загрузка...

срок окупаемости

Каждый бизнес обладает видением конкретного своего вклада, за который он надеется получить

вознаграждение.

Питер Ф. Друкер

Срок окупаемости — это период времени, который требуется, чтобы возвра­тить начальные инвестиции проекта. Например, если начальные инвестиции в 100 тыс. руб. возвращают денежный поток 50 тыс. руб. в год, то срок окупаемости равен 2 годам. Метод оценки эффективности инвестиционного проекта на осно­ве срока окупаемости вложенных инвестиций диктует принятие проекта, если он имеет срок окупаемости инвестиций меньший, чем некоторый директивный (пла­новый) срок. При сравнении альтернативных вариантов с использованием этого метода будет выбран проект с меньшим сроком окупаемости.

При этом методе не учитываются значения денежных потоков, генерируемых инвестициями за сроком окупаемости.

Пример 8.4. Компания рассматривает два проекта А и В и для выбора одного из них использует показатель срока окупаемости инвестиций. Директивный срок окупаемости инвестиций принят равным 3 годам. Таким образом, проект прини­мается, если инвестиции окупаются в течение 3 лет. В табл. 8.7 приводятся данные о денежных потоках по этим двум проектам.

Проект А предпочтителен, поскольку его период окупаемости меньше (2 года). Однако при оценке проектов на основе чистой приведенной стоимости становится

Таблица 8.7. Сравнение сроков окупаемости проектов А и В
Показатель Период Денежные потоки, руб.
проект А проект В
Начальные инвестиции 0 100000 100000
CF1 1 50 000 40 000
cf2 2 50 000 40 000
CF3 3 20 000 50 000
Срок окупаемости 2 года 2-4 года
Чистая приведенная стоимость при ставке дисконтирования 12% -1259 3193

очевидным, что проект А неприемлем, так как показатель NPVдля него ниже нуля. Это обусловлено тем, что по проекту А после срока окупаемости инвестор получа­ет дополнительный денежный поток в сумме 20 тыс. руб., тогда как по проекту В после срока окупаемости инвестор получает дополнительно 30 тыс. руб. Эти до­ходы после срока окупаемости игнорируются при использовании данного метода, так как метод полностью базируется на времени, требуемом на возврат капитала. В данном примере выбор проекта на основе срока окупаемости инвестиций при­водит к серьезной ошибке, поэтому для оценки эффективности проекта следует использовать показатель чистой приведенной стоимости, так как при этом методе учитываются и денежные потоки, лежащие за горизонтом срока окупаемости.

Показатель срок окупаемости также игнорирует особенности возвращений в пре­делах периода окупаемости, что иллюстрируется следующим примером.

Пример 8.5. Величины инвестированного капитала и денежные потоки по про­ектам А и В приведены в табл. 8.8. Каждый из проектов А и В имеет срок оку­паемости 2 года, т. е. по этому критерии они эквивалентны. Рубль, полученный быстрее, стоит больше из-за временной стоимости денег, и поэтому проект А эф­фективнее проекта В. Для него показатель чистой приведенной стоимостью имеет большее значение.

Таблица 8.8.
Сравнение сроков окупаемости проектов А и В
Показатель Период Денежные потоки, руб.
проект А проект В
Начальные инвестиции 0 100000 100000
CF1 1 70 000 30 000
CF2 2 30 000 70 000
CF3 3 40 000 40 000
Срок окупаемости 2 года 2 года
NPV при ставке дисконтирования 12% 14 887 11 060


Несмотря на недостатки метода срока окупаемости, он широко используется. Есть три аргумента в защиту метода окупаемости. Во-первых, после требуемого периода окупаемости для некоторых проектов неопределенность может быть на­столько большой, что требование возвращения капитала в пределах этого перио­да — хороший способ избежать неуместного риска. Второй аргумент, выдвигаемый в поддержку метода окупаемости, заключается в том, что этот метод практически всегда используется вместе с другими методами. Третий аргумент — простота.

При расчете срока окупаемости инвестиций пользуются кумулятивным мето­дом, когда к денежному потоку первого года прибавлялся денежный поток второго и т. д. до полного покрытия инвестиций. Можно брать значения дисконтирован­ных денежных потоков, что увеличит сроки окупаемости, но если ставки дисконти­рования берутся одинаковыми для всех проектов, то выбор проекта не изменится. Для подтверждения этого вывода вернемся к данным примера 8.2, но ставку дис­контирования примем равной 10%. Результаты расчетов представлены в табл. 8.9.

Таблица 8.9. Сравнение сроков окупаемости проектов А и В
Показатель Период Денежные потоки, руб.
проект А проект В
Начальные инвестиции 0 100 000 100000
CF1 1 50 000 40 000
cf2 2 50 000 40 000
CF3 3 20 000 50 000
Срок окупаемости 2-3 года 2-3 года
Чистая приведенная стоимость при ставке дисконтирования 10% 1803 6987

Они показывают, что в рассматриваемых проектах срок окупаемости увеличил­ся, но по этому показателю проект А оказывается более эффективным по сравне­нию с проектом В, но по показателю NPV лучшим является проект В.

Разные по величине денежные потоки можно представить в виде аннуитета А, и тогда срок окупаемости инвестиций t можно определить как:


8.4.

<< | >>
Источник: Бахрамов Ю. М., Глухов В. В.. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов. 2-е изд.,2011. — 496 с.. 2011

Еще по теме срок окупаемости:

  1. Срок окупаемости
  2. 10.3.7. Дисконтированный период (срок) окупаемости инвестиций
  3. Размер кредита, срок окупаемости проекта
  4. Как применяют критерий «срок окупаемости»?
  5. Дисконтированный срок окупаемости
  6. Срок окупаемости (период возврата капитальных вложений)
  7. Дисконтированный срок окупаемости проекта
  8. Размер кредита, срок окупаемости проекта
  9. Окупаемость
  10. 1. Метод срока окупаемости