Биржевые сделки на фондовой бирже

Итак, фондовая биржа - это место, где проводятся сделки с ценными бума­гами. Согласно закону, в России биржи могут существовать только в виде не­коммерческого партнерства.

Основная задача биржи - разработка правил и регулирование торговли ценными бумагами по этим правилам.

Сама биржа не покупает и не продает цен­ные бумаги, как не устанавливает на них цены. Участники биржевых торгов толь­ко осуществляют операции, связанные с куплей-продажей ценных бумаг.

Основные принципы деятельности бирж, правила их регистрации и прове­дения торгов устанавливают закон «О рынке ценных бумаг» и нормативные пра­вовые акты ФКЦБ.

Так, на право организации биржевых торгов следует получить специальную лицензию. Организатор торговли обязан зарегистрировать в ФКЦБ определенные документы, в частности:

• правила торговли ценными бумагами и финансовыми инструментами;

• методику расчета сводных индексов;

•правила допуска к обращению и исключения из обращения через органи­затора торговли ценных бумаг и финансовых документов;

• порядок хранения и защиты информации;

• порядок раскрытия информации и др.

Применительно к биржевым торгам используются унифицированные тер­мины, как, например:

• торговый день - время, в течение которого производятся биржевые торги;

•торговая сессия - часть времени торгового дня, в течение которого про­исходят объявление и обработка заявок, совершаются сделки с ценными бумага­ми и финансовыми инструментами;

•листинг (биржевая проверка) ценных бумаг - совокупность процедур по включению ценных бумаг в котировочный бюллетень и осуществлению контроля за их соответствием условиям и требованиям организатора торговли;

•делистинг ценных бумаг - процедура исключения из котировочного бюл­летеня ценных бумаг, не соответствующих условиям и требованиям организатора торговли;

•котировочный бюллетень - список ценных бумаг, прошедших процедуру листинга (может быть первого и второго уровня).

Сделки в операционном зале фондовой биржи, как правило, проводят уча­стники торгов (члены) данной биржи.

Участником торгов может быть только юридическое лицо, имеющее ли­цензию профессионального участника РЦБ на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности и имеющее право в соответствии с правилами организа­тора торгов объявлять заявки и совершать сделки с ценными бумагами и финан­совыми инструментами. Правила биржи устанавливают количество членов и ус­ловия приобретения места (число участников торгов на бирже должно быть не меньше 25).

Помимо брокеров и дилеров, в проведении сделок на бирже могут участво­вать уполномоченные трейдеры - физические лица, являющиеся штатными работ­никами участника торгов, имеющие квалификационный аттестат, выданный ФКЦБ, и уполномоченные объявлять заявки и совершать сделки через организа­тора торговли от имени участника.

Особый статус имеют специалисты - участники торгов, функции которых должны быть предусмотрены утвержденными ФКЦБ правилами торговли на бирже.

Главным следствием широкого использования Интернета стало проникно­вение на рынок непрофессионалов, которые способствовали формированию но­вой структуры и культуры рынка. За последнее десятилетие оптовый рынок трансформировался в оптово-розничный. Соответственно меняется биржевая культура. Если раньше она была элитной культурой избранных и посвященных,
то сегодня она становится все более массовой. При этом оптовая составляющая рынка получает дальнейшее развитие, а биржевой работник укрепляет свой при­вилегированный статус. В результате в рамках биржевой культуры формируются два сегмента: небольшой, предназначенный для биржевых работников, и массо­вый, включающий непрофессионалов биржевого рынка.

Рост объемов торговли и числа участников торгов привел к изменению биржевых технологий и механизмов, а также функций биржевого специалиста. Еще недавно последние были связующим звеном между биржей и рядовыми ин­весторами, которые ранее напрямую не участвовали в биржевой торговле. В на­стоящее время биржевые специалисты все чаще выступают в роли консультантов и вспомогательного персонала фондовой торговли. Они обслуживают рядовых инвесторов, что требует повышения уровня знаний, больших объемов информа­ции и усиливает элитарность профессии.[75]

На некоторых официально зарегистрированных фондовых биржах обяза­тельна процедура листинга. И хотя российское законодательство не запрещает фондовым биржам осуществлять операции с ценными бумагами, не прошедшими процедуру листинга, на большинстве российских бирж эта процедура осуществ­ляется. Соответствие параметров выпуска ценных бумаг установленным критери­ям проверяет отдел листинга.

