резюме

Если инвестор сталкивается с будущими денежными доходами или платежами, для оценки величины рисков полезно применять распределение вероятностей этих денежных потоков. Можно отметить два наиболее важных показателя, кото­рые позволяют количественно оценить величину риска. Этими показателями яв­ляются стандартное отклонение и корреляция. Стандартное отклонение позволя­ет определить меру неопределенности в изменении ожидаемой нормы доходности актива или портфеля активов. Второй показатель измеряет степень тесноты связи
изменения доходности одного актива при снижении или увеличении доходности другого актива.

Диверсификация инвестиций позволяет инвестору снизить уровень риска, ко­торым обладает каждый из активов, принадлежащих инвестору. Если инвестор решает диверсифицировать свои инвестиции, то он должен вложить свой капитал в несколько видов ценных бумаг, т. е. сформировать портфель из этих ценных бу­маг. При формировании портфеля инвестор должен выбирать активы, которые имеют слабую корреляцию между собой.

Хорошо диверсифицированный портфель имеет недиверсифицируемый риск, который относится к рыночному риску и называется систематическим риском. Для оценки вклада отдельного актива в общий портфельный риск используется показатель р этого актива. Бета измеряет тесноту связи доходности отдельного актива с доходностью рынка в целом, для которого показатель Р = 1. Для инвесто­ров, работающих с полностью диверсифицированными портфелями, показатель р может служить основой для определения цены актива.

Линия рынка ценных бумаг выражает связь между ожидаемой нормой доход­ности, требуемой инвестором, и риском, характерным для этого актива. Модель ценообразования капитальных активов выражает линию рынка ценных бумаг.

Модель ценообразования капитальных активов выражает следующие важные идеи:

• ожидаемая норма дохода для любого финансового актива зависит, в частно­сти, от безрисковой процентной ставки на финансовом рынке;

• инвесторы в основном должны обращать внимание на величину системати­ческих рисков, которые не диверсифицируются посредством формирования портфелей с финансовыми активами, а не на отдельные ценные бумаги;

• для компенсации риска инвесторы требуют премии, величина которой опре­деляется как произведение значения р для актива и разницы между доход­ностью рынка в целом и доходностью безрискового актива;

• если все инвесторы стремятся не принимать риски и имеют одинаковые ожидания, увеличить ожидаемую доходность вложенных в ценные бумаги денежных ресурсов можно только за счет принятия больших рисков.

Основная задача портфельного инвестирования заключается в улучшении усло­вия инвестирования посредством придания совокупности ценных бумаг таких инвестиционных характеристик, которые недостижимы с позиции отдельно взя­той ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Состояние рынка и возможности инвестора определяют выбор его инвестиционной стратегии. Порт­фель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. Соотно­шение дохода и риска характеризует тип портфеля. Различают портфели консер­вативного, сбалансированного, агрессивного и спекулятивного типов.

В практике управления портфелями ценных бумаг различают активную и пас­сивную стратегии, каждая из которых имеет свои особенности. Опыт показывает, что в среднем активный менеджер не превосходит по своим результатам пассив­ного. Для оценки работы менеджера по управлению портфелем с использованием
той или другой стратегии особую важность приобретает стабильность показывае­мых им результатов, т. е. высокого уровня доходности портфеля.

контрольные вопросы и задачи к гл. 6

1. Инвестор владеет 1 тыс. акций компании «Лукойл». Может ли инвестор сни­зить свой риск и увеличить доходность своих инвестиций? Объясните от­вет.

2. Какие показатели используются для измерения величины риска?

3. Что измеряет коэффициент корреляции? Может ли быть этот показатель меньше единицы? Может ли быть этот показатель больше единицы?

4. Инвестор предполагает купить акции компании «Конус» по цене 150 руб. Цены, по которой акции будут проданы через год, и вероятность этих продаж представлены следующим образом:

Будущая цена, руб./акция 120 160 180 190 200 210
Вероятность, доли ед. 0,05 0,2 0,3 0,2 0,15 0,1

Определить:

а) ожидаемую цену акций через год:

б) ожидаемую норму доходности акций;

в) стандартное отклонение нормы доходности акции.

