупной стоимости, так как кредитор будет полагаться на возможность сдачи полиса для получения выплаты займа. Несмотря на то что при этом нужно будет выплачивать проценты, его преимуществом является продолжение страхового контракта и сохранение любых вознаграждений. Кредитор потребует депонирования полиса и, как правило, заполнения бланка на переуступку, дающую право на сдачу полиса и получение денег, если это потребуется. Полисы страхования жизни считаются наиболее приемлемой формой обеспечениядля всехтиповбанковскихссуд, вчем вы сможете убедиться при рассмотрении банковского кредитования в главе 13.

Аннуитеты (рента)

Большинство страховых компаний выпускает также аннуитеты, являющиеся чем-то вроде полисов страхования жизни наоборот Вместо того чтобы делать регулярные страховые взносы и получать паушальную сумму в случае смерти или дожив до установленной даты, оформляя аннуитет, клиент вносит паушальную сумму в компанию, которая затем выплачивает ему регулярный доход. Сумма платежей, осуществляемых компанией, фиксируется вначале, и в инфляционные периоды это оказывается недостатком, поскольку покупательная способность определенной суммы денег может быстро исчезнуть.

Существует несколько разновидностей аннуитетов. В случае немедленной ренты платежи получателю начинаются сразу и продолжаются до определенного установленного времени. Как правило, платежи прекращаются только в случае смерти получателя ренты. Ясно, что чем моложе получатель, тем больше должна быть депонируемая паушальная сумма для определенного уровня дохода. В случае отсроченной ренты в возмещение внесенной суммы компания будет выплачивать регулярный доход получателю ренты, начиная с установленной даты в будущем. Платежи также прекращаются в случае смерти. До начала выплат компания может использовать средства, внесенные на аннуитет, и инвестировать их по своему усмотрению. Уровень выплат по определенной сумме отсроченной ренты будет выше, чем выплаты по такой же сумме, но вложенной в немедленную ренту. Взаимная рента обеспечивает регулярный доход одному (пережившему другого) из двух людей, оформивших ренту совместно. Участниками таких соглашений обычно бывают муж и жена. Программа особой ренты гарантирует установленное число платежей, которые будут сделаны, даже если получатель ренты умрет дотого, как все платежи будут осуществлены. Если это произойдет, оставшийся доход будет получать семья умершего.

Почему люди вкладывают деньги в аннуитеты? Очевидной целью является обеспечение себе дополнительного дохода, причем чаще всего это относится к увеличению пенсии после прекращения трудовой деятельности. Важное значение в этом отношении имеет налогообложение рентного дохода. Часть каждого платежа классифицируется как возврат первоначального вложенного капитала и не облагается налогом. Остальная часть, однако, рассматривается как доход от инвестиций и, следовательно, облагается налогом как незаработанный доход. Чем моложе получатель ренты, когда начинаются рентные платежи, тем большее число платежей он получит на протяжении своей жизни, и тем меньше будет возврат капитала по каждому платежу Это значит, что для молодого человека большая часть каждого платежа будет облагаться налогом. Для более пожилого человека - наоборот: большая часть каждого платежа будет свободна от уплаты налога, и тем самым доход для получателя ренты будет больше.

Аннуитеты немогутфинансироваться изрегулярногодохода,таккак требуют внесения единовременной (паушальной) суммы. Пенсионные программы (которые мы еще рассмотрим) - это более подходящий метод получения дополнительного дохода при выходе на пенсию для человека, получающего зарплату Паушальная сумма, вкладываемая в ренту, может быть собрана рядом способов, причем чаще всего - это полученное наследство или выплата денег по полису страхования жизни. В последние годы важным источником средств стали также выходные пособия служащим, уволенным по сокращению штатов.

