Другие финансовые рынки
Валютный рынок
Активным участником валютного рынка, на котором совершаются сделки по купле-продаже иностранной валюты, выступает банковский сектор. Хотя данный рынок непосредственно не связан с рассматриваемыми нами денежными рынками, он все же оказывает на них влияние и, в свою очередь, испытывает определенное воздействие с их стороны.
Функции валютного рынка
Великобритания - это, в первую очередь, торговое государство, обеспечивающее свое существование за счет торговли с другими странами.
Сырье импортируют, делают из него готовую продукцию, часть которой затем реэкспортируют, чтобы получить деньги на покупку нового сырья. Фирмы Великобритании, в том числе и банковский сектор, также продают свои услуги иностранным клиентам, получая таким образом средства из-за рубежа. Часть валютного дохода страны приходится расходовать на закупку продуктов питания за границей, поскольку потребности не покрываются полностью за счет собственного производства. Если страна в целом торгует прибыльно, то есть «зарабатывает» больше, чем «тратит», имеет место активное сальдо платежного баланса. Если же страна торгует с убытками, существует дефицит платежного баланса.
Внешняя торговля порождает необходимость в механизме, который позволял бы конвертировать соответствующие суммы денег из одной валюты в другую. Таким механизмом и является валютный рынок. Любая сделка между двумя торговцами из разных государств ставит одного из них перед необходимостью иметь дело с иностранной валютой. Рассмотрим такой пример: допустим, британский импортер заключил сделку на закупку 10 ООО тонн зерна в США. Если по условиям контракта он будет платить в фунтах стерлингов, то американский экспортер получит «иностранную валюту», которую, прежде чем использовать, должен будет конвертировать в доллары. Если же экспортер настоит на оплате в долларах, то импортер будет вынужден купить их за фунты стерлингов, прежде чем произведет оплату.
Следует отметить, что когда мы говорим о «покупке долларов», то имеем в виду не наличные деньги (банкноты или монеты), а доллары, существующие только в форме бухгалтерских записей в финансовой системе. Точно так же и фунты стерлингов, снятые с банковского счета импортера, будут существовать только в форме бухгалтерских записей. В большинстве случаев покупаемые доллары даже не будут проходить через руки импортера, осуществляющего оплату в иностранной валюте: его банк по его поручению купит доллары на валютном рынке и произведет расчет с экспортером, используя один из методов, рассмотренных нами в главе 7. Рынок иностранных наличных денег (банкнот и монет) также существует - он позволяет людям покупать иностранную валюту при поездках за границу и продавать неистраченные суммы при возвращении оттуда. Однако суммарная стоимость таких сделок неизмеримо мала по сравнению с рынком иностранной валюты в форме бухгалтерских записей, поэтому данный рынок является второстепенным по отношению к «финансовому» валютному рынку.
Существование активного валютного рынка, призванного удовлетворять потребности импортеров и экспортеров, открывает возможность конвертирования денег из одной валюты в другую не только в целях торговли. Как мы уже отмечали, на евровалютных рынках весьма распространен валютный «своп» перед передачей кредита. Валютные спекулянты также могут использовать этот рынок, чтобы приобрести или, наоборот, избавиться от имеющейся у них валюты в связи с ожидаемым изменением ее стоимости относительно других валют. Например, если вы полагаете, что в ближайщие несколько недель доллар подорожает относительно фунта стерлингов, можете принять решение немедленно конвертировать имеющиеся у вас фунты в доллары. Когда ожидаемое изменение произойдет, вы можете произвести обратный обмен, и при этом полученная вами сумма в фунтах стерлингов превысит исходную. Конечно, существует опасность, что цена доллара относительно фунта стерлингов не возрастет, а возможно, и упадет, и тогда вы понесете убытки.
Цена одной валюты, выраженная в другой, называется валютным курсом. В некоторых странах существуют ограничения на хранение иностранной валюты или даже ее покупку для осуществления внещних платежей. В Великобритании таких ограничений нетВалютные курсы
Валютный курс представляет собой цену одной валюты, выраженную в другой. Иными словами он показывает, какая сумма в одной валюте может быть куплена за определенную сумму в другой. В Великобритании обычно приводятся валютные курсы, показывающие, сколько денег в иностранной валюте покупатель сможет получить за один фунт стерлингов, или же сколько продавец должен предложить, чтобы получить один фунт стерлингов. Так, например, курс американского доллара 1,40 означает, что за один фунт стерлингов можно приобрести 1 доллар 40 центов. В других странах основой обменного курса будет собственная валюта. В США курс доллара к фунту будет выражать, сколько фунтов можно купить за один доллар. Если курс фунта к доллару составляет 1,40, то курс доллара к фунту будет приблизительно 0,714.