Процедура начинается с подачи заявки в отдел листинга с приложением но­тариально заверенных документов. Заявку может подавать только тот эмитент, ценные бумаги которого выпущены и зарегистрированы в соответствии с законо­дательством. Она должна представляться на фирменном бланке, иметь печать и подпись руководителя, сведения о регистрируемом выпуске ценных бумаг, а так­же уведомление о согласии с существующими правилами допуска к котировке (листингу). Биржа имеет право требовать от эмитента представления других до­кументов и информации, необходимой для проведения экспертной оценки и до­пуска ценных бумаг к котировке.

Для компаний, желающих внести свои ценные бумаги в котировочный бюл­летень, существуют достаточно жесткие правила.

Включение ценных бумаг в котировочный бюллетень приносит фирмам ряд преимуществ: повышается ликвидность ценных бумаг, более стабильными стано­вятся цены, а инвестор получает достоверную и своевременную информацию об эмитенте.

Решение о внесении в биржевой список принимают последовательно отдел листинга, комиссия по допуску ценных бумаг и биржевой совет.

В ряде стран листинг является основанием для предоставления компании существенных скидок при налогообложении. Компаниям, зарегистрированным на бирже, легче добиться доверия и расположения кредитных учреждений в случаях потребности в займах и кредитах.

Котировка ценных бумаг - это установление курсов ценных бумаг путем анализа спроса и предложения на ценные бумаги.

Каждая фондовая биржа создает котировальную комиссию, в состав кото­рой входят:

•председатель комиссии — член биржевого совета, избираемый на один

год;

•заместитель председателя комиссии, назначаемый правлением биржи; •представители членов биржи, выбираемые ее акционерами;

•работники аппарата биржи.

Заседания котировальной комиссии проходят в дни биржевых сессий и на­чинаются с объявления цен, которые были накануне. При котировке цен ко­тировочная комиссия принимает во внимание все сделки, заключенные на бирже в течение данной биржевой сессии. При этом комиссия самостоятельно опре­деляет минимальные параметры сделок, учитываемые при составлении коти­ровок, а также цены, которые никто не может оспорить. Котировальная комиссия ведет журнал заседаний, в котором записываются все ее решения. Подписывает журнал председатель комиссии или его заместитель, ведущий заседание. Журнал может вестись в электронной форме. Результаты котировки заносятся в котиро­вальный лист, который подписывают председатель комиссии или его заместитель. Информация, занесенная в котировальный лист, публикуется в биржевом бюлле­тене и демонстрируется на табло в торговом зале не позднее биржевого дня, сле­дующего за котировкой цен. На бирже к котировке принимаются:

•акции открытых АО (как вновь созданных, так и преобразованных в про­цессе приватизации), обращающиеся на вторичном рынке (перепродаваемые вто­рым и последующим владельцам);

•акции АО открытого типа, созданных в результате преобразования госу­дарственных и муниципальных предприятий в процессе приватизации, принадле­жащие государству или местным органам самоуправления;

•акции закрытых АО, которые выносятся на вторичный фондовый рынок при согласии большинства акционеров или уполномоченных органов управления АО;

•облигации АО и других юридических лиц (облигации РФ и иных госу­дарств, а также государственных органов или органов местного самоуправления);

•казначейские и иные долговые обязательства РФ и других государств, а также государственных органов и органов местного самоуправления;

•опционные сертификаты и иные производственные ценные бумаги, удос­товеряющие права их владельцев на покупку или продажу акций и облигаций.

Используя котировочные бюллетени, можно рассчитать биржевые индексы. В статистике индекс - это относительная величина, количественно харак­теризующая динамику совокупности, состоящей из непосредственно несоиз­меримых величин. Рыночные индексы могут применяться в качестве:

• показателя общего состояния рынка ценных бумаг;

• базы для оценки показателей портфеля ценных бумаг;

• базового средства для индексных фьючерсов и опционов;

• индикатора будущего состояния экономики;

• индикатора изменения цены отдельной акции;

• для оценки факторов, влияющих на изменение цен акций.

