Эволюция структуры современной системы финансового посредничества в развитых странах Запада и в России

Эволюция финансовой системы и ее структуры тес­но взаимосвязана: (1) с появлением первых акционерных обществ, (2) коммерчеких и (3) Центральных Банков. До этого система финансового посредничества была неупо­рядоченной, эти функции выполнялись торговыми и производственными компаниями и в существенной мере носили спорадический характер.

Основанная в 1600 году по приказу Елизаветы I «Ост-Индская компания» стала той политической струк­турой, которая через экономические механизмы за 100 лет образовала огромную Британскую империю. Созда­нию таких крупных компаний последовало формирова­ние бирж: в 1570г. Т. Грешэмом была создана Лондон­ская фондовая биржа. Таким образом, первые институты финансового посредничества решали задачу аккумуляции и трансмиссии разбросанных во времени сбережений в большие экономические проекты настоящего при учас­тии государства. Мы считаем, что эти процессы стали возможными по мере углубления промышленной револю­ции, когда норма прибыли с 3–4% подскочила до 20– 25%. На таком уровне рентабельности возможности сбе­режения и накопления резко возрастают. Именно поэтому
в Средние века, еще до промышленной революции, в пе­риод господствования торгового капитала и обширных земельных владений католической церкви финансовые институты находились в рудиментарном состоянии: все основные функции трансферта активов реализовывались в рамках крупных торговых компаний.

Финансовое посредничество являлось обязательным атрибутом средневековых княжеских домов (до появле­ния дворянства), рыцарских орденов (орден тамплиеров, тевтонский орден), торговых домов и гильдий, цехов, мастерских. Экономическая деятельность этих структур сопровождалась самостоятельными финансово-посредни­ческими, судебными и управленческими функциями. Например, система финансового посредничества была значительна развита в Армении и в среде армянских куп­цов, которые, несомненно, в XVII веке контролировали очень большую часть мировой торговли[58] и, в особен­ности, Леванты[59]. Повсеместно этим купцам предоставля­лись налоговые льготы (дамга, харадж[60]), функции мест­
ного самоуправления (калантары[61]) и судебной власти[62]. По свидетельству очевидцев, широко была распростране­на система государственных ссуд со стороны персидских шахов[63] и испанских королей[64]. Армянские купцы, тор­гующие индийскими сладостями и специями, персидским щелком и европейским оружием, зарабатывали в 24 раза больше, нежели, когда приходилось вкладываться[65]. В эпо­ху позднего Средневековья, в частности в XVII веке, в свя­зи с формированием системы мировой (глобальной) тор­говли, рентабельность некоторых средневековых торговых домов, торгующих с Европой, Азией и Америкой, состав­ляла несколько сотен, а то и тысячи процентов.

В период раннего Средневековья, ввиду отсутствия мировой торговой системы, рентабельность экономичес­ких агентов едва превышала планку в 3–5%. С увеличе­нием рентабельности у экономических субъектов образо­вывались огромные сбережения. Наличие последних, как правило, предполагает развитие институтов финансового посредничества. В частности, эти люди были в состоянии сберегать, ссужать, инвестировать. Если по каким-то при­чинам частные торговцы, купцы и промышленники ока­зывались не в состоянии аккумилировать средства и рас­ширять экономическую деятельность, то на помощь при­ходило государство. Например, во второй половине XVII века премьер-министр Франции Кольбер сорганизовал торгово-финансовую компанию (Левантийское общество) с капиталом в 15 млн. ливров, а король Людовик ХІУ предоставил обществу широкие налоговые льготы[66] [67]. Ар­мянские купцы Шахриманяны, торгующие в Европе, в

XVII веке имели в банках Венеции (Banco Dolfin) депози-

72

ты в 700 тыс. дукатов и широко ссужали деньги другие

73

торговые корпорации, государство и армию . В Европе и в Азии широко применялась ссудная система коменды[68] [69] [70]. При этом заемщик и заимодатель назывались специаль-

75

ными терминами .