Лружеские общества

Большинство полисов по страхованию жизни выпускается страховыми компаниями страны или, реже, гарантируется андеррайтерами (страховщиками) Ллойдса в Лондоне. Некоторые страховые компании - это организации взаимопомощи, работающие исключительно для блага держателей полисов, тогда как другие — это обычные акционерные компании, работающие на коммерческой основе и зарабатывающие прибыль для своих акционеров. Небольшое и меньшее по значению число полисов продолжает предлагаться дружескими обществами, берущими начало в обществах взаимной помощи, существовавших в предыдущих столетиях. Эти общества обеспечивают поддержку своим членам и их семьям в трудные периоды, например в случае болезни, потери работы, выхода в отставку или смерти члена общества. Они принимают добровольные взносы по подписке от своих членов, и их деятельность регулируется Законом о дружеских обществах и Законом обязательного страхования жизни работников промышленности.

Общества, которые подчиняются положениям последнего Закона, имеют право выдавать полисы страхования жизни работникам промышленности. Эти полисы, которые могут оформляться также коммерческими страховыми компаниями, обычно заключаются на очень небольшую страховую сумму, а премии собираются страховыми агентами, регулярно посещающими держателей полисов. По этой причине дружеские общества, занимающиеся таким видом страхования, часто называют «собирающими обществами». Полисы могутоформлятьсялибоввиде страхования всей жизни, либо в виде смешанного страхования. Они были очень популярны среди «рабочего класса» в промышленных районах страны в конце девятнадцатого и начале двадцатого веков, и их название говорит о том, что они обеспечивали людей деньгами на нужды, которые эти люди не могли оплатить иначе. Многие до сих пор называют промышленные полисы «посмертными», так как страховое вознаграждение в случае смерти давало ровно столько денег, чтобы похоронить застрахованного.

Дружеские общества утратили свое значение, так как их функции взяли на себя другие общественные группы, в частности само государство. Система социального обеспечения, например, имеет сеть учреждений, занимающихся проблемами безработицы и другими случаями финансового неблагополучия, и она пришла на смену этим обществам в данной области. Наряду с этим потребность страхования жизни на небольшие суммы, чтобы накопить деньги на такие расходы, как похороны, потеряла свою актуальность вместе с изменениями в структуре нашего общества в целом.

Пенсионные фонды

Очень значительная часть сбережений в стране представлена деньгами, откладываемыми по пенсионным программам на обеспечение дохода после прекращения трудовой деятельности. Большая часть этих денег направлена в государственную программу, в соответствии с которой выплачивается доход всем пенсионерам страны в возрасте свыше 65 лет для мужчин и 60 лет для женщин. Помимо этого, многие работающие люди уплачивают взносы во вспомогательные программы, для того чтобы получать в преклонном возрасте дополнительный доход.

Государственные пенсии

Государство осуществляет две взаимодополняющие программы пенсионного обеспечения, включающие выплату минимальной пенсии (по единообразной ставке) и дополнительных платежей, связанных с заработком. Государственная программа минимальных пенсий обеспечивает минимальный уровень дохода для всех пожилых людей страны. Как уже говорилось, мужчины могут получать пенсию с 65 лет, а женщины - с 60 лет при условии, что они прекратили трудовую деятельность, работая полный рабочий день. Уровни пенсионных платежей регулярно пересматриваются правительством и периодически увеличиваются с тем, чтобы обеспечить сохранение покупательной способности пенсий в условиях растущей стоимости жизни. Несмотря на это, многие пенсионеры, не имеющие других источников дохода, не могут оплачивать свои нужды при таком низком уровне пенсий и вынуждены пользоваться государственными программами дополнительных пособий.

Средства, необходимые для финансирования государственной пенсионной программы, поступают главным образом от государственных страховых взносов, выплачиваемых всеми работающими по найму. Эти взносы имеют обязательный характер и в большинстве случаев вычитаются из зарплаты работников работодателем, подобно системе налогообложения РА K?'(pay-as-you-earn - плати по мере того, какзарабатыва- ещь); затем работодатель перечисляет соответствующие суммы государству Часть финансирования поступаетот налогов и предоставляется Казначейством в виде прямых субсидий.