К основным факторам, которые необходимо учитывать при вычислении индексов, можно отнести способы составления выборки и «взвешивания» имею­щихся данных в выборке. При вычислении индексов рынка ценных бумаг как правило используют три основные схемы взвешивания: по цене, по стоимости и равное взвешивание.

Часть индексов определяют как среднее арифметическое показателей в вы­борке, другие индексы находят как отношение действующих рыночных величин к базовым, для вычисления третьих необходимо определить среднюю геометриче­скую величину.

Биржевые индексы содержат информацию, которая формируется за опреде­ленный период времени и анализируется в динамике.

К российским фондовым индексам относятся:

• индекс «Скейт-пресс», данные по которому включают анализ наибо­лее крупных ведущих компаний, на основе результатов которого рассчитывают средние отраслевые индексы;

•индекс агентства «АК & М». Его рассчитывают на основе минимального набора компаний, котирующих акции анализируемого предприятия как на по­купку, так и продажу. За текущую цену акции принимают средневзвешенную ве­личину между средними ценами покупки и продажи;

•индексы Интерфакса, на основе которых рассчитывают изменения средней цены акции определенного набора компаний, котирующихся на вторичном рынке, в текущем периоде по сравнению с базисным. Его применяют в банковской дея­тельности, на предприятиях нефтегазового комплекса и цветной металлургии;

• фондовый индекс журнала «Коммерсант» является показателем деятельно­сти 17 российских приватизированных предприятий разных отраслей промыш­ленности;

•индекс ДЭК характеризуется высокой чувствительностью ко всем рыноч­ным изменениям. Для прогноза выбирают небольшое количество ценных бумаг, имеющих наибольшее количество заявок на куплю-продажу;

•индекс финансового центра «Грант» - индекс на определенную дату. Его рассчитывают из отношения суммарной рыночной капитализации эмитентов, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же эмитентов на предыдущую дату;

•индекс Российской торговой системы (РТС) дает ежедневную информацию и рассчитывается аналогично индексу финансового центра «Грант».

Основным фондовым индексом, используемым в зарубежной практике, яв­ляется индекс Доу-Джонса. В его состав входят:

•промышленный индекс Доу-Джонса - простой показатель движения курсов акций 30 крупных промышленных корпораций;

•транспортный индекс - средний показатель, характеризующий движение цен на акции 20 транспортных корпораций;

•коммунальный индекс - средний показатель движения курсов акций 15 компаний, занимающихся газо- и электроснабжением;

•составной индекс Доу-Джонса, рассчитываемый на основе промышленно­го, транспортного и коммунального индексов Доу-Джонса.

К основным зарубежным индексам также относятся:

•индекс «Стендарт энд Пурз» - средневзвешенный индекс стоимости 500 акций крупных компаний (400 промышленных, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных);

•всемирный индекс, основанный на 2,5 тыс. компаний из 24 стран мира и отражающий состояние мирового инвестиционного процесса.

Широкую известность в мире получили системы одновременной продажи и покупки ценных бумаг POSIT и Crossing Network, Супер ДОТ и РТС «Портал», созданные на основе системы НАСДАК.

Наиболее крупными системами одновременной продажи и покупки ценных бумаг являются системы POSIT и Crossing Network.

Система POSIT и Crossing Network проводит четыре сессии в день. Цены устанавливают на основе превалирующих курсов на момент проведения сессии. Неисполненные заявки инвестор может направить по системе POSIT для участия в утренней или дневной сессии. Неудовлетворенные заявки могут быть посланы по системе Crossing Network для участия в вечерней сессии. Если же к концу дня у инвестора остались неисполненные заявки, на следующий день он может вос­пользоваться услугами традиционной брокерской сети.

Система Супер ДОТ может выполнять практически любые поручения на покупку и продажу ценных бумаг. Она проводит только одну сессию в день, пе­ред окончанием которой определяется рыночная цена на следующий операци­онный день. По системе Супер ДОТ заявка клиента из офиса брокерской фирмы попадает прямо к специалисту для немедленного исполнения. Только после этого по системе брокерской фирме передается подтверждение о выполнении заявки. Проанализировав размер поступившего поручения и его тип, система сама реша­ет, куда его направить, исходя из ограничений брокерской фирмы.