5. Инвестор стоит перед выбором покупки акций компании А или компании В. Цена акции компаний А и В равна 200 руб. Определить, акции какой ком­пании доложен купить инвестор, если через год будущие цены акций этих компаний имеют следующие вероятности распределения:

Акции компании А:

bgcolor=white>220
Будущая цена, руб./акция 150 160 180 200 240
Вероятность, доли ед. 0,05 0,2 0,3 0,2 0,15 0,1

Акции компании В:
Будущая цена, руб./акция 160 180 190 200 240 250
Вероятность, доли ед. 0,05 0,2 0,3 0,2 0,15 0,1

Чему равны значения риска для акций этих компаний?

6. По данным предыдущего вопроса сформируйте портфель ценных бумаг и определите ожидаемую доходность портфеля и величину портфельного риска, если денежные средства были поровну вложены в покупку акций обе­их компаний. Коэффициент корреляции доходности акций равен 0,25.

7. Безрисковая процентная ставка равна 5% в год. Доходность рынка в целом равна 15% в год, показатель р для рынка равен единице. Необходимо опреде­лить, к примеру, ожидаемую доходность акции компании «Пирамида», для
которой значение р = 0,75. Акция куплена за 120 руб. и по ней ожидается выплата дивидендов в сумме 12 руб. Через год акция может быть продана за 150 руб. Чему равна ожидаемая доходность этой акции?

8. Безрисковая процентная ставка равна 4% в год. Доходность рынка ценных бумаг в целом равна 14% в год. Показатель р для акции компании «Лямбда» равен 1,2. Определите ожидаемую норму доходности этой акции.

9. Ниже в таблице приведены данные о показателях р и о сумме вложенных ин­вестиций в акции четырех компаний, на базе которых инвестор сформиро­вал свой портфель. Безрисковая процентная ставка равна 3% в год, доход­ность рынка ценных бумаг равна 12% в год.

Акции компании Сумма, тыс. руб. Бета
«Лямбда» 120 1,3
«Сигма» 350 0,8
«Пирамида» 300 1,1
«Конус» 200 1,6
Итого 1000

Требуется определить:

а) ожидаемую доходность портфеля;

б) показатель р для портфеля;

в) способ повышения доходности портфеля.

10. Инвестор может вложить свои денежные средства в сумме 500 тыс. руб. в по­купку акций компаний «Конус», «Пирамида» и «Призма». Текущая цена ак­ций соответственно равна 200, 250 и 400 руб. Через год акции этих компаний могут быть проданы соответственно по цене 250, 300 и 480 руб. за акцию. Показатели р для акций этих компаний: «Конус» — 1,2, «Пирамида» — 1, «Призма» — 0,8. Как инвестор должен сформировать портфель с целью:

а) снижения риска инвестиций;

б) повышения доходности своих инвестиций?

11. Акции компании And-Ray продаются по цене $60 за акцию. Инвестор пред­полагает, что через год эти акции могут быть проданы по цене $78 за акцию. Доходность рынка ценных бумаг в целом 14%, доходность безрискового ак­тива равна 4% в год. Стандартное отклонение ожидаемой нормы доходности акции рана 18%. Показатель р для акции равен 1,6. Требуется определить:

а) цену акции, которая будет соответствовать равновесному рынку;

б) какова будет цена акции, если стандартное отклонение ожидаемой нормы доходности рынка ценных бумаг в целом будет равно 25% в год.

<< | >>
Источник: Бахрамов Ю. М., Глухов В. В.. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов. 2-е изд.,2011. — 496 с.. 2011

Еще по теме резюме:

  1. 5.1. Исполнительное и финансовое резюме
  2. Резюме
  3. Вместо резюме
  4. Резюме
  5. Содержание титульного листа и резюме бизнес-плана
  6. 2.1. Резюме (концепция бизнеса)
  7. 4.2.1. Вводная часть (резюме проекта)
  8. Резюме
  9. РЕЗЮМЕ
  10. РЕЗЮМЕ
  11. РЕЗЮМЕ
  12. РЕЗЮМЕ
  13. РЕЗЮМЕ
  14. РЕЗЮМЕ
  15. РЕЗЮМЕ
  16. РЕЗЮМЕ
  17. РЕЗЮМЕ
  18. РЕЗЮМЕ