Наряду с этим, в XVII веке стала стремительно раз­виваться другая форма финансового посредничества - банки. Началом развития этого института следует, как мы полагаем, считать появление первых ЦБ. До этого банки функционировали в качестве менял. По данным некото­рых авторов, первым ЦБ был «Риксбанк» (Швеция) в 1668г[71]. Именно этот банк формально является учрежде­
нием, обладавшим первым монопольным правом выпуска банкнот. Однако реально первым таким банком в XVII веке стал Банк Англии. Чисто формально необходимость создания такого банка была связана c банкротством (де­фолтом) короля Карла II, который в 1672г. приказал каз­начейству приостановить выплату денег, взятых им в долг[72]. Во избежание повторения такой ситуации финан­сист Паттерсон разработал схему создания Банка Англии. Она была реализована правительством Вильяма III в 1694г.: кредиторы вступили в соглашение с правительст­вом об учреждении акционерного банка, получившего право выпуска банкнот, обмениваемых по первому требо­ванию на металл[73]. Появление центральных банков озна­чает, что остальные ссудные институты (не центральные банки) становятся коммерческими структурами финансо­вого посредничества.

Определенный интерес представляет также разви­тие финансовой системы в России. За исключением Вели­кого Новгорода, торговли ганзейских купцов, в России ни Великие князья, ни дворянство (тем более, рыцарство, ка­заки или шляхтичи в Западной Украине) финансовым
посредничеством не занимались. Финансовое посредни­чество здесь широко было связано с коммерческой дея­тельностью государства и в основном реализовывалось посредством государственных займов или кредитов. В частности, первое акционерное общество в России было организовано армянским купцом М. Исахановым при поддержке Петра Великого в первой четверти XVIII сто­летия[74]. Однако в то время все российские банки были ка­зенными. Учреждение Монетной конторы (1729г.), Заем­ного (сословного) банка (1754г.), Медного банка (вторая половина XVIII столетия), Артиллерийского банка поспо­собствовало появлению института кредитов в Российской Империи. В 1769г. в Москве и Петербурге открываются «Ассигнационные банки» с целью выпуска бумажных де­нег. В 1778г. на их основе учреждается Ассигнационный банк. К середине XVIII столетия в России сложилась ка­зенная банковская система[75]. Т.е. здесь также очевиден такой же «государственный» характер финансового пос­редничества.

Таким образом, в период конца XVII века - второй половины ХІХ века система финансового посредничества была сконцентрирована в руках торговцев, купцов, бан­киров. При этом, создание ЦБ было связано с необходи­мостью огосударствления процессов эмиссии банкнот, обслуживания государства и реализации ДКП. Этот пе­риод, по нашему мнению, можно считать начальным эта­пом формирования мировой банковской и финансовой системы: разновременность доходов и расходов госу­дарств породила необходимость кредитования их расхо­дов. Образование же огромных финансовых ресурсов бы­ло обусловлено сформированием международной торго­вой системы, наличием огромной маржи между ценой по­купки и ценой продажи товаров и услуг. При этом, функ­ция банковского регулирования сводилась к уравниванию пиков временного разрыва образования доходов и их рас­ходования. Вместе с тем, в это время создаются первые в мире акционерные общества, некоторые из которых игра­ли роль аккумуляции сбережений и финансирования (в смысле кредитования) больших проектов. В этих компа­ниях функции страхования «коротких» и «длинных» де­нег совмещались. Практически все они функционирова­ли под покровительством государства, часто обладали ог­ромными армиями.

