резюме

Рыночная цена финансового актива выражается приведенной стоимостью денеж­ных потоков, генерируемых этим активом в будущем. Когда суммы платежей в бу­дущем известны, то в качестве ставки дисконтирования будущих денежных пото­ков принимается безрисковая процентная ставка. Денежные потоки, получаемые в будущем с достаточной степенью неопределенности, труднее анализируются.

Ценные бумаги с фиксированным доходом, например облигации, обеспечива­ют их держателю установленные эмитентом денежные платежи. Ценные бумаги, например обыкновенные акции, не обеспечивают их владельцам постоянных пла­тежей, но они могут приносить большие или меньшие доходы в будущем в срав­нении с обещанными доходами.

Один из методов оценки ценных бумаг с фиксированным доходом основан на использовании показателя доходность к сроку погашения (YTM). Два вида цен­ных бумаг с фиксированным доходом (облигаций) с одинаковым уровнем не­определенности в получении по ним платежей обладают одинаковым показателем риска в получении дохода. Стоимость таких облигаций определяется как сумма приведенных платежей, выплачиваемых по ним держателю облигаций в будущем. В качестве ставки дисконтирования этих платежей выбирается показатель доход­ности с учетом риска.

Этот метод оценки ценных бумаг может использоваться для всех видов финан­совых активов. По этому методу стоимость актива рассчитывается как приведенная стоимость ожидаемых потоков платежей. В качестве ставки дисконтирования при­нимается ожидаемая ставка доходности актива с учетом уровня риска в получении дохода. Такой метод применим для определения стоимости обыкновенных акций.

Дисконтная ставка, скорректированная на величину риска, выражает требуе­мую ставку доходности инвестированного капитала с учетом состояния экономи­ки, отрасли, уровня процентных ставок на финансовом рынке и результатов рабо­ты предприятия. Чем выше уровень риска, тем выше требуемая инвестором норма доходности на вложенный им капитал.

Гипотезы об эффективных рынках базируются на следующей предпосылке: те­кущая цена ценной бумаги отражает всю информацию, которая доступна инвесто­рам на данный момент времени.

Гипотеза о рынке со слабой формой эффективности утверждает, что в текущей цене актива отражается информация об изменениях цены актива в прошлых пе­риодах.

Гипотеза средней формы эффективности рынка предполагает, что цена актива отражает не только базу информации о прошлых изменениях цены, но и информа­цию о результатах работы предприятия, его будущих планах и др.

Гипотеза о рынке с сильной формой эффективности предполагает, что текущая цена актива отражает весь комплекс информации, который доступен широкому кругу участников рынка ценных бумаг на данный момент времени.

контрольные вопросы и задачи к гл. 5

1. Предположим, что рынок ценных бумаг безрисковый. Могут ли в этом слу­чае два финансовых актива иметь разные цены? Объясните ответ.

2. Предположим, что мы живем в безрисковом мире, рынок ценных бумаг кон­курентен и сделки с ценными бумагами не облагаются налогами.

Правильны ли в такой ситуации следующие выводы?

а) Два финансовых инструмента, обеспечивающие одинаковые денежные потоки в будущем, продаются по разным ценам.

б) Два финансовых инструмента продаются по одной цене и имеют разные нормы доходности.

Для каждого из вариантов объясните ответ.

3. Предположим, что по государственным облигациям обещаны выплаты ку­понного дохода в размере 10% в год. Компания And-Ray решила выпустить облигации с таким же купонным доходом (10% в год) и с рейтингом А. Обли­гации компании будут продаваться по номинальной цене или по цене выше или ниже номинальной цены? Объясните ответ.

4. Почему иногда инвесторы предпочитают покупать акции, по которым не вы­плачиваются регулярно дивиденды?

5. Предположим, что рынок акций — это рынок со слабой формой эффектив­ности. Цены акций в течение последней недели падали. Какое решение о по­купке этих акций может принять инвестор? Объясните ответ.

6. На финансовом рынке процентная ставка равна 10% в год. Инвестор решил купить финансовый инструмент, который через шесть месяцев обеспечит ему получение 100 тыс. руб. Чему равна цена этого инструмента? (Ответ: 95 238,1 руб.)

7. На рынке ценных бумаг продаются облигации с номинальной стоимостью 100 тыс. руб., со сроком обращения 3 года, по которым выплачивается ку­понный доход 10 тыс. руб. в год.

а) Если норма доходности к погашению будет 10% в год, то чему равна теку­щая рыночная стоимость облигации? (Ответ: 100 тыс. руб.)

б) За какую цену может быть продана облигация сегодня, если процентная ставка на финансовом рынке равна 8% в год? (Ответ: 105 154,19 руб.)

в) Облигация сегодня куплена за 105 154,19 руб. За какую цену она должна быть продана через год, если держатель облигации после одного года по­лучил купонный доход в сумме 10 тыс. руб. и он хотел бы иметь доход­ность на вложенный капитал в размере 8% в год? (Ответ: 103 566,53 руб.)

8. Предполагается, что дивиденды по акциям компании «Лямбда» будут вы­плачиваться неограниченное время с ежегодным темпом роста в 11%. Ожи­дается, что в следующем году по акции будут выплачены дивиденды в сум­ме 5 руб. на акцию. Требуемая инвестором норма доходности на вложенный капитал равна 15% в год. Определите, чему равна цена акции.

9. Ожидается, что компания «Пирамида» будет выплачивать дивиденды в сум­ме 4 руб. на акцию. Текущая цена акции равна 200 руб. Инвестор полагает, что темп роста дивидендных платежей, равный 6% в год, будет постоянным в течение неограниченного времени. Определите требуемую для инвестора ставку доходности на инвестированный капитал.

10. Ожидается, что компания And-Ray через год выплатит дивиденды в сумме $4 на акцию. Текущая цена акции равна $80. Инвестор считает, что требуе­мая ставка доходности на вложенный капитал должна равняться 18% в год. Чему должен быть равен постоянный темп роста дивидендных платежей в течение неограниченного времени?

<< | >>
Источник: Бахрамов Ю. М., Глухов В. В.. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов. 2-е изд.,2011. — 496 с.. 2011

Еще по теме резюме:

  1. 5.1. Исполнительное и финансовое резюме
  2. Резюме
  3. Вместо резюме
  4. Резюме
  5. Содержание титульного листа и резюме бизнес-плана
  6. 2.1. Резюме (концепция бизнеса)
  7. 4.2.1. Вводная часть (резюме проекта)
  8. Резюме
  9. РЕЗЮМЕ
  10. РЕЗЮМЕ