Программа пенсионного обеспечения на базе заработка была введена в 1978 г для выплаты второй государственной пенсии прекратившим трудовую деятельностьработникам, которая стала бы дополнением к минимальной пенсии и позволила бы им поддерживатьсвойуровеньжизни и после выхода на пенсию. Принцип действия этой программы следующий: чем бол ьше денег работник зарабатывает и вносит в профамму в виде взносов, тем выше будет его окончательная пенсия. За каждый год уплаты взносов в программу, рассчитанную на 20 лет, выплачивается пенсия, равная 1,25 % от зарплаты (сверх минимальной пенсии). Тот, кто участвует в программе 20 лет или более, будет получать пенсию, эквивалентную 25% от зарплаты. Рассчитывая уровень зарплаты, на основе которой начисляется пенсия, берутся двадцать «наилучших» или наиболее высоких заработков за год в течение периода, за который делались взносы, и индексируются с учетом инфляции. Человек, участвовавший в программе менее 20 лег, будет получать меньшую пенсию. Взносы в программу принимаютсякакотработающихпонайму,такиотработодателей. Работодатель может и не участвовать в программе, если его сотрудники имеют доступ к пенсионной программе на базе заработка, которая обеспечивает им такую же, илидажелучшую, выгоду, чем государственная программа. Данные программы получили название пенсионных программ по месту работы, и там, где они организуются, обязательные взносы в государственную программу соответственно уменьшаются как для работодателя, так и для работающего по )шйму

Пенсионные программы по месту работы

Пенсионные программы по месту работы, организуемые работодателями, традиционно рассматривались как прерогативы управленческого персонала и служащих. Сегодня они стали доступны гораздо более широкому кругу работников. В этом отношении важную роль сыграла возможность для работодателя отказаться от заключения контракта на реализацию государственной пенсионной программы. Эти программы могут быть основаны на взносах работодателя и работников. Взносы работников вычитаются из их заработной платы, и по этой части заработка налог не уплачивается. В других программах фонд целиком создается работодателем в пользу каждого работника.

Пенсионные выплаты различаются в деталях, но, как мы уже отмечали, минимально разрешенная пенсия должна быть равна пенсии по государственной программе минимального пенсионного обеспечения. Максимальная пенсия в соответствии с текущими правительственными нормами равна одной шестидесятой части последней зарплаты работника за каждый год внесения взносов в программу, но не более чем за 40 лет. Так, самая большая пенсия для работника с сорокалетним стажем (или более) равна двум третьим от его последней зарплаты. Большинство программ предусматривают для сотрудников возможность при выходе на пенсию заменить способ выплаты части причитающегося им пенсионного вознаграждения и вместо регулярных пенсионных платежей получить паушальную сумму наличными. Такая возможность позволила пенсионным программам выступать как важное средство накопления капитала. Современные трудовые ресурсы отличаются мобильностью, так как люди меняют работу гораздо чаще, чем в прошлом, и возможность переведения накопленных пенсионных вознафаждений из одной профаммы в другую является еще одним важным аспектом.

Крупные работодатели часто учреждают свои собственные пенсионные программы по месту работы и занимаются их управлением без посторонней помощи. Они нанимают штат специалистов для инвестирования денег пенсионного фонда. Менее крупные предприятия обычно не могут себе это позволить и обращаются за помощью, как правило, к страховым компаниям. Страховые компании способны экономить на управленческих расходах, предлагая одинаковые услуги по обслуживанию пенсионных фондов большому числу малых предприятий. Деньги пенсионных фондов составляют значительную часть денег в распоряжении страховых компаний. Интересно отметить, что институциональные инвесторы, среди которых большая часть представлена пенсионными фондами, являются источником более половины всех денег, инвестируемых через фондовый рынок Великобритании.