Как вы помните, в главе 1 мы объясняли, что при золотом стандарте цена валюты на международном рынке оставалась стабильной, поскольку определялась количеством золота в монетах, а позже - установленным золотым содержанием денежных единиц. Великобритания отказалась от золотого стандарта в 1931 г., и с тех пор курс фунта стерлингов стал плавающим. Последнее означает, что обменный курс фунта стерлингов к любой другой валюте не остается неизменным в течение долгого промежутка времени: он будет колебаться в соответствии с относительным уровнем спроса и предложения на эти валюты. Если Великобритания «тратит» за границей больше, чем «зарабатывает», то спрос на иностранные валюты будет выше, чем на фунты стерлингов, и цена фунта будет падать. Такие изменения валютного курса могут быть как долгосрочными, так и краткосрочными. С одной стороны, курс фунта стерлингов будет незначительно повышаться и понижаться каждый день, иногда буквально с минуты на минуту С другой стороны, в течение более длительных периодов времени - месяцев или лет - могут формироваться общие тенденции к повышению или понижению курса фунта стерлингов.
Между 1945 и 1971 гп существовала система фиксированных валютных курсов, при которой допускалось колебание курсов валют не более чем на 1 % относительно установленного валютного паритета. Если курс фунта стерлингов выходил за установленные пределы, власти осуществляли прямое воздействие на валютный рынок, лмбо покупая фунты, чтобы повысить курс (и тем самым сокращая валютные резервы), либо продавая фунты, чтобы снизить их стоимость (тем самым увеличивая валютные резервы). С 1973 г. были введены свободно плавающие валютные курсы, определяющиеся исключительно действием рыночных механизмов. И хотя Банк Англии все же иногда прибегает к прямому вмешательству, чтобы сгладить резкие колебания курса, он более не обязан делать это в силу каких-либо международных соглашений.
Платежный баланс Великобритании является основным определяющим фактором изменения курса фунта стерлингов по отношению к другим валютам, однако существует и несколько дополнительных факторов. К ним относятся следующие:
Процентные ставки: если процентные ставки в Великобритании по сравнению с другими странами высоки, то это привлечет в страну инвестиции, и спрос на фунты стерлингов вырастет При низких процентных ставках будет наблюдаться обратный эффект.
Состояние экономики: если считается, что экономика страны переживает период спада, то торговцы и инвесторы будут воздерживаться от деловых контактов с данной страной, что вызовет снижение курса ее валюты. Уверенность в том, что экономика на подъеме, даст противоположный результат
Leads and lags: если ожидаются существенные изменения обменного курса, то торговцы могут пытаться использовать их в своих целях, ускоряя или задерживая платежи во внешней торговле. Если ожидается снижение курса фунта стерлингов, то английский импортер ускорит оплату своим зарубежным поставщикам, чтобы получить максимальное количество иностранной валюты за каждый фунт стерлингов. Если же предполагается, что курс фунта стерлингов поднимется, то он, насколько возможно, задержит оплату Такие действия влияют на курсы валют за счет уменьшения или увеличения спроса только в краткосрочной перспективе. В долгосрочной перспективе они не меняют общей картины платежного баланса.
4. Спекуляция-, лица, не имеющие отношения к международной торговле, могут осуществлять валютные операции в целях спекуляции. Так, если владелец иностранной валюты сочтет, что в данный момент фунт стерлингов весьма дешев, но скоро вырастет в цене, он может конвертировать свои деньги в фунты. Аналогично, если держатели фунтов решат, что курс фунта стерлингов скоро понизится, они могут конвертировать свои средства в какую-либо другую валюту. Спекуляцию часто характеризуют как негативное явление, приводящее к дестабилизации валютных рынков за счет создания непредсказуемых потоков, связанных с куплей-продажей определенных валют. Однако с другой стороны, спекуляция приносит пользу, поскольку способствует исчезновению даже незначительной разницы в ценах между различными секторами рынков.