С середины ХІХ столетия происходит поворот в развитии финансовой системы. Банки стали широко
привлекать средства негосударственных субъектов: физи­ческих и юридических лиц. Систематическое привлече­ние депозитов юридических и физических лиц стало объектом предпринимательской деятельности. Банковс­кая деятельность наполнилась практически всеми функ­циями посредничества. Появилась необходимость разде­ления сбережений и инвестиций. Наряду с этим по мере развития капитализма и института частного предприни­мательства сокращалась роль государства и казны в сово­купном финансовом обороте обществ. Отсюда – возник­новение негосударственных банков и необходимость их разделения от государственных банков становится веле­нием времени. Возникает противоречие между коммер­ческим банком и ЦБ: очевидно, что банки, выпускающие банкноты на этом поприще, обладают сравнительным преимуществом по сравнению с коммерческим банком и решение этой проблемы становится первоочередной зада­чей государств. В 1860г. император Александр II подпи­сал Указ об учреждении Государственного банка Рос­сийской империи[76]. Этому банку были переданы капита­лы упраздненного Заемного банка, а в дальнейшем – сбе­регательные кассы. Государственный банк выдавал кре­диты акционерным банкам. Это уже порождало необхо­
димость регулирования деятельности коммерческих бан­ков со стороны государственного банка, и, следовательно, требовало внедрения элементов банковского надзора. Возникшие коммерческие банки начинают также широко реализовывать посреднические функции страхования и оборота инвестиционных бумаг. Реорганизация мануфак­турного производства в промышленные предприятия с многочисленными цехами породило концентрацию эле­ментов основного капитала на ограниченном пространст­ве. Вместе с тем, с середины XIX века появился индиви­дуальный подоходный налог и выдвинулись элементы со­циального обеспечения. Стала возможной, нужной и рен­табельной организация страхового дела.

Постепенно все менялось. К середине XIX столетия ЦБ, как правило, уже не вели активные банковские опера­ции[77] и полностью перешли к функциям регулирования. Наконец-то сформировалась двухуровневая система бан­ковской деятельности, появляется большое количество других финансовых посредников (страховые организации и биржи). Все свидетельствовало о том, что наступил но­вый этап развития финансовой системы: повсеместно функции регулирования были отделены от коммерческих банков, появляются нейтральные регуляторы в лице ЦБ или МФ, одновременно упраздняется институт казна­
чейства или передается в ведение ЦБ и МФ. На этом эта­пе необходимо было решить проблему мобилизации де­нежных ресурсов и кредитования всей экономики (а не только государства). По данным Ф. Капи, начиная со вто­рой половины XIX столетия, количество ЦБ выросло как грибы. Так, на начало ХХ столетия их было 18, в 1950г. – 59, в 1990г. – 161 банков[78]. Оно стало приравниваться к количеству государств: 193. Т.е. ЦБ, помимо реализации функций организации банковской деятельности, являют­ся атрибутами государства, имеют непосредственное или опосредованное отношение к суверенитету наций и яв­ляются составной частью политической структуры об­ществ. Еще больший рост наблюдался по другим институ­там финансового посредничества: страховые компании, рынки ценных бумаг, биржи, ярмарки (помимо торговли, здесь осуществлялась большая гамма услуг финансового посредничества) и т.д. Появились структуры всеобщего ре­гулирования финансовой системы, как правило, в лице МФ.

Вторая половина XIX столетия и период до «Вели­кой депрессии» характеризуется созданием институтов финансового посредничества вне пределов непосредст­венной деятельности государств, развитием таких функ­
ций ЦБ, как контроль за резервными требованиями бан­ков и расширением операций на открытом рынке, станов­лением системы рефинансирования. Эволюция систем ре­гулирования и надзора постепенно привела к началу фор­мирования норм и нормативов. Наряду с этим, совер­шенствовались механизмы по осуществлению эмиссион­ных функций и функций ДКП со стороны ЦБ. Появление регулярной системы международных финансов повысило значение золота в качестве основной расчетной единицы. В ряде стран в конце XIX и начале XX столетий были произведены денежные реформы с усилением роли золо­та в качестве основы национальной валютной системы.