Пенсионные программы для работающих на себя

До сих пор мы говорили о пенсионных программах, предназначенных для работающих по найму, но также предусмотрена возможность участия в пенсионной программе для лиц, работающих на себя. В подобного рода программу может быть вложено до 17,5% дохода частного лица, и эта сумма может быть заявлена как подлежащая налоговой льготе (т.е. освобожденная от налога) при уплате подоходного налога. Получение пенсионных выплат может начаться в любое время по достижении возраста 60 лет при условии прекращения пенсионером трудовой деятельности. Часть накопленных средств может быть получена в виде паушальной суммы при выходе на пенсию, хотя это, конечно, снизит последующий пенсионный доход.

Пенсионные программы для работающих по «самонайму» предлагаются страховыми компаниями и банками, а также некоторыми другими организациями. Они очень привлекательны для данной категории лиц, особен но для тех, кто и меет существе н н ые доходы, поскол ьку я вляются выгодными и с точки зрения уплаты налогов, и в смысле обеспечения будущего. Эти программы могут использоваться и лицами, частично работающими по самонайму, например теми, кто работает по найму, но в свободное время работает для себя: скажем, пишет учебники или преподает на почасовой основе на вечерних курсах. Доля их «дополнительного» дохода может отчисляться в пенсионный фонд. Таким образом, участники государственных пенсионных программ на базе заработка могут откладывать дополнительную часть своих доходов для обеспечения себе прибавки к пенсии в будущем.

Паевые фонды и инвестиционные тресты

Частный сберегатель может предпочесть, чтобы накопленный им капитал работал на него, и вложить его в покупку акций на фондовом рынке. Поскольку работу фондового рынка мы будем рассматривать подробно чуть позже, на данном этапе достаточно отметить, что главным девизом для инвесторов в акции компаний должны быть слова «диверсификация» и «бдительность».

Диверсификация означает, что нельзя вкладывать все деньги в акции только одной компании, так как если компания обанкротится, ее акции нельзя будет продать и весь капитал будет потерян. Следовательно, средства должны быть направлены на покупку акций ряда компаний, предпочтительно тех, которые работают в разных секторах экономики, и тогда разорение любой из них не принесет полного финансового краха для инвестора. Кроме того, можно надеяться, что убытки по одним инвестициям будут уравновешены увеличением стоимости других. Проблема мелкого инвестора сводится к тому, что небольшая сумма денег не может обеспечить существенную диверсификацию. Более того, затраты на сделки с большим количеством акций могут остановить владельца небольшого капитала.

После того как акции куплены, необходима постоянная бдительность, для того чтобы их стоимость и способность приносить доход оставались адекватными. Если характеристики акций ухудшаются, нужно принять решение, продолжать ли их держать в надежде на улучшение показателей или продать, положив конец убыткам. Конечно, лучше, когда потенциальные проблемы могут быть определены до того, как они повлияют на стоимость акций, но это длительный аналитический процесс, а у большинства инвесторов для этого нет ни времени, ни специальных знаний. Богатые могут позволить себе заплатить за услуги профессиональных инвестиционных советников, но для мелкого инвестора затраты несопоставимы с предполагаемой выгодой.

Способ разрешения этой дилеммы заключается в объединении средств мелких инвесторов и в организации профессионального управления вложением их средств от их лица. Мы уже знаем, что это может быть сделано, например, вложением денег в полисы страхования жизни. Страховые компании инвестируют значительную часть имеющихся в их распоряжении фондов в инстру.менты фондового рынка. Однако более прямой метод достижения этой цели предлагают паевые фонды и инвестиционные тресты.

Паевые фонды

Паевыми фондами управляет ряд финансовых учреждений, включая некоторые банки. Сберегателям предлагается подписка на внесение денег в паевой фонд, и собранные деньги инвестируются в ценные бумаги фондового рынка. Ранние паевые фонды были «фиксированными», так как принимали фиксированные суммы денег от сберегателей и вкладывали их на установленный срок в определенные инвестиционные объекты. Управляющие подобных фондов имели очень ограниченные полномочия по изменению капитала фонда. Современные фонды отличаются большей гибкостью, и их управляющие наделены широкими полномочиями по изменению инвестиций, подчиняясь только некоторым юридическим ограничениям, главными из которых являются: одновременное владение по меньшей мере 20 различными типами акций; максимальное вложение в один тип акций должно составлять 7,5% капитала фонда.

