загрузка...

финансирование за счет нераспределенной прибыли

Нераспределенная прибыль — это остаток средств в компании после выплаты процентов по кредитам, налогов и дивидендов. Финансирование за счет нерас­пределенной прибыли уменьшает размер дивидендов, выплачиваемых текущим акционерам. Это означает, что наличие нераспределенной прибыли зависит не только от прибыли компании, но и от политики компании относительно выплат дивидендов. Компании стараются предотвратить уменьшение выплат по диви­дендам даже в случае временного сокращения прибыли. Такая политика делает размер нераспределенной прибыли (прибыль минус дивиденды) крайне неустой­чивым, поэтому компания не может полагаться исключительно на нераспределен­ную прибыль от доходов текущего года.

Характеристика источников финансирования приведена в табл. 14.1.

Таблица 14.1. Характеристика источников финансирования
Кредиты Привилегированные

акции

Обыкновенные

акции

Нераспределенная

прибыль

1. Компания должна вернуть деньги с про­центами 1. Подобно займам, дивиденды по при­вилегированным акциям ограничены, что устанавливается определенным со­глашением (подобно ставке процента) 1. Денежные средства увеличиваются за счет продажи прав собственности 1. Снижает коли­чество денежных средств, доступных для выплат текущих дивидендов, но может увеличить размер будущих дивидендов
2. Ставка процента основывается на приемлемом для кре­дитора риске потери основной суммы и выплаты процентов 2. С юридической точки зрения диви­денды не требуют­ся, но дивиденды по обыкновенным акциям не могут быть выплачены, пока не выплачены дивиден­ды по этим акциям 2. Стоимость акции определена инвесто­рами 2. Владельцы акций могут не получать дивиденды, но они не теряют права собственности, как случается в случае эмиссии новых обык­новенных акций


Кредиты Привилегированные

акции

Обыкновенные

акции

Нераспределенная

прибыль

3. Количество денег, которое будет воз­мещено, определено в договоре о займе 3. Срок платежа не определен, но могут быть предъ­явлены к погашению 3. С юридической точки зрения диви­денды не требуются 3. За счет собствен­ных средств, отсут­ствует необходимость во внешних привле­чениях
4. Кредиторы могут предпринять дей­ствия для возврата своих денег 4. Обычно нет права голоса, кроме случая, рассмотренного в п. 2 (см выше) 4. Создает изменение в собственности 4. Стоимость выпущенный ценных бумаг аннулируется
5. У кредиторов привилегированное положение при ликви­дации 5. Дивиденды по привилегирован­ным акциям облага­ются налогом 5. Акционеры имеют право голоса
6. Платежи процен­тов не облагаются налогом (происходят налоговые списания) 6. Дивиденды по обыкновенным акциям налогообла­гаемы (нет налоговых списаний)

Пример 14.1. Металлургическая компания планирует построить новый прокат­ный цех на участке земли, принадлежащей ей. Данная земля — единственный актив компании. Для строительства нового цеха потребуются инвестиции в 1 млн евро. Эту сумму необходимо заплатить за первый год. Ожидаемый денежный поток до уплаты налогов от операций составит 480 тыс. евро в год. Денежный поток от работы прокатного цеха пойдет на уплату налогов, дивидендов и процентов. У владельцев компании нет собственных средств для финансирования инвести­ционного проекта. Необходимые денежные средства могут быть привлечены за счет:

• эмиссии привилегированных или обыкновенных акций;

• заемных средств;

• сочетания эмиссии акций и займа.

Процентные платежи по кредиту не облагаются налогом при условии, что стои­мость заемного капитала будет ниже ставки рефинансирования ЦБ РФ, умножен­ной на 1,1. Дивиденды, выплачиваемые держателям акций, облагаются налогом на прибыль, поскольку они выплачиваются после выплаты налога на прибыль предприятия. Предположим, что ставка корпоративного налога равна 50%, и при вычислении налогооблагаемого дохода не будем учитывать налоговые скидки на амортизацию.

Обыкновенные акции. Если происходит эмиссия обыкновенных акций, но­вые акционеры будут иметь свою долю в будущем денежном потоке. Их доля за­висит от процентного отношения права собственности, получаемого в компании в оплату за 1 млн евро, который они вложат в предприятие. Доля собственности определяется соглашением, заключенным между текущими владельцами, ко­
торые представлены руководством компании, и инвесторами. Инвесторы по меньшей мере будут требовать, чтобы ожидаемая норма прибыли соответствовала действующей на финансовом рынке норме прибыли по инвестициям с соизме­римым риском.

Если финансовый менеджер действует в интересах текущих собственников компании, то норма прибыли для новых акционеров не должна быть установле­на выше требуемого инвесторами минимума. Предположим, что требуемая норма прибыли — 12% в год. Тогда при привлечении 1 млн евро инвесторы, вклады­вающие свой капитал в акции металлургической компании, должны ожидать получения 12% в год от 1 млн евро, что составит 120 тыс. евро. Эти 120 тыс. евро представляют 50% от денежного потока, ожидаемого от работы прокатного цеха после уплаты налогов. При таких условиях новые акционеры должны владеть 50% акций компании взамен инвестируемого 1 млн евро. «Старым» акционерам достанется 50% акций, и ожидаемый ими годовой доход составит 120 тыс. евро. Эти значения представлены в табл. 14.2.

Привилегированные акции. Для финансирования строительства прокатного цеха могут быть выпущены привилегированные акции. Дивидендная ставка по привилегированным акциям отражает риск вложения инвестиций в этот вид ценных бумаг. Привилегированные акции компании обычно менее рискованные, чем обыкновенные акции. Допустим, что требуемая дивидендная ставка равна 10%. Дивиденды по привилегированным акциям, выпущенным на 1 млн евро, составят 100 тыс. евро, и первоначальные владельцы получат доход в сумме 140 тыс. евро.

Таблица 14.2. Влияние способа финансирования на ожидаемый доход акционеров, евро
Способ финансирования
Показатель обыкновенные привилегированные привлечение
акции акции заемного капитала
Денежный поток до уплаты налогов 480 000 480 000 480 000
Процентные платежи 0 0 80 000
Налогооблагаемый доход 480 000 480 000 400 000
Налоги (50%) 240 000 240 000 200 000
Прибыль после уплаты на­логов 240 000 240 000 200 000
Дивиденды по привилегиро­ 0 100000 0
ванным акциям
Общий доход 240 000 140000 200 000
Доход для новых акционеров 120000 0 0
Доход для первоначальных акционеров 120000 140000 200 000


<< | >>
Источник: Бахрамов Ю. М., Глухов В. В.. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов. 2-е изд.,2011. — 496 с.. 2011

Еще по теме финансирование за счет нераспределенной прибыли:

  1. Отчет о нераспределенной прибыли
  2. Стоимость нераспределенной прибыли
  3. Учет формирования нераспределенной прибыли организации
  4. 67, Учет нераспределенной прибыли (непокрытого убытка).
  5. 2.6. Учет нераспределенной прибыли и непокрытого убытка
  6. 13.4. Учет нераспределенной прибыли (непокрытого убытка)
  7. 3.10.3. Факторный анализ чистой (нераспределенной) прибыли
  8. 2.2. Аудит резервного фонда банка и нераспределенной между акционерами (участниками) прибыли
  9. 3. Политика неснижающихг.я дивидендов ня акцию и остаточного подхода к нераспределенной прибыли.
  10. Как дивидендная политика влияет на величину нераспределенной прибыли и выбор источников инвестирования?