Российская торговая система РТС «Портал» организована профессиональ­ной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР).

Торговые системы мало распространены в России, где практически каждый профессиональный участник рынка ценных бумаг пытается сам создать свою сис­тему. Но системы, созданные пользователями, не покрывают расходы, вложенные в их создание, и не имеют достаточной справочно-информационной базы данных.

На фондовой бирже заключается огромное число сделок. Каждая сделка в зависимости от сроков, механизма ее заключения, а также установления цены и способа расчета представляет собой сложный механизм взаимодействия, исполь­зуемый участниками сделки для прекращения или изменения их прав и обязанно­стей в отношении ценных бумаг.

Сделки на бирже осуществляются по заявкам клиентов-инвесторов. Свои заявки инвесторы делают с помощью так называемых поручений (orders), которые должны содержать:

•название фирмы, с ценными бумагами которой инвестор желает осуще­ствить операцию;

•тип сделки (покупка, продажа или короткая продажа);

• цену совершения сделки;

•срок, в течение которого поручение остается в силе;

• объем сделки;

• специальные инструкции.

Действия по купле-продаже ценных бумаг оформляются письменно в виде приказа.

Приказ - инструкция клиента своей брокерской фирме купить или продать контракт на ценные бумаги определенным образом. Обычно приказ содержит ин­формацию о размере сделки, ее цене и продолжительности действия.

По сроку исполнения приказы бывают:

•срочными (клиент указывает срок, в течение которого его приказ должен быть выполнен);

•открытыми (действительны до тех пор, пока не будут выполнены или от­менены инвестором);

•немедленными (должны быть немедленно выполнены);

•по усмотрению (предоставляют брокеру либо полную свободу действий, либо ограничивают его действия ценой исполнения и сроком).

По условиям выполнения выделяют:

•рыночный приказ. Брокеру отдается распоряжение немедленно купить или продать определенное число акций по рыночному курсу. В этой ситуации он обя­зан следовать принципу эффективного исполнения приказа;

•с ограничением цены. Клиент устанавливает предельную цену исполнения приказа;

•стоп-приказ. Клиент указывает так называемую стоп-цену, при превыше­нии которой следует остановить торговлю ценными бумагами. Если рассматрива­ется приказ на продажу, то стоп-цена должна быть ниже рыночной во время по­дачи заявки. Если же это приказ на покупку, то стоп-цена должна быть выше ры­ночной во время подачи приказа.

По выполнению условий соглашений между клиентом и брокером выделяют: •приказ на собственный выбор. Используется, когда у клиента с брокером установились доверительные отношения;

•лучший приказ. Обязывает брокера получить цену лучшую, чем цена огра­ниченного приказа;

•приказ - «выполнять по возможности, остальное отменить». Должен вы­полняться немедленно либо полностью, либо частично, а невыполненная часть отменяется;

•«не понижать». Ограничения по приказу не должны быть снижены на сумму дивидендов, если с ценными бумагами производятся сделки без выплаты дивидендов наличными;

•«не повышать». Ограниченный приказ на покупку, стоп-приказ на прода­жу или стоп-ограниченный приказ на продажу, который не должен быть повышен на сумму акций, покупаемых без дивидендов.

Существуют также временные приказы, действующие в определенный пе­риод времени, и открытые, действующие до отмены их клиентом. Приказ может быть дан на день, неделю, месяц и до отмены.

Биржевые сделки на фондовой бирже делятся на виды в зависимости от риска их выполнения.

1. Кассовые сделки - сделки, полный расчет по которым происходит в тече­ние дня. Они представляют особый интерес для клиентов, желающих по опреде­ленным соображениям продать или купить конкретные ценные бумаги.

