Выбор проектов с учетом ограниченийв инвестиционном капитале

При оптимизации ограниченных инвестиций имеется в виду, что:

• общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (допустим, год) ограничена;

• имеется несколько взаимно независимых инвестиционных проектов с сум­марным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся ресурсы;

• требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммар­ный возможный прирост капитала.

В зависимости от того, поддаются дроблению рассматриваемые проекты или нет, возможны различные способы решения данной задачи.

А) рассматриваемые проекты поддаются дроблению

Последовательность действий в этом случае такова:

• для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности:

♦ РІ = (денежные поступления)/(денежные оттоки);

♦ проекты ранжируются по убыванию показателя PI;

• в инвестиционный портфель включаются первые k проектов, которые в сум­ме в полном объеме могут быть профинансированы;

• очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип).

Пример 8.10. Предположим, что компания «Лямбда» имеет инвестиционный фонд в сумме 60 млн руб. Цена источников финансирования равна 11% в год. Предположим, что компания «Лямбда» может инвестировать денежные средства в ряд альтернативных проектов со сроком службы активов 5 лет и с ежегодными денежными потоками, представленными ниже (млн руб.):

• проект А: -35; 11; 11; 11; 11; 11;

• проект В: -25; 8,5; 8,5; 8,5; 8,5; 8,5;

• проект С: -40; 13,3; 13,3; 13,3; 13,3; 13,3;

• проект D: -20; 5,5; 5,5; 5,5; 5,5; 5,5.

Определить проекты, которые должны быть включены в инвестиционный портфель с целью отбора наиболее доходной комбинации проектов.

Рассчитаем показатели NPV и индекс рентабельности для каждого проекта:

• проект А: NPV = 2,07; PI = 1,059;

• проект В: NPV = 3,64; PI = 1,145;

• проект С: NPV = 5,15; PI = 1,129;

• проект D: NPV = 1,9; PI = 1,095.

По убыванию показателя PI проекты ранжируются следующим образом: В, С, D, А. Оптимальная стратегия реализации проектов показана в табл. 8.16.

Таблица 8.16. Расчет показателя NPVпри комбинации проектов В и С
Проект Инвестиции, млн руб. Доля инвестиций, включаемая в портфель, % NPV, млн руб.
В 25 100,0 3,64 х 1 = 3,64
С 35 87,5 5,15 х 0,875 = 4,51
Всего 60 8,15

Можно проверить, что любая другая комбинация ухудшает результаты — уменьшает суммарный показатель NPV. В частности, проверим вариант, когда проект С, имеющий наивысший NPV, в полном объеме включается в инвестици­онный проект:
Проект Инвестиции, млн руб. Доля инвестиций, включаемая в портфель, % NPV, млн руб.
С 40 100,0 5,15
В 20 75,0 2,91
Всего 60 8,06

Б) рассматриваемые проекты не поддаются дроблению

В этом случае оптимальную комбинацию находят последовательным просмотром всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного значения

NPV для каждого варианта комбинации проектов.

Комбинация проектов, макси­мизирующая суммарный показатель NPV, будет оптимальной.

Пример 8.11. По данным предыдущего примера составить оптимальный инве­стиционный портфель, если предел инвестиций составляет 60 млн руб.

Возможны следующие сочетания проектов в портфеле: А + В, А + D, В + D, С + + D. Рассчитаем суммарный показатель NPV для каждого варианта при стоимости капитала предприятия 11% в год.

Вариант сочетания проектов Сумма инвестиций, млн руб. Суммарный NPV, млн руб.
А + В 60 (35 + 25) 5,73 (2,07 + 3,64)
А + D 55 (35 + 20) 3,97 (2,07 + 1,9)
В + D 45 (25 + 20) 4,54 (3,64 + 1,9)
C + D 60(40 + 20) 6,05 (5,15 + 1,9)

Таким образом, оптимальным является инвестиционный портфель, включаю­щий проекты С и D.

Когда речь идет о временной оптимизации инвестиций, имеется в виду, что:

• общая сумма финансовых ресурсов, доступных для финансирования в пла­нируемом году, ограничена;

• имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, ко­торые ввиду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализова­ны в планируемом году одновременно, однако в следующем за планируемым годом оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы;

• требуется оптимально распределить проекты по годам.

В основу методики составления оптимального портфеля заложена следующая идея: по каждому проекту рассчитывается специальный индекс, характеризующий отно­сительную потерю NPV, если проект будет отсрочен к исполнению на год. Проекты с минимальными значениями индекса могут быть отложены на следующий год.

Если рассматривать набор инвестиций, которые имеют взаимозависимые де­нежные потоки, например инвестиции A, B и C, то должна применяться следую­щая процедура определения лучшего курса действия:

1. Определить возможные комбинации взаимозависимых вариантов. Для трех взаимозависимых вариантов A, B и C, если ни один взаимно не исключаем с другим (т. е. все могут быть одновременно приняты), возможные комбина­ции (которые требуют принятия, по крайней мере, одного варианта):

♦ A, но не B или C; B и C, но не A;

♦ B, но не A или C; A и C, но не B;

♦ C, но не A или B; A, B, и C вместе.

♦ A и B, но не C;

2. Определить начальные издержки, будущие денежные потоки, остающиеся после уплаты налога, и чистую приведенную стоимость для каждой комби­
нации вариантов, определенных выше на шаге 1 (семь комбинаций в выше­упомянутом примере с A, B и C).

3. Выбрать комбинацию вариантов, проанализированных на шаге 2, с самой вы­сокой чистой приведенной стоимостью. Если эта самая высокая чистая при­веденная стоимость положительна, принимается эта комбинация вариантов; если отрицательна, то эта комбинация отклоняется наряду со всеми другими комбинациями; если NPV = 0, для инвестора отклоняются эта и все другие комбинации.

<< | >>
Источник: Бахрамов Ю. М., Глухов В. В.. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов. 2-е изд.,2011. — 496 с.. 2011

Еще по теме Выбор проектов с учетом ограниченийв инвестиционном капитале:

  1. Выбор инвестиционного проекта с учетом вероятности поступления денежного потока
  2. Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом инфляции
  3. 2.4.5. Выбор наилучшего инвестиционного проекта
  4. 4.3. Основные методы выбора инвестиционных проектов [4, 5, 8]
  5. Какие условия необходимы для выбора инвестиционных проектов
  6. Как можно классифицировать проекты и как классификациявлияет на выбор инвестиционных проектов?
  7. Оценка эффективности инвестиционных проектов Выбор ставки дисконтирования
  8. Тема 5. ОЦЕНКА И ВЫБОР ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  9. Основные методы выбора инвестиционных проектов: простой нормы прибыли
  10. 1. ФИЛОСОФИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БИЗНЕСА И ПРАКТИЧЕСКИЙ ВЫБОР ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ
  11. 2.3.3. Модификации модели планирования портфеля проектов с учетом параметров налогообложения
  12. 2.3.2. Описание модели планирования проектов портфеля с учетом параметров налогообложения
  13. Глава 4. Инвестиционная активность компаний. Макроэкономические и отраслевые факторы, определяющие инвестиционный выбор
  14. Работа с Инвестиционными проектами, не утвержденными на Инвестиционном комитете