Характеристика валютного рынка
Участниками Лондонского валютного рынка являются дилеры и брокеры. Хотя существуют валютные дилеры, специализирующиеся исключительно на этом бизнесе, все же большинство дилеров работает на банки, каждый из которых имеет собственные дилерские отделы для покупки и продажи иностранной валюты. Банковские валютные дилеры иногда выступают в качестве агентов, приобретая или продавая крупные суммы в какой-либо валюте в интересах клиентов. Однако гораздо чаще их действия направлены на пополнение или сокращение запасов валюты банка. Купля-продажа мелких сумм обычно осуществляется из этих запасов, а не через рынок. Это дает валютным дилерам возможность работать только с крупными суммами, как правило не менее 1 млн. дол. США.
В отличие от фондового рынка, Лондонский валютный рынок никогда не имел помещения, где дилеры собирались бы и торговали. Все сделки заключаются по телефону: существует сеть частных линий, соединяющая всех крупных дилеров. Дилеры получают прибыль (или несут убытки) за счет расхождения цен покупки и продажи валюты. Их принцип — «покупай дешевле, продавай дороже». Такие сделки называются арбитражными. Посути своей они аналогичны действиям владельца магазина: он закупает товары по одной цене, а продает по другой — более высокой.
Участниками рынка являются также валютные брокеры. Они сами не производят куплю-продажу валюты, а только «сводят» вместе покупателей и продавцов. Их доходы образуются за счет комиссионных, выплачиваемых и теми, и другими. Комиссионные, называемые также куртаж, определяются по соглашению в виде процента от стоимости сделки, которую брокер помог заключить.
Сейчас базой обменных курсов на Лондонском рынке является доллар США, а не фунт стерлингов, поскольку именно он стал важнейшей валютой в международной торговле, и принятие его за базу валютных курсов облегчает взаимодействие с валютными рынками всего мира. Хотя лондонские валютные дилеры заключают много сделок между собой, несомненно, необходима связь с валютными рынками в других странах. Лондонский рынок не может превратиться в закрытую систему, где торговля происходит только внутри нее.
Международный валютный рынок объединяет покупателей и продавцов из разных стран. Он складывается из местных валютных рынков, таких, как лондонский, соединенных современными средствами телекоммуникации (телефон, телекс и т. д.). Этот рынок вряд ли когда-либо бывает «закрыт», так как в любое время суток в какой-нибудь стране работают валютные дилеры и осуществляют сделки с дилерами в других странах. Вследствие этого международный рынок является, по существу, единым интегрированным рынком с едиными ценами. Последнее можно проиллюстрировать следующим примером: допустим, выяснится, что валютные дилеры в Гонконге продают фунты стерлингов дешевле, чем где-либо; в этом случае все покупатели устремятся именно к этим дилерам. За счет этого спрос на данном конкретном рынке повысится, цена фунта, соответственно, возрастет и снова придет таким образом в соответствие с остальным рынком.
Наличные и форвардные валютные сделки
Валютные сделки делятся на наличные (или сделки «спот») и форвардные. Первые предполагают немедленную поставку валюты продавцом покупателю, вторые - в определенный момент в будущем. При заключении форвардной сделки дилеры предлагают два варианта: контракт с фиксированным сроком, в котором указана точная дата его исполнения, и опционный контракт, предоставляющий клиенту право выбора даты исполнения в рамках установленного срока.
Валютные курсы «спот» являются основой курсов, преобладающих на рынке. Обычно для каждой валюты приводятся два курса - курс покупки и курс продажи. Как мы отмечали, расхождение между ними и есть источник дохода дилеров. Форвардный валютный курс равен курсу спот, скорректированному на разницу в процентных ставках между валютами (мы уже говорили об этом, когда рассматривали евровалютный рынок). Если процентные ставки в какой-либо стране выше, чем в Великобритании, то форвардный курс валюты этой страны по отношению к фунту стерлингов будет ниже, чем курс спот В этом случае валюта будет со скидкой. Если же процентные ставки ниже, форвардный курс, напротив, будет выше и валюта будете премией. Это расхождение отражает различие в потенциальном доходе при вложении средств в этихдвух странах.