К концу XIX и на начало XX столетия в мире обра­зовалась система двухуровневого банкинга: регулирова­ние, надзор, эмиссионная функция и ДКП – стали пол­ностью отделяться от функций коммерческих банков. Как правило, эти функции передавались ЦБ или частично МФ. На этот период приходится появление большого множества небанковских финансовых посредников. Происходит четкое разделение «коротких» и «длинных» денег, усиленно развиваются институты долга и заимсто- ваний у будущих поколений. Повсеместно начались про­цессы увязки формирования кредитных ресурсов и иных пассивов финансовых учреждений с активами, была при­думана обязательная система экономических нормативов и резервов.

Опыт показывает, что пассивы и активы институтов финансового посредничества находятся в определенной корреляции. При этом, классическое страхование депози­тов (для КБ) и взносов (для иных финансовых институ­тов) следует рассматривать в качестве необходимого, ми­нимального, краткосрочного мероприятия по гарантии бескризисного развития системы. В долговременной перспективе нельзя не принимать во внимание, что боль­шие циклы экономического развития отрицают возмож­ность бесперебойного развития без увязки структуры ре­сурсов, депозитов и выданных кредитов и вложений. Од­ним из самых известных примеров в этом смысле являет-

84

ся «Великая Банковская Паника США» в 1907г.

Следует заметить, что к началу Первой мировой войны многие экономисты не понимали сути происходящих процессов: они критиковали политику государств и центральных банков по созданию обязательных резервов в коммерчес­ких банках и других финансовых институтов[79] [80]. Между тем монтаж системы обязательных резервов стал следующим шагом построения универсальной системы экономических нормативов регулирования деятельности финансовых институтов. Это стало началом новой финансовой системы.

«Банковская Паника 1907г.», проблемы неликвид­ности 1913г. (создание ФРС), кризис 1929–1933гг. укре­пили идею о необходимости создания системы экономи­ческих нормативов регулирования деятельности институ­тов финансового посредничества. Сперва они были внед­рены по отношению к коммерческим банкам, а вскоре стали повсеместно применяться касательно всех институ­тов финансового посредничества. Наряду с этим, «Бан­ковская Паника 1907г.» породила потребность в спешной организации небанковских форм финансового посредни­чества. Начался самый настоящий бум инвестиционных, особенно публичных фондов. В 1933 г. Законом Гласса- Стигалла финансовая деятельность была отделена от эко­номической активности, были сепаратизированы функ­ции кредитования и инвестирования. Возникла необходи­мость усиления регулирования деятельности агентов фи­нансового рынка. Шаг за шагом был осуществлен пере­ход к системе экономических нормативов регулирования деятельности банков, фондов, учреждений.

Вскоре, однако, началось формирование глобальной финансовой системы. Начался, по нашему мнению, но­вый третий этап развития мировой финансовой системы, характерной чертой которой явилась глобализация фи­нансовых ресурсов. Эти процессы в финансах намного опередили общие тенденции глобализации в мировой
экономике. Краеугольным камнем в становлении новой системы финансового регулирования стала Бреттон- Вудская конференция 1944г. Интенсификация междуна­родных финансовых отношений и интернализация инсти­тутов финансового посредничества сделали возможным упразднение Золотого стандарта. Вскоре, наряду с регу­лированием, появилась и необходимость надзора. Повсе­местно органы регулирования стали параллельно реали­зовывать эти функции. К концу XX столетия начались процессы эрозии (по меткому выражению В. Додонова[81]) Закона Гласса-Стигалла. Усилиями Л. Саммерса и Ал. Гринспина в 1999г. был принят Закон Грэмма-Лича-Блай- ли, была упразднена сепарация между кредитованием и инвестированием и началось укрепление финансовой системы при помощи финансовых посредников. Финан­совая система переросла себя. Этот этап развития миро­вой финансовой системы длился, на наш взгляд, до кри­зиса 2008г.