Современные фонды принимают непрекращающуюся подписку на средства населения. Новые поступления используются для покупки большего числа выбранных ценных бумаг Подписчики фонда лично не владеют долей инвестиционного портфеля, но вместо этого они получают определенное количество «паев» п фонде, дающих им право получать пропорциональную долю распределяемого фондом дохода от инвестиций. Стоимость паев определяется на базе стоимости ценных бумаг, которая повышается или понижается в соответствии с ценами фондового рынка. Покупная цена новых паев (цена продавца, или цена, назначаемая фондом) рассчитывается с учетом того, что подписка увеличит стоимость фонда и, следовательно, необходимо будет купить новые ценные бумаги. Таким образом, цена продавца на пай должна быть основана на самой низкой цене, по которой управляющие смогут купить ценные бумаги, обеспечивающие любой существующий пай.

Пайщики могут вернуть свои инвестиции, продав паи управляющим, обязанным их выкупить. Цена покупателя, по которой осуществляется выкуп, рассчитывается с учетом того, что необходимо будет продать ценные бумаги в основе пая. Разумеется, она должна соответствовать наилучшей цене, по которой бумаги можно реализовать на рынке за вычетом затрат на совершение сделок. Однако на практике управляющие могут осуществлять выкуп паев из средств, внесенных новыми подписчиками на покупку паев.

Типы паевых фондов

Прежде чем объявлять подписку среди населения, паевой фонд должен получить разрешение в Министерстве торговли. Но для этого в Министерстве должны убедиться, что все операции фонда будут соответствовать законодательным нормам и средства подписчиков будут адекватно защищены. Инвесторы могут выбирать из нескольких сотен официально разрешенных паевых фондов, одни из которых управляются банками, а другие - специалистами по финансовому менеджменту. Каждый фонд придерживается собственной инвестиционной политики, поэтому инвестор должен остановить свой выбор на том, политика которого отвечает его потребностям.              *

В разработке общей инвестиционной стратегии паевого фонда существуют два основных направления. Одно из них касается типа инвестиционных объектов.              распределяют имеющиеся у них деньги по всем секторам экономики. Специализированные фондыц.ействуют воп- ределенных областях. Некоторые, например, вкладывают деньги в государственные ценные бумаги ил и бумаги с фиксированным доходом (процентами), их часто называют «облигационными фондами», тогда как другие инвестируют исключительно в акции иностранных компаний. Второе напра1!ление касается цели инвестирования: инвестировать для получения дохода, прироста капитала или для какой-то промежуточной целимеждутем и другим. Обычно политика фондадостаточно четко представлена в специализированных справочниках.

Типы паев

Многие фонды предлагают два разных вида паев, отличающихся по способу использования дохода фонда. При кумулятивных паях доход от ценных бумаг в их основе реинвестируется (возвращается) в фонд. В случае доходных паев доход периодически распределяется между пайщиками по типу регулярно выплачиваемых «дивидендов» на их инвестиции. Если показатели по капиталовложениям фонда неудовлетворительные, то дохода ни для распределения, ни для реинвестирования может и не быть. Инвестор, стремящийся получать постоянный доход от своих вложений, может выбрать расходный фонд, гарантирующий установленный уровень годового дохода. Платежи будут осуществляться из инвестиционного дохода, пока это возможно. При недостаточном доходе часть объектов инвестирования будет продана для получения необходимых средств. В дальнейщем это может серьезно истощить стоимость капиталовложений, что, в свою очередь, снизит доход от будущих инвестиций.