2. Срочные сделки - сделки, исполнение которых предполагается осущест­вить в будущем. Их исполнение строго привязано к конкретной дате, установлен­ной в контракте, и зависит от их сложности. В зависимости от способа установле­ния цен различают срочные сделки:

на конец месяца (цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заклю­чения срочной сделки);

на середину месяца (цена на фондовые бумаги не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на определенный срок);

через фиксированное число дней после заключения сделки (в качестве цены бумаги принимается ее курс в любой заранее оговоренный биржевой день в пери­од от дня заключения сделки до дня окончания расчетов).

В зависимости от механизма заключения выделяют:

•срочные сделки «наразницу», по совершении которых один из контрагентов должен уплатить сумму разницы между курсами, установленными при заключе­нии сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки;

•срочные форвардные сделки, полный расчет по которым должен произойти на определенную дату в будущем;

•пролонгационные сделки, одной из сторон которых выступает спекулянт, играющий на разнице курсовой стоимости ценных бумаг.

По способу расчета различают срочные сделки:

•с залогом, в которых контрагент выплачивает другому заинтересованному лицу определенную договором между ними сумму денег;

•с премией, которые могут быть с правом выбора времени, простыми, крат­кими, твердыми, обоюдоострыми и стеллажными;

•опционные (опцион), в соответствии с которыми одно лицо предоставляет другому лицу право купить или продать ценные бумаги по установленной цене в течение определенного времени;

• фьючерсные - на покупку-продажу финансовых активов в будущем. Срочные биржевые сделки имеют две разновидности: репорт и депорт, ко­торые определяются положением биржевого игрока в сделке: «быки» - репорти- руют; «медведи» - депортируют.

Репорт - это разновидность срочной сделки, которая заключается в том, что владелец ценных бумаг продает их банку с обязательством выкупа через опреде­ленный срок по более высокой цене. Разница между ценами представляет доход и является показателем, характеризующим положение биржи.

«Бык» - биржевой спекулянт, играет на повышение, т. е. продает по офици­альному курсу ценные бумаги, которые должны быть проданы по ликвидацион­ному курсу, и по тому же договору покупает их к концу ликвидационного срока по цене, превышающей официальный курс. Для спекулянта выгоды состоят в том,

что он освобождается от необходимости принять купленные им бумаги и продол­жает сделку.

«Быки» чаще всего заключают сделки с «медведями», но могут обратиться и в банки. Как правило, операции «медведей» состоят из трех шагов: приобрете­ния ценных бумаг взаймы, продажи бумаг и покупки ранее проданных бумаг по более низкой цене и возврата их заимодавцу.

«Бык», в отличие от «медведя», играет на повышение, выжидая, пока цена не пойдет вверх, и тогда продает. «Бык» старается продать бумаги с выгодой для себя, т. е. в тот момент, когда их курс поднимется до максимума, после чего цена может пойти вниз. Следовательно, различие между «медведями» и «быками» со­стоит лишь в том, что «бык» сначала покупает, а потом продает, а «медведь» сна­чала продает, а потом покупает.

Депорт - спекулятивная биржевая сделка, заключаемая в расчете на пони­жение курса ценных бумаг с целью получения курсовой разницы. К ней прибегает «медведь». При этом он продает ценные бумаги, но купить их назад не торопится, поскольку считает, что цена на них может упасть еще ниже. Тогда он покупает у кого-либо по официальному курсу к наступлению ликвидационного срока бумаги и по тому же договору продает этому же лицу эти бумаги по более низкому курсу. Разница составляет депорт. Выгоды для «медведя» состоят в том, что он, с одной стороны, выполняет свои обязательства по покупке, а с другой - продолжает игру на понижение.

Банк при заключении данных сделок является посредником и не несет спе­циальных рисков по операциям репорта, поскольку в договоре, как правило, фик­сируются курсы покупки и продажи ценных бумаг, которые остаются неизмен­ными в течение всего срока исполнения контракта.

Прибыль участников биржевых торгов зависит от разницы между ценами продажи и покупки биржевого товара, которые указываются в биржевом бюлле­тене. В более широком смысле в биржевой практике термин «маржа» использу­ют для обозначения разницы между курсами ценных бумаг. Размер первоначаль­ной маржи биржа определяет самостоятельно. Размер фактической маржи am рас­считывают по формуле


где пРс - текущая рыночная стоимость активов, принадлежащих инвестору; пР -заемные средства.