После кризиса 2008–2009гг., как мы полагаем, на­чался следующий, четвертый этап развития финансовой системы, ее регулирования и надзора. При этом нужны были не фрагменты нормативного регулирования, а система; важна (или не столь важна) не величина отдель­
но взятого норматива, а их взаимоувязка. Четвертый этап развития мировой финансовой системы привел к децентра­лизации, индивидуализации объектов финансового регули­рования (банки, страховые компании, пенсионные и ин­вестиционные фонды), произошла специализация финансо­вых институтов по сферам финансирования: специализиро­ванные коммерческие банки, страховые компании и инвести­ционные банки, индивидуальные гибкие нормы и нормативы регулироваания, независимая от регулирования система над­зора и т.д. По всей видимости, на начальном этапе этого пе­риода (2009–2015гг.) произошло временное усиление требо­ваний к финансовой системе. Наглядным примером является «Базель-Ш» с его повышенными требованиями резервирова­ния, адекватности и ликвидности финансовых учреждений и банков. Впоследствии, когда будет внедрен «Базель-IV», на наш взгляд, произойдет снижение и индивидуализация этих требований.

В целом, периодизацию становления современной финансовой системы можно будет схематично обобщить следующим образом (таблица 1.3.).

Cуществуют также иные подходы этапизации эво­люции финансовой системы. Например, по мнению Е.А. Помогаевой, посредничество на рынке денег и капи­тала было реализовано тремя этапами: ориентацией на банки, ориентацией на рынки ценных бумаг и ориента­
цией на финансовый рынок[82] [83]. Как нам кажется, при этом, абсолютизируется роль банков на начальном этапе ста­новления институтов финансового посредничества. Со­вершенно очевидно, что ростовщичество и ссудный капи­тал, как формы финансового посредничества, существен­но опережали процессы формирования КБ.

Теперь проанализируем эволюцию структуры фи­нансовой системы за последние 30–50 лет. Сперва заме­тим, что структура финансовой системы по-разному ин­терпретируется учеными-экономистами. Так, Дж. Тобин рассматривает элементы такой структуры как чистую стоимость частного имущества (под этим он понимает чистую стоимость всего имущества, принадлежащего фи­зическим и юридическим лицам, а также местным орга-

88

нам власти – т.е. активы последних, а также чистую сумму их требований по отношению к центральному пра- вительству)[84], валовые финансовые активы и ВНП. Эти цифры для экономики США в 1953г., соответственно,
составляли 1.27, 1.35 и 0.37 трлн. долларов и мало чем из­менились в пропорциях к 80 годам прошлого столетия90.

Таблица 1.4. наглядно демонстрирует эволюцию финансовой системы США за 1988–2011гг. В целом, удельный вес длиннных денег в совокупных активах фи­нансовых посредников (без спонсированных прави­тельством компаний и без активов самого ФРС) неуклон­но повышался до 2008г., а удельный вес коммерческих банков падал. После 2008г. ситуация резко изменилась. В настоящее время установилось определенное перемирие между «короткими» и «длинными» деньгами, сумма сбе­режений приблизилась к сумме инвестиций. Это говорит о том, что наступило определенное насыщение развития фи­нансового посредничества профессиональных субъектов.

Таблица 1.3.

Периодизация развития мировой финансовой системы и формирование системы экономических нормативов.

Этапы Период Содержание
Первый 1670–1870гг. Образование первых акционер­ных компаний и фондовых бирж в мире. Огосударствление процессов эмиссии банкнот, обслуживания государства, реа-

90 Там же. С. 60.

лизация ДКП. Формирование института ЦБ, МФ, банков и

многофункциональных трансна­циональных промышленно-тор­гово-финансовых компаний

Второй 1870–1944гг. Контроль за резервными требо­ваниями со стороны органов ре­гулирования, операции на отк­рытом рынке, рефинансирова­ние. Становление коммерческих банков, страховых компаний, биржевых институтов, разделе­ние функций кредитования и инвестирования.
Третий 1944–2008гг. Формирование глобальной фи­нансовой системы, единой идео­логии экономических нормати­вов, регулирования и надзора.

