§ 13. КРАТКОСРОЧНЫЙ ПРОЦЕНТНЫЙ ФЬЮЧЕРС

Краткосрочные процентные контракты котируются на базе ин­дексной цены. Она определяется как

100 - r

где r — доходность финансового инструмента, лежащего в ос­нове контракта, записанная в процентах.

Пример. Доходность инструмента составляет 10%. Котировка фьючерсной цены в этом случае равна:

100 - 10 = 90 %

И наоборот, если фьючерсная цена равна 90%, то доходность финансового инструмента составляет 10%. Указанная система ко­тировки сохраняет обратную зависимость между ценой инстру­мента и его доходностью, которая существует для первичных процентных бумаг.

Биржа определяет для контрактов шаг цены, то есть минималь­ный размер ее изменения, например, один базисный пункт. Допу­стим, что в основе контракта лежит финансовый инструмент,

выписанный на 91 день, номиналом 100000 ф.ст. Шаг цены равен одному базисному пункту, тогда цена шага, то есть его размер в денежном выражении, будет равна:


где FI — фьючерсная цена в момент t1;

F2 — фьючерсная цена в момент t2

Выигрыши-потери инвестора по сделке подсчитываются следу­ющим образом:

Пример. Инвестор купил два фьючерсных контракта по цене 90. Через несколько дней он закрыл свои позиции по цене 89,95. Шаг цены — один базисный пункт, цена шага 2,49 ф.ст., Цена измени­лась на

Потери инвестора составили

Число шагов, на которое изменилась фьючерсная цена, за пе­риод времени от t1 до t2, можно узнать из формулы:

После сделанных выше предварительных замечаний рассмот­рим в качестве примера фьючерсный контракт на трехмесячный стерлинговый депозит, который предлагается на Лондонской Международной Бирже Финансовых Фьючерсов (ЛИФФЕ).

Условия контракта

Срок — три месяца.

Номинальная стоимость — 500 тыс .ф.ст.

Начальная маржа — 750 ф.ст.

Нижний уровень маржи равен начальной марже.

По контракту на дату поставки покупатель должен разместить в определенном банке на открытом ему продавцом трехмесячном депозите 500 тыс.ф.ст. Условия контракта предоставляют покупа­
телю также право осуществить взаиморасчет с продавцом деньга­ми. Существуют четыре месяца поставки — март, июнь, сентябрь и декабрь. Днем поставки считается первый рабочий день после последнего торгового дня. Последний торговый день — это третий вторник месяца поставки. Максимально возможное отклонение цены в течение торгового дня от котировочной цены предыдущего дня составляет 100 базисных пунктов. Цена шага равна:


По данному контракту возможны три варианта действий инве­стора. Рассмотрим их последовательно.

После завершения операции ему возвращается 1500 ф.ст., кото­рые он внес в качестве начальной маржи. Доходность его сделки составила за 15 дней
Эффективный процент в расчете на год равен:

I.

Вкладчик приобрел два контракта по цене 91,62 и через 15 дней продал их по цене 91,65. Его доход за отмеченный период составил:

II. Инвестор купил два контракта по цене 91,62 с целью получить на день поставки два депозита. В последний торговый день прода­вец организует все необходимое для открытия двух депозитов в одном из банков, которые принимаются ЛИФФЕ. В день поставки покупатель переводит 1 млн.ф.ст. в выбранный банк. В последний торговый день расчетная палата объявляет цену поставки, то есть цену, по которой будут произведены окончательные взаиморасче­ты между сторонами. Данная цена определяется следующим обра­зом. В последний торговый день между 930 и 1100 палата наугад выбирает из имеющегося у нее списка банков 16 банков, предла­гающих трехмесячные депозиты. Из сделанной выборки она иск­лючает три самые высокие и низкие ставки по депозитам, а на основе оставшихся ставок вычисляет среднюю арифметическую. Цена поставки определяется как 100 минус полученная котиро­вочная ставка. Допустим, что определенная вышеуказанным спо­собом котировочная ставка равна 8,3%, тогда

цена поставки = 100 -8,3 = 91,7 66

В результате роста цены контракта (91,7) покупатель в качестве переменной маржи должен получить выигрыш в размере:


Кроме того, ему возвращается 1500 ф. ст. начальной маржи.

В соответствии с полученной котировочной ставкой стерлинго­вый депозит, на который покупатель переводит деньги, должен принести ему доходность 8,3%. Однако реальная ставка в выбран­ном банке может отличаться от данной величины. Допустим, она составляет 8,25%. Тогда покупатель должен получить от продавца дополнительную сумму денег, чтобы доходность на его инвести­ции равнялась 8,3%. Данная сумма определяется по формуле:


где Д — сумма доплаты;

rs — котировочная ставка;

rd — ставка по выбранному депозиту;

t — число дней, на которые открыт депозит;

H — номинал депозита.

В нашем примере покупатель дополнительно должен получить от продавца

Когда инвестор приобретал депозит, то он преследовал цель обеспечить себе процентную ставку на уровне 8,38%. Проверим, получил ли вкладчик требуемый уровень доходности на свои ин­вестиции. Для этого воспользуемся следующей формулой:


где г — доходность операции М — сумма переменной маржи.




Ш. Покупатель выбирает вместо поставки взаиморасчет с про­давцом деньгами. В этом случае ему выплачивается переменная маржа, равная 200 ф.ст., и возвращается начальная маржа. Как и в предыдущем варианте инвестор обеспечил себе возможность пол­учить доходность по сделке, равную 8,38%. Данный результат мож­но проверить по формуле


<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. — М.:Тривола,1994. — 232с.. 1994

Еще по теме § 13. КРАТКОСРОЧНЫЙ ПРОЦЕНТНЫЙ ФЬЮЧЕРС:

  1. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
  2. 7.КРАТКОСРОЧНЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
  3. 14.2. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ КРАТКОСРОЧНЫХ ПРОЦЕНТНЫХ ФЬЮЧЕРСОВ
  4. Лекция 7. Процентные фьючерсы
  5. Приложения к лекции 7 (Процентные фьючерсы)
  6. § 15. ДОЛГОСРОЧНЫЙ ПРОЦЕНТНЫЙ ФЬЮЧЕРС
  7. 14. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ ПРИ ПОМОЩИ FRA, ФЬЮЧЕРСОВ И СВОПОВ
  8. I. Процентные ставки по краткосрочным и среднесрочным кредитам.
  9. 13.2. Краткосрочное банковское кредитование как традиционный метод краткосрочного финансирования
  10. 4. Процентная политика или регулирование официальной процентной ставки
  11. Статистическая методология расчета отдельных средних рыночных процентных ставок. Источники информации о процентных ставках
  12. Проценты, процентные деньги и процентные ставки
  13. § 2.2. Коридор процентных ставок в России S 2.3. Критика процентного коридора
  14. СРАВНЕНИЕ FRA И ФЬЮЧЕРСОВ
  15. ФЬЮЧЕРСЫ НА ОБЛИГАЦИИ И БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ
  16. Опционы на фьючерсы.
  17. 11.2. Фьючерсы