Из формулы видно, что при изменении фактической стоимости ценных бу­маг фактическая маржа также будет меняться. Она может оказаться выше или ниже исходного (требуемого) уровня.

Например, если было приобретено п акций по начальной цене продажи Р и требуемая маржа равна гт процентов, то задолженность инвестора составит п х рр х (l - гт) и не будет меняться при колебании курса акций. Рыночная стои­

Во избежание потерь брокерская фирма требует, чтобы фактическая маржа инвестора не опускалась ниже определенного уровня, устанавливаемого брокер­ской фирмой (если иное не предусмотрено законом). Подобная маржа носит на­звание поддерживаемой маржи - тт.

мость активов зависит от текущей цены Рс акций: рыночная стоимость активов = пРс.

Тогда формулу для фактической маржи можно представить в виде



Если вследствие понижения курса акций ОАО «Леноблагрострой» фактиче­ская маржа упадет ниже поддерживаемой (25%), то брокер направит инвестору маржинальное требование, где будут предложены три альтернативы:

•внести дополнительно на маржинальный счет деньги или ценные бумаги;

•оплатить часть долга;

•продать часть купленных акций и использовать выручку для частичной оп­латы займа.

Каждое из этих решений должно привести к увеличению фактической мар­жи до уровня тт.

Если фактическая маржа инвестора находится в пределах 0,25...0,5, т. е. выше поддерживаемой, но ниже первоначально требуемой, то операции со счетом инвестора будут ограничены в том смысле, что не будут позволяться любые дей­ствия (например, снятие денег со счета), уменьшающие величину фактической маржи.

Если в результате повышения рыночной цены купленных с маржой акций фактическая маржа инвестора превысит уровень гт, то у инвестора имеются две альтернативы:

•снять на свои нужды такую часть суммы, чтобы после этого фактическая маржа am равнялась требуемой гт.

•закрыть позицию - продать подорожавшие акции. В этом случае инвестор может повысить ожидаемую норму отдачи акций.

В зависимости от ситуации на фондовой бирже значение маржи может ме­няться:

•счет брокерской фирмы с заниженной маржой, при котором ее значение опускается ниже требуемого уровня. В таком случае биржа (или брокерская фир­ма) делает запрос на увеличение маржи путем пополнения инвестором денег на счете либо продажи некоторых из ценных бумаг;

•счет брокерской фирмы с неограниченной маржой, при котором значение маржи поднимается из-за повышения цен акций. Покупка ценных бумаге с ис­пользованием маржи применяется при наличии уверенности в том, что в ближай­шем будущем курс определенных ценных бумаг возрастет. Если же такой уверен­ности нет, то клиент может заняться их продажей «без покрытия».

Продажа «без покрытия» осуществляется путем займа ценных бумаг или сертификатов на них для использования в первоначальной сделке и возвращения займа такими же бумагами, приобретенными в последующих сделках.

При продаже ценных бумаг «без покрытия» существует риск, что заемщик не возвратит долг. В таком случае защитить брокерскую фирму от потерь может резервная маржа, рассчитываемая по формуле

Резервная маржа = (Стоимость проданных «без покрытия» ценных бумаг - Текущая рыночная стоимость взятых взаймы ценных бумаг) / Текущая рыночная стоимость взятых взаймы ценных бумаг.

Значение резервной маржи изменяется в зависимости от ситуаций, влияющих на курс акций на рынке ценных бумаг:

• если курс акций возрастает по сравнению с принятым в расчетах фактиче­ской маржи, то от клиента брокерской фирмы требуется дополнительное увели­чение маржи (пополнение счета деньгами или ценными бумагами);

• если курс акций падает, то фактическая маржа будет превышать исходный (требуемый) уровень, и получится счет с избыточной маржой. В данном случае продавец акций может снять со своего счета сумму денег, немного пре­вышающую разницу в стоимости;

• если курс акций колеблется настолько незначительно, что в отдельные от­резки времени фактическая маржа выше требуемого, но ниже исходного зна­чения, то в данной ситуации нарушается требование соблюдения исходного уров­ня маржи и счет становится ограниченным.

