§ 8. ФЬЮЧЕРСНАЯ ЦЕНА. БАЗИС. БУДУЩАЯ ЦЕНА СПОТ

Фьючерсная цена — это цена, которая фиксируется при заклю­чении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесто­ров относительно будущей цены спот для соответствующего актива. При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может лежать выше или ниже цены спот для данного актива.

Ситуация, когда фьючерсная цена выше цены спот, называется
контанго. Ситуация, когда фьючерсная цена ниже цены спот, называется бэкуордейшн. Графически оба случая представлены на рис. 8.

Рис.8, Контанго и бэкуордейшн


Если для нескольких фьючерсных контрактов, имеющих раз­личные даты истечения, фьючерсная цена ближайшего контракта меньше фьючерсной цены более отдаленного контракта, то такая ситуация называется нормальным контанго. Если, напротив, фью­черсная цена первого контракта выше фьючерсной цены более отдаленного контракта, то это нормальное бэкуордейшн (см. рис. 9)

Рис.9. Нормальное контанго и бэкуордейшн


На рис. 8 и 9 показано, что к моменту поставки фьючерсная цена равняется цене спот. Данная закономерность возникает потому, что, во-первых, инвестор может реально принять или поставить
актив по фьючерсному контракту, во-вторых, если будет наблю­даться разница между фьючерсной и спотовой ценой к моменту поставки, то инвестор получит возможность осуществить арбит­ражную операцию. Допустим, что к моменту истечения контракта фьючерсная цена установилась выше цены спот, как показано на рис. 10. Тогда арбитражер продает фьючерсный контракт и поку­пает на спотовом рынке актив, лежащий в основе данного контр­акта. В день поставки он исполняет свои обязательства по фьючерсному контракту за счет приобретенного актива. Разница между фьючерсной ценой и ценой спот (на графике это 20 руб.) составляет прибыль арбитражера.


Поскольку в рассмотренной ситуации арбитражеры начинают активно продавать контракты, то их предложение на рынке возра­стает и, следовательно, падает цена. Одновременно они начинают активно покупать соответствующие активы на спотовом рынке, в результате цена их возрастает в силу увеличившегося спроса.

В итоге фьючерсная цена и спотовая цена становятся одинаковыми или почти одинаковыми.

Допустим теперь, что к дате поставки фьючерсная цена оказа­лась ниже спотовой. Тогда арбитражер продает актив по кассовой сделке и покупает фьючерсный контракт. По контракту ему по­ставляют актив, с помощью которого он выполняет свои обяза­тельства по кассовой сделке. Его прибыль от операции равняется разнице между спотовой и фьючерсной ценой (см. рис. И).

При возникновении рассмотренной ситуации инвесторы начи­нают активно продавать инструменты, лежащие в основе фьючер­сного контракта, в результате их цена понижается. Одновременно
арбитражеры скупают фьючерсные контракты, в итоге повышает­ся фьючерсная цена, что вновь приводит к равенству спотовой и фьючерсной цен.

БАЗИС

Разница между ценой спот и фьючерсной ценой на данный актив называется базисом. В зависимости от того, выше фьючерс­ная цена или ниже цены спот базис может быть положительным или отрицательным. Поскольку к моменту истечения срока конт­ракта фьючерсная и спотовая цены равны, то базис также стано­вится равным нулю. По своей величине базис представляет собой нечто иное, как цену доставки актива. (Подробно о цене доставки см. q 11.) Иногда, особенно в финансовых фьючерсных контрак­тах, базис определяют как разность между фьючерсной ценой и ценой спот.

БУДУЩАЯ ЦЕНА СПОТ

Если фьючерсный контракт заключается с целью игры на раз­нице цен, то особую важность приобретает вопрос предвидения будущей цены спот. Дж.М.Кейнс и Дж.Хикс сделали следующие замечания в этом отношении. На фьючерсном рынке присутству­ют как хеджеры, так и спекулянты. Спекулянты открывают пози­ции с целью получения прибыли за счет курсовой разницы. За риск, который они на себя берут, они «требуют» соответствующего вознаграждения. При отсутствии ожиданий «потенциального» вознаграждения они не будут заключать контракты. В связи с этим, если большая часть спекулянтов открыла длинную позицию по контракту, то это говорит о том, что фьючерсная цена должна быть ниже будущей цены спот (бэкуордейшн), поскольку именно повы­шение в дальнейшем фьючерсной цены принесет прибыль спеку­лянту. Если большая часть спекулянтов открыла короткую позицию, то это свидетельствует о том, что фьючерсная цена выше будущей цены спот (контанго), поскольку именно понижение в будущем фьючерсной цены принесет спекулянтам прибыль.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. — М.:Тривола,1994. — 232с.. 1994

Еще по теме § 8. ФЬЮЧЕРСНАЯ ЦЕНА. БАЗИС. БУДУЩАЯ ЦЕНА СПОТ:

  1. 3.2. ФЬЮЧЕРСНАЯ ЦЕНА. БАЗИС. ЦЕНА ДОСТАВКИ 3.2.1.
  2. 5.10. Фьючерсная цена (F). Базис (b). Цена поставки (K)
  3. 3.2.4. Будущая цена спот
  4. 3.2.2. Базис. Цена доставки
  5. 5.10.2. Базис. Цена поставки
  6. § 1. Теория цены А. Маршалла. Равновесная цена, цена спроса и цена предложения
  7. 4. Фьючерсная цена.
  8. РАВНОВЕСИЕ И РАВНОВЕСНАЯ ЦЕНА. ЦЕНА СПРОСА И ЦЕНА ПРЕДЛОЖЕНИЯ
  9. 5.10.1. Фьючерсная цена (F)
  10. Фьючерсная цена.
  11. § 10. ФЬЮЧЕРСНАЯ ЦЕНА НА ИНДЕКС
  12. 6.2.1. Фьючерсная цена фондового индекса
  13. 7.2. Фьючерсная цена облигации
  14. 4.2.1. Фьючерсная цена фондового индекса
  15. Конкурентная цена в монополизированной экономике и её модель - цена производительности труда
  16. § 2. ЦЕНА ПОСТАВКИ, ФОРВАРДНАЯ ЦЕНА, ЦЕНА ФОРВАРДНОГО КОНТРАКТА