§ 44. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ВАЛЮТУ

Рассмотрим страхование валютной позиции инвестора с по­мощью контракта на 1000 долл. США, который торгуется на МТБ. Допустим сейчас сентябрь, курс доллара на Московской Межбан­
ковской Валютной Бирже (ММВБ) установлен на уровне 1017 руб.

за 1 долл. Инвестор планирует получить в начале ноября 250 млн.руб. для закупки товаров в США, конвертация рублей пройдет на ММВБ. Импортер опасается, что к ноябрю курс доллара возра­стет, и поэтому решает хеджировать будущую покупку валюты с помощью приобретения ноябрьских контрактов на 1000 долл. США. Фьючерсная цена равна 1338 руб. Число контрактов, кото­рые необходимо купить, определяется по формуле

предположим, что опасения хеджера оправдались, и к моменту получения 250 млн. руб. курс доллара на ММВБ составил 1120 руб., а фьючерсная цена 1450 руб. Тогда 250 млн.руб. инвестор обменял на

250000000 : 1120 = 223214,29 долл.

Выигрыш от фьючерсных контрактов, которые он закрыл после получения 250 млн., составил:

246 контрактов (1450 -1338) - 1000 = 27552000 руб.

Данную сумму хеджер обменял на ММВБ на 27552000 : 1120 = 24600 долл.

Общая сумма валюты, полученная инвестором, составила: 223214,29 + 24600 = 247814,2 долл.

Фактический курс обмена для хеджера составил:

250000000 : 247814,29 = 1008,82 руб.

Таким образом, импортер купил валюту для закупки товаров по курсу 1008,82 руб. за один долл. Хеджер получил более низкий курс доллара, чем 1017 руб. за счет того, что к моменту закрытия фью­черсной позиции базис увеличился (330 руб.) по сравнению с базисом в момент покупки контрактов (321 руб.). Если бы, напро-

тив, базис сократился, например, фьючерсная цена составила 1420 руб., то курс фактической покупки валюты оказался бы больше, чем 1017 руб., а именно, 1036,38 руб.

КРАТКИЕ ВЫВОДЫ

Страхование представляет собой нейтрализацию неблагоприят­ных колебаний рыночной конъюнктуры для хеджера. Цель хеджи­рования состоит в переносе риска изменения цены актива с хеджера на спекулянта.

Недостаток хеджирования заключается в том, что оно не позволяет хеджеру воспользоваться благоприят­ным развитием конъюнктуры.

Хеджирование может быть полным и частичным. Полное хед­жирование полностью исключает для хеджера риск потерь.

Хеджирование продажей состоит в открытии короткой позиции по фьючерсному контракту. Инвестор использует данную технику, если в будущем собирается продать актив на спотовом рынке. Хеджирование покупкой заключается в открытии длинной пози­ции по фьючерсному контракту. Инвестор прибегает к такому шагу, если планирует в будущем купить актив на спотовом рынке.

В случае частичного хеджирования инвестор подвергается ба­зисному риску, который связан с разницей между ценой спот и фьючерсной ценой в момент окончания хеджирования. Базисный риск в большей степени характерен для товаров, предназначенных для потребления. Как правило, базисный риск больше, если для страхования используется фьючерсный контракт на актив, кото­рый не является полным аналогом хеджируемою актива.

Хеджер должен стремиться свести к минимуму время между окончанием хеджа и поставкой по фьючерсному контракту. Для страхования выбирается контракт, истекающий позже момента совершения спотовой сделки.

При условии неполного хеджирования используется коэффи­циент хеджирования. Он улавливает корреляцию между стандарт­ным отклонением отклонения цены хеджируемого актива и фьючерсной цены. Коэффициент рассчитывается на основе стати­стических данных для рассматриваемого актива и фьючерсного контракта за предыдущие периоды времени. Временные периоды выбираются равными сроку хеджирования. В качестве коэффици­ента хеджирования при страховании контрактом на фондовый индекс выступает величина бета, а при использовании фьючерс­ного контракта на облигацию — коэффициент конверсии. При страховании позиции не самой дешевой облигации учитывается также коэффициент, рассчитанный на базе показателя протяжен­ности. С помощью последнего показателя страхуется и портфель, состоящий из облигаций.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. — М.:Тривола,1994. — 232с.. 1994

Еще по теме § 44. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ВАЛЮТУ:

  1. Глава XIII. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ
  2. 3.3. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ
  3. § 47. ХЕДЖИРОВАНИЕ ОПЦИОННЫМ КОНТРАКТОМ НА ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ
  4. 5. Хеджирование фьючерсными контрактами
  5. 4.2.3. Хеджирование фьючерсным контрактом на индекс
  6. § 42. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ИНДЕКС АКЦИЙ
  7. 5.12. Хеджирование фьючерсными контрактами
  8. § 43. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ОБЛИГАЦИЮ
  9. 5.3. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ОБЛИГАЦИЮ
  10. 5.8.3. Хеджирование фьючерсным контрактом на казначейский вексель
  11. 4.1.2. Хеджирование фьючерсным контрактом на акции
  12. 1. Хеджирование продажей фьючерсных контрактов.
  13. 7.6.3. Хеджирование фьючерсным контрактом на казначейский вексель
  14. 6.2.3. Хеджирование фьючерсным контрактом на индекс
  15. 6.1.2. Хеджирование фьючерсным контрактом на акции