Привлекательность для инвесторов

Основными преимуществами паевых фондов являются диверсификация инвестиций и профессиональное управление ими. Как и все разновидности капиталовложений в инструменты фондового рынка, паевые фонды дают возможность получения прироста капитала, хотя это и уравновешивается соответствующим риском его потерь, если выбранные способы инвестирования дают плохие результаты. Как средство сбережений, паевые фонды достаточно ликвидны, так ка*; их управляющие обязаны выкупать паи по первому требованию. Однако сберегатель должен помнить, что если рыночная стоимость фондовых инструментов в основе паев держится на низком уровне, то и цена покупателя также будет низкой. Следовательно, вынужденная продажа пая принесет меньше, чем было инвестировано первоначально.

Инвестиционные тресты

Инвестиционные тресты появились раньше паевых фондов. Они взаимосвязаны, так как являются средством косвенного инвестирования на фондовом рынке, но отличаются по своей финансовой структуре. Инвестиционные тресты — это компании с ограниченной ответственностью, использующие средства своих акционеров, а также деньги, привлеченные в виде ссуд и выпуска «заемных акций», для инвестирования в акции и облигации. В отличие Ьт паевого фонда, инвестиционный трест не является трестом в юридическом смысле этого термина.

Сберегатель, желающий вложить деньги в инвестиционный трест, может купить его акции на фондовом рынке подобно акциям любой другой компании. Владельцы акций инвестиционных трестов получают дивиденды, которые выплачиваются из дивидендов, полученных трестом от своих инвестиций. Стоимость акций будет отражать стоимость инвестиций компании. Акционеры трестов, как правило, делают больше вложений, чем инвесторы паевых фондов, и инвестиционные тресты в отличие от паевых фондов считают своим бизнесом привлечение мелких сбережений.

Директора инвестиционных трестов выполняют такие же функции, как и управляющие паевых фондов, а именно: осуществляют контроль за инвестициями и вносят необходимые изменения в них. Однако тресты ведут гораздо более активную инвестиционную политику Если управление треста нуждается в привлечении все больших и больших денежных сумм для расширения круга инвестиций, оно может либо взять кредит на необходимые средства, либо увеличить собственный капитал за счет нового выпуска акций своей компании. Тем не менее такие шаги будут предприняты только при полной уверенности руководства в том, что весь новый выпуск будет куплен инвесторами.

Местные власти

В главе 2 мы показывали, как местные власти финансируют большую часть своих расходов за счет займов, используя доход (от налогов, правительственных субсидий и т. п.) только для финансирования повседневных расходов, включая выплату процентов по любым привлеченным средствам. Значительная часть привлеченных средств поступает через денежный рынок, но основную долю необходимых средств они получают от населения, выпуская различные типы облигаций и «заемных акций». Привлекательность таких программ для частных инвесторов в том, что они предлагают очень конкурентные нормы дохода в сочетании с надежностью капитала, так как немыслимо, чтобы местные власти не смогли оплатить свои долги. Менее крупные властные органы предлагают чуть более высокие ставки, чтобы противостоять приверженности населения к приобретению облигаций более крупных властей.

Ссуды местным властям

В течение многих лет традиционным типом ссуды местным властям была ипотечная ссуда, по которой раз в полгода выплачивались фиксированные проценты. В последнее время большой популярностью стали пользоваться облигации местных властей, которые похожи на ипотечные ссуды, но отличаются большей гибкостью. Эти облигации выпускаются на фиксированные сроки, обычно от одного года до семи лет, и по ним, как правило, не предусматривается досрочного погашения, хотя в случае крайней необходимости некоторые органы власти могут согласиться на их досрочный выкуп. Более того, облигации не являются обращающимися и не могут быть проданы третьей стороне для получения вложенных в них денег Особенно популярны годичные облигации, потому что они обеспечивают хорошую норму дохода наряду со сравнительно коротким сроком тиража. Подписка на новые выпуски облигаций объявляется в центральной прессе.

