§ 22. СОЧЕТАНИЯ ОПЦИОНОВ И АКЦИЙ

Опционы позволяют инвесторам формировать различные стра­тегии. Простейшими из них являются сочетания опционов и ак­ций. Вкладчик прибегает к ним в целях хеджирования своей позиции по акциям. Рассмотрим последовательно возможные ва­рианты.

1. Инвестор выписывает один опцион колл и покупает одну акцию (см. рис. 19). С точки зрения возможных выигрышей и потерь комбинированная позиция инвестора при такой стратегии представляет собой не что иное, как продажу опциона пут.

Рис. 19. Покупка одной акции и продажа одного опциона колл




2. Инвестор продает одну акцию и покупает один опцион колл (см. рис. 20). Стратегия аналогична покупке одного опциона пут.

Рис.20. Продажа одной акции и покупка одного опциона колл


3. Инвестор покупает одну акцию и один опцион пут (см. рис. 21). Стратегия аналогична покупке опциона колл.

Рис.21. Покупка одной акции и одного опциона пут


4. Инвестор продает одну акцию и продает один опцион пут (см. рис. 22). Стратегия аналогична продаже опциона колл.

Созданные с помощью рассмотренных выше сочетаний искус­ственные опционы называются синтетическими.

Как следует из рис. 19-22, в приведенных примерах потенци­альные выигрыши-потери инвесторов аналогичны простой по­купке или продаже соответствующего опциона. В то же время функционально их роль, то есть покупка (продажа) опциона или

Рис.22. Продажа одной акции и одного опциона пут


покупка (продажа) опциона и акции, для инвестора не однозначна. Например, позиция, изображенная на рис. 21, позволяет сформи­ровать длинный колл за счет покупки акции и опциона пут. Вклад­чик прибегает к такой стратегии, когда стремится обезопасить себя от падения курса акций ниже некоторого значения. В случае паде­ния курса он исполнит опцион пут. Приобретение простого опци­она колл в этом случае не отвечает интересам вкладчика, так как он желает не играть на повышение (то есть купить бумаги по более низкой цене исполнения и продать их по более высокому рыноч­ному курсу в случае благоприятного исхода событий), а владеть данными акциями в данный момент, но в то же время обезопасить себя от больших финансовых потерь.

Использование синтетиче­ского опциона пут имеет интересный исторический нюанс. Как уже отмечалось, с образованием СВОЕ торговля вначале была разрешена только опционами колл. Опционы пут появились на бирже в июне 1977 г. До этого момента инвесторы продавали или покупали опционы пут, искусственно формируя их с помощью портфеля, состоящего из акции и опциона, как было показано выше.

Наиболее интересные стратегии формируются за счет одновре­менной продажи и/или покупки нескольких опционов. Такие стратегии можно подразделить на две группы, а именно: 1) комби­нации и 2) спрэды.

Комбинация — это портфель, состоящий из опционов различ­ного вида на одни и те же активы с одной и той же датой истечения контрактов, которые одновременно являются длинными или ко­роткими, цена исполнения может быть одинаковой или разной.

Спрэд — это портфель, состоящий из опционов одного вида на одни и те же активы, но с разными ценами исполнения и/или датами истечения, причем одни из них являются длинными, а другие короткими. В свою очередь, спрэд подразделяется на вер­тикальный (цилиндрический или денежный), горизонтальный (календарный или временной) и диагональный.

Вертикальный спрэд объединяет опционы с одной и той же датой истечения контрактов, но различными ценами исполнения. Горизонтальный спрэд состоит из опционов с одинаковыми цена­ми исполнения, но различными датами истечения контрактов. Диагональный спрэд строится с помощью опционов с различными ценами исполнения и датами истечения контрактов. Когда спрэд создается с помощью опционов, которые имеют противополож­ные позиции по сравнению со стандартным сочетанием, его име­нуют обратным спрэдом.

Каждый вид спрэда имеет две разновидности: повышающуюся и понижающуюся. При создании повышающегося вертикального спрэда тот опцион, который приобретается, имеет более низкую цену исполнения по сравнению с тем опционом, который прода­ется. У повышающегося горизонтального спрэда тот опцион, ко­торый покупается, имеет более отдаленную дату истечения контракта. У повышающегося диагонального спрэда приобретае­мый опцион имеет более низкую цену исполнения и более отда­ленную дату истечения контракта по сравнению с тем опционом, который выписывается.

Для вертикального спрэда его повышающаяся или понижающа­яся разновидности говорят о том, что инвестор планирует получить прибыль соответственно от повышения или понижения курса бу­маг. Для горизонтального и диагонального спрэда такая законо­мерность будет наблюдаться не всегда. Рассмотрим последовательно возможные комбинации и спрэды.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. — М.:Тривола,1994. — 232с.. 1994

Еще по теме § 22. СОЧЕТАНИЯ ОПЦИОНОВ И АКЦИЙ:

  1. ОСОБЕННОСТИ ОПЦИОНОВ НА ОСНОВЕ АКЦИЙ
  2. 16.6. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСОВ И ОПЦИОНОВ НА ИНДЕКСЫ АКЦИЙ
  3. 3. Размещение акций банком. Отчуждение акций акционерами
  4. § 37. ОПЦИОНЫ НА ОБЛИГАЦИИ. ОЦЕНКА ПРЕМИИ ОПЦИОНА. ОБЛИГАЦИИ С ВСТРОЕННЫМИ ОПЦИОНАМИ
  5. 6.2. ОРГАНИЗАЦИЯ ОПЦИОННОЙ ТОРГОВЛИ. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСЫ ФОНДОВОЙ БИРЖИ РТС
  6. § 35. ОПЦИОНЫ НА ИНДЕКСЫ. ОЦЕНКА ПРЕМИИ ОПЦИОНА
  7. 8.3. Организация опционной торговли. Опционы на фьючерсы фондовой биржи РТС
  8. § 36. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ. ОЦЕНКА ПРЕМИИ ОПЦИОНА
  9.             1.Определение, основные признаки опциона и классификация опционов.
  10. Выбор варианта сочетания ресурсов
  11. Сочетание либерализации и протекционизма во внешнеэкономической политике
  12. Сочетание либерализации и протекционизма во внешнеэкономической политике
  13. 1. Сочетание двух подходов
  14. 7.1.7. Нижняя граница премии американского опциона коля. Раннее исполнение американского опциона колл