Функционирование учетной и дисконтной ставок. Смывание Закона Гласса-Стигалла. Повсе­местное финансирование фи­нансовой сферы. Окончательное разделение ЦБ и КБ, смешива­ние функций финансовых пос­редников. «Базель-II».

Четвер­

тый

2008г. и далее Эра динамичного банкинга: ди­намичные нормативы, междуна- родизация требований, усиле­ние роли специальных банков. «Базель-III» и «Базель-IV».

Некоторое увеличение финансовых активов ФРС и спонсированных правительством компаний (итого: 9 трлн. долларов) свидетельствует о том, что дальнейшие изменения в структуре финансовых посредников в эконо­мике США на данном этапе развития произойдут при ак­тивной посреднической роли государства.

Активная процентная политика ФРС США, а также процесс становления государственных ценных бумаг этой страны в качестве нового, универсального товара, позволили обратно перекачать в страну средства, уходя­щие из-за дефицита платежного баланса и снижения кон­курентоспособности американской экономики. Как уже отмечалось, обладая 9% мировой торговли, 23% мирово­го ВВП, США одновременно сконцентрировали у себя торговлю около 65% мирового рынка ценных бумаг. Тем самым США как бы продемонстрировали всему миру, что, обладая преимуществом в финансовой сфере, они в состоянии обеспечить дальнейшее лидерство в сфере ми­ровой экономике.

Таблица 1.4

Эволюция основных организаций финансового посредничества в США в 1988–2011гг.[85]

Финансовые

учреждения

Активы,

1988г.

Активы,

2000г.

Активы,
201 г.
млрд.

$

% млрд.

$

% млрд.

$

%
1 2 3 4 5 6 7
Коммерческие

банки

3275 44.0 6488 26.3 15000 33,3
Пенсионные 2000 26.9 6900 28.0 10000 22,2
фонды

Компании по

1000 13.4 3133 12.7 7000 15,6
страхованию
жизни
Взаимные (ин- 870 11.7 6300 25.6 10000 22,1
вестиционные)

фонды

Взаимные фонды

300 4.0 1812 7.4 3000 6,7
денежного
рынка
Всего: 7445 100.0 24633 100.0 45000 100

Вскоре процессы ускоренного роста финансовой сферы стали труднодоступными. Кризис 2008–2009гг., по нашему мнению, возник именно из-за недостаточ­ности такого разделения, из-за того, что в 1999г. ФРС США при прямом попустительстве А. Гринспина, а также Л. Саммерса, существенно смягчили ограничения в отно­шении коммерческих банков инвестировать средства в ценные бумаги. А. Гринспин убедил конгресс США в том, чтобы банкам разрешили вновь покупать акции, цен­ные бумаги на фондовом рынке[86] [87]. В 1999г. вступил в си­лу Закон Грэмма-Лича-Блайли. В дальнейшем Гринспин признавался, что мировой финансовый кризис 2008–

2009гг. разразился именно из-за этого. Эту ошибку до-

93

пустили также законодатели РФ и Армении . С тех пор в финансовой системе на первый план выдвигается финан­совое посреднчество.

На Рис. 1.4. продемонстрирована эволюция финан­сового и производственного секторов экономики США за последние 50 лет. Как видим, доля финансового сектора экономики этой страны в совокупной (по стране) прибы­ли за это время выросла с 12 до 26%, тогда как доля производства упала с 50 до 14%. Быстрый рост в эконо­
мике удельного веса финансов за 1995–2010гг. был в ос­новном обусловлен ростом финансового посредничества.

Рис. 1.4. Прибыль в производственном и Финансовом секторах экономики США, 1960–2009,

в процентах к общей прибыли.94

Таким образом, структура современной финансо­вой системы претерпела существенные изменения. Последние 15 лет можно считать периодом торжества системы финансового посредничества. [88]

1.3.