Процентные ставки поданным ссудам и облигациям фиксируются с самого начала на весь срок займа. Если процентные ставки после приобретения облигаций поднимутся, инвесторы не смогут высвободить свои деньги до срока погашения и не смогут вновь инвестировать их в более доходные инструменты. Именно это в известной мере объясняет популярность годичных облигаций, так как сберегатели не рискуют «заморозить» свои средства в низкодоходных бумагах на длительный срок. При падении процентных ставок эти факторы действуют в обратном направлении. Сберегатели знают, что после погашения их облигаций они смогут вновь вложить средства только под более низкие проценты. Минимальная сумма вложений в такого рода долговые инструменты обычно составляет 100 ф. ст.

Ценные бумаги местных властей

Подобно центральному правительстну, выпускающему государственные «золотообрезные» облигации, местные власти также выпускают очень похожие обращающиеся ценные бумаги, которые могут покупаться и продаваться на Фондовой бирже. Норма дохода по ним назначается чуть выше, потому что надежность погашения теоретически чуть ниже. Как мы уже отмечали, на практике в высшей степени маловероятно, что местные власти окажутся полностью неплатежеспособными. Ценные бумаги выпускаются с фиксированной датой тиража и нормой дохода, выраженной в процентах от номинальной стоимости. Местные власти погашают бумаги по номиналу в срок тиража.

Преимуществом ценных бумаг над облигациями для инвесторов является возможность их продажи третьей стороне через посредство Фондовой биржи, если необходимо срочно получить деньги. Однако инвесторы должны знать, что вынужденная продажа ценной бумаги до срока погашения может повлечь продажу ее по цене ниже номинальной стоимости. Причина этого в том, что на рыночную цену влияют изменения в ставках процента. Если процентные ставки повышаются, то цена на бумаги падает, так как покупатели захотят приобрести бол ьшее число бумаг, чтобы увеличить эффективную (реальную) нормудохода до конкурентного уровня. Процесс может идти и в обратном направлении: если процентные ставки падают, стоимостьбумагповышается,чтоблагоприятно для инвестора.

Финансовые дома

Финансовые дома - это учреждения, ставящие своей целью оказание специальной финансовой помощи как частным лицам, так и предприятиям в приобретении основных средств, таких, как машины, станки и потребительские товары длительного пользования. Основные услуги финансовых домов - это кредиты на покупку товаров в рассрочку, а в некоторых случаях - лизинг. В Великобритании такого рода финансирование предоставляется примерно 30 крупными компаниями, входящими в Ассоциацию финансовых домов. Многие финансовые дома, работающие в Великобритании, — это либо филиалы банка, находящиеся в полной его собственности, либо компании в совместной собственности нескольких банков.

Во многих отношениях основные операции финансовых домов ничем не отличаются от банковских операций. Деньги «привлекаются», или принимаются, на депозиты, а затем как можно большая их часть ссужается под более высокие проценты. Эти дома имеют три главных источника финансовых ресурсов: банковские ссуды, операции на денежном рынке, включая учет векселей, и принятие вкладов от населения и коммерческих предприятий. Для финансовых домов, как и для банков, возможность покупать деньги оптом на параллельных денежных рынках имеет большое значение, причем более высокие запрашиваемые ставки компенсируются большим объемом средств, которые могут быть получены по одной сделке. Тем не менее вклады от населения продолжают оставаться важным источником средств. Финансовые дома, принимающие такие вклады, зарегистрированы как лицензированные депозитные учреждения (LDT) по Закону о банках 1986 г

Финансовые дома конкурируют с другими финансовыми учреждениями за привлечение вкладов и предлагают весьма конкурентные процентные ставки. Обычно их не интересуют мелкие вклады, и крупные дома устанавливают минимальные суммы подепозитам надовольно высоком уровне. Большинство депозитов принимается на фиксированный срок, и средства могут сниматься со счета только после длительного периода после уведомления, обычно от трех до шести месяцев. Это не подходит для мелких инвесторов, которым требуется более простой доступ к своим средствам.