Рассмотрим действия брокера на примере коротких продаж ценных бумаг.

В общем смысле под короткой продажей понимают продажу по поручению инвестора (положим, инвестора А) ценных бумаг, принадлежащих инвестору В. Инвестор А обязан вернуть долг по завершении всей операции не деньгами, а ак­циями.

Поскольку короткая продажа связана с заимствованием акций, существует риск того, что инвестор А не вернет их (например, разорится и не будет иметь средств выкупить акции). Если это произойдет, то возвращать акции инвестору В будет вынуждена брокерская фирма. Чтобы частично обезопасить себя от подоб­ных потерь, брокерская фирма не выдает инвестору. А на руки выручку, полу­ченную от короткой продажи акций, и устанавливает первоначальную требуемую маржу гт сверх полученной выручки от короткой продажи. Обычно гт для ко­ротких продаж равна гт для покупок с маржой.

Формулу для подсчета фактической маржи можно представить в виде

Финансовое состояние инвестора А брокер также определяет с помощью фактической маржи am, которая в данном случае будет





где n - количество коротко проданных акций; Р - цена, по которой акции были коротко проданы; гт - требуемая маржа; Рс - действующая рыночная цена акций.

При коротких продажах устанавливают минимальный уровень фактической маржи - поддерживаемую маржу тт, ниже которой am не может опускаться. Брокер ежедневно приводит счет инвестора А в соответствие с рыночной ситуа­цией и высчитывает фактическую маржу. Если она опускается ниже поддержи­ваемой, то брокер направляет инвестору маржинальное требование с просьбой привести счет в соответствие с поддерживаемой маржой. Сделать это можно, вне­ся на счет дополнительную сумму.

Когда фактическая маржа выше поддерживаемой (0,25), но ниже первона­чальной (0,5), операции по счету инвестора А ограничиваются, и ему не разре­шается использовать счет таким образом, чтобы это приводило к уменьшению фактической маржи (например, покупать ценные бумаги).

Если цена коротко проданных акций снизится и фактическая маржа инве­стора превысит уровень гт, инвестор может:

•снять со счета столько денег, чтобы фактическая маржа сократилась до уровня не ниже 0,5 - требуемого уровня;

•закрыть короткую позицию, т. е. купить подешевевшие акции и вернуть долг инвестору В. В таком случае инвестор имеет возможность получить высокую норму отдачи.

8.2.

<< | >>
Источник: Асаул А. Н. и др.. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг; учебник / А. Н. Асаул, Н. А. Асаул, Р. А. Фалтинский; под ред. д-ра экон. наук, профессора А. Н. Асаула. - СПб.:,2008. - 207с.. 2008

Еще по теме Биржевые сделки на фондовой бирже:

  1. Фондовая биржа и ее роль в экономике. Биржевые операции. Биржевые индексы
  2. 35. Виды, особенности и порядок заключения сделок на фондовой бирже
  3. Биржевая сделка
  4. 32. Понятие о сделках с биржевым товаром
  5. § 1. Предмет срочной биржевой сделки
  6. Раздел I. Срочные сделки на биржевом рынке
  7. 5. Особенности клиринга. Позиции по биржевым сделкам
  8. 8.10. РАСЧЕТ СДЕЛКИ «ПЛАТИ И ЗАБИРАЙ» ДЛЯ ФЬЮЧЕРСОВ НА БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ
  9. Понятие фондовой биржи и биржевые системы
  10. Тема 3.3. Ссудный капитал и биржевые фондовые операции
  11. Фондовая биржа, органы, виды биржевых сделок.
  12. Биржевые миллионы, кто и как заработал их на российском фондовом рынке.
  13. Макаров Олег. Биржевые миллионы, кто и как заработал их на российском фондовом рынке, 2011
  14. Первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Фондовая биржа и биржевая торговля
  15. 60. Сделки с отсроченным сроком поставки («форвард»). Сделки с залогом, с премией, бартерные, с условием. Особенности и риски
  16. 2.7.3. Крупные сделки и сделки, в совершении которых имеется заинтересованность
  17. 44. Автоматизация в биржевой деятельности. Рабочие места участников биржевой торговли