<< | >>
Источник: Багратян Г.А.. Пути развития эффективной структуры системы финансового посредничества в РА. Ер.: Изд-во РАУ,2017. 244 с.. 2017

Еще по теме Эволюция структуры современной системы финансового посредничества в развитых странах Запада и в России:

  1. Багратян Г.А.. Пути развития эффективной структуры системы финансового посредничества в РА. Ер.: Изд-во РАУ,2017. 244 с., 2017
  2. Структура кредитной системы стран Запада
  3. Введение. 5 Глава 1. Содержание финансов и основы управления системой финансов 8 1.1. Экономическая сущность финансов. 8 1.2. Структура финансовой системы России. 15 1.3. Реализация финансовой политики как главная цель управления финансами 22 Контрольные вопросы к главе 1. 37 Глава 2. Место и роль бюджетной системы в финансовой системе страны 38 2.1. Становление и развитие бюджетной системы в России. 38 2.2. Роль бюджета в социально-экономическом развитии страны 47 2.3. Основы современного бюджетного устройства в России. 57 2.4. Законодательное регулирование бюджетных правоотношений 72 2.5. Государственные внебюджетные фонды.. 76 Контрольные вопросы к главе 2. 79 Глава 3. Межбюджетные отношения. 80 3.1. Межбюджетные отношения и бюджетный федерализм 80 3.2. Формирование системы межбюджетных отношений в России. 86 3.3. Основы межбюджетного выравнивания в России. 91 3.4. Характеристика межбюджетных трансфертов. 94 Контрольные вопросы к главе 3. 107 Глава 4. Доходы бюджетов бюджетной системы РФ.. 108 4.1. Сущность и виды доходов бюджетов. 108 4.2. Доходы федерального бюджета. 115 4.3. Особенности формирования доходов бюджетов субъектов РФ и бюджетов муниципальных образований. 117 4.4. Проблема рационализации структуры доходов бюджетов различных уровней бюджетной системы РФ.. 122 Контрольные вопросы к главе 4. 125 Глава 5. Расходы бюджетов бюджетной системы РФ.. 126 5.1. Сущность расходов бюджетов и их роль в макроэкономическом регулировании. 126 5.2. Структура расходов бюджетов бюджетной системы РФ 129 5.3. Особенности осуществления программно-целевого бюджетного финансирования 145 Контрольные вопросы к главе 5. 149 Глава 6. Сбалансированность бюджетов бюджетной системы РФ.. 150 6.1. Сущность и причины возникновения бюджетного дефицита 150 6.2. Источники финансирования дефицита бюджета в России. 153 6.3. Государственный и муниципальный долг. 157 Контрольные вопросы к главе 6. 161 Глава 7. Бюджетный процесс в Российской Федерации. 163 7.1. Участники бюджетного процесса и их полномочия. 163 7.2. Составление проектов бюджетов бюджетной системы РФ.. 167 7.3. Рассмотрение и утверждение бюджетов бюджетной системы РФ 171 7.4. Исполнение бюджетов бюджетной системы РФ.. 175 7.5. Внешняя проверка бюджетной отчетности. 181 Контрольные вопросы к главе 7. 184 Список литературы.. 185 Приложения. 192 ВВЕДЕНИЕ
  4. Глава 2 Экономическая эволюция стран Востока и Запада в ретроспективе
  5. Финансовая система середины и конца1990-х гг. И ПРОБЛЕМЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ СИСТЕМЫ СТРАНЫ. Современные альтернативные проекты экономического развития Росссии
  6. 5.3. Влияние мануфактурного производства на эволюцию структуры экономики развитых стран
  7. Развитие других институтов системы финансового посредничества
  8. 1.2.5. Современные денежные системы развитых стран
  9. Современная кредитная система Запада
  10. Глава 9 К оценке возможных перспектив экономического развития стран Запада и Японии до 2015 г.
  11. 6. Особенности современной бюджетной системы России и перспективы ее развития
  12. 2.1. История развития финансового менеджмента в России. Эволюция целей финансового менеджмента
  13. История развития финансового менеджмента в России. Эволюция целей финансового менеджмента