Управление ценовым риском

Итак, ясно, что риск неизбежен, однако его можно минимизировать, а значит, защититься.
Существует три способа защиты от ценовых рисков:
страхование;
управление активами и пассивами;
хеджирование.
Страхованию поддаются только страхуемые риски, например стихийные бедствия, и производится оно специализированными страховыми компаниями.
Управление активами и пассивами заключается в сбалансировании активов и пассивов таким образом, чтобы исключить изменчивость разницы между ними (чистой стоимости). Управление активами и пассивами ставит своей целью создание такого баланса между активами и пассивами, чтобы негативное изменение одной части баланса компенсировалось соответствующим изменением в другой. Управление активами и пассивами в основном используется для защиты от процентного и ва-лютного рисков.
Хеджирование часто используется вместе с управлением активами и пассивами и является очень хорошим способом защиты от риска. Хедж-— позиция, которую используют в качестве временной замены позиции по другому активу (пассиву). В качестве инструментов хеджи- рования наиболее часто используются форварды, фьючерсы, опционы и свопы.
Однако не всегда можно контролировать риск. Порой возникает так называемый неконтролируемый риск. В первую очередь это гэпы (разрывы) рыночных цен, которые проявляются чаще всего на неликвидных рынках. Причем чем выше ликвидность, тем ниже риск потери контроля над ценой и риск ее неожиданного изменения. Измеряется этот риск достаточно просто: чем ближе цены исполнения ордеров к ценам самих ордеров, тем ниже риск.
Во время объявления фундаментальных новостей риск потери контроля выше, поэтому внутридневным спекулянтам рекомендуется перед объявлением важных экономических новостей (обычно утром по нью- йоркскому времени) не держать открытых позиций.
Для управления рисками характерно соблюдение определенных принципов.
1-й принцип: соблюдение разумной величины маржи
Возможное заключение десяти подряд неудачных сделок не должно «выбить вас из седла» ни психологически, ни материально.
В материальном плане сохранить устойчивость в данной ситуации вам поможет правильный расчет сумм залога под открытые позиции.
Конкретный размер залога под открытые позиции находится на пере сечении вашей жадности и осторожности. Общим правилом расчета залога под открытые позиции является обязательное наличие резерва для использования в нестандартных ситуациях и продолжения нормальной работы.
Действовать надо следующим образом:
Определим сумму, которую вы готовы выделить на работу на достаточно продолжительный срок, желательно не менее чем на один год.
Сумма депозита, маржинального счета - Х-
Определим сумму, с которой вы готовы расстаться в случае неудач-ной торговли. Эта сумма не должна быть значительной для вас, иначе груз финансовой ответственности неизбежно будет проявляться через повышенную эмоциональность по поводу любой, даже самой незначи-тельной сделки. Данную сумму можно установить, отталкиваясь от фик-сированного процента от суммы, определенной в п. 1. Если вы работаете на фьючерсном рынке, то значимым для вас будет соотношение начальной (initial margin) и поддерживающей (maintenance) маржи. Значимо оно по причине невозможности открыть новый контракт, если была потеряна определенная сумма средств, например по итогам продолжительной серии убыточных сделок с тем же самым фьючерсным товаром. Обычно это соотношение колеблется от 25 до 35%.
Сумма убытков = X,. причем X - X, > maintenance.
Затем следует определить число убыточных сделок, которое, как вы допускаете, можно будет совершить подряд. Так, если исходить из нормального распределения и равной вероятности двух исходов любой сделки — убытка и прибыли, то можно использовать известное правило стандартного отклонения:
в одном стандартном отклонении можно наблюдать около двух убыточных сделок подряд;
в двух стандартных отклонениях наблюдается около пяти убыточных сделок подряд;
в трех стандартных отклонениях наблюдается около девяти убыточных сделок подряд.
Наиболее реальным для практического применения является использование трех стандартных отклонений.
Если вас не устраивает рассчитанное по стандартному отклонению значение количества убыточных сделок, которое вы допускаете совершить подряд, то вы можете установить его самостоятельно, исходя из своего опыта.
Количество убыточных сделок подряд — п.
Исходя из определенных в п. 2—3 величин появляется возможность установить максимально допустимый убыток по одной сделке. Для этого разделим максимально допустимую сумму убытков на количество убыточных сделок:
Максимально допустимый убыток по одной сделке = Y.L/n.
Затраты на совершение одной сделки. Для FOREX — спрэд, для срочного рынка — комиссия. Можно также учесть проскальзывание цен при заключении сделки.
Средние затраты на одну сделку = L = (S + pt/p) или (С + pt/p),
где S — спрэд;
С — комиссия;
pt — проскальзывание, пункты; р — стоимость одного пункта, долл.
425
•испил і рааля
Расчет количества пунктов, которые необходимо будет закладывать при определении максимального уровня стоп-лосса. Количество пунктов зависит от стоимости одного пункта и строго индивидуально для каждого инструмента.
Количество пунктов = Pt(L) = L/p.
Чем выше величина Pt(L), тем более долгосрочными могут быть ваши позиции. Если же величина Pt(L) минимальна, то ваши стопы будут ис-ключительно «узкими», т.е. близкими к ценам открытия.
Соотнесем сумму, определенную в п. 1 с инструментами, которые можно использовать в работе. При этом выбор будем основывать на выбранном соотношении риска и доходности. Для умеренно рискованных стратегий рекомендуемый кредитный рычаг должен составлять 5—10. Для агрессивных игроков уровень кредитного рычага может доходить до 20. Высокорискованные инвесторы, фактически все ставящие на кон, могут доводить соотношение заемного и собственного капитала до 50-100.
X X к или Z/M,
где К — кредитный рычаг (на рынке FOREX);
М — начальная маржа (на срочном рынке).
Выбор инструментов, которых можно использовать, будет основываться также на значении Pt(L). Если выбранный вами инструмент очень дорогой, то значение Pt(I.) будет статистически малым. Результатом такого выбора станет или частое срабатывание стопов из-за их нереальной «узости», или очень редкое заключение сделок из-за ожидания желаемой рыночной ситуации.
После определения точки выхода в случае убыточной сделки можно рассчитать минимально ожидаемую сумму прибыли. Для этого используем следующие коэффициенты соотношения прибыли и убытков:
— минимальный коэффициент, соответствующий нулевому мато-
жиданию заключаемой сделки (если принять равновероятными прибыль и убыток);
1.5 — минимально рекомендуемая величина соотношения для внутридневного трединга;
— желательная величина для внутридневного трединга;
— минимально рекомендуемая величина соотношения для долго
срочного трейдинга;
— желательная величина для долгосрочного трейдинга.
Рассчитаем максимально допустимый убыток по одной сделке, если заданы следующие условия (табл. б.б).
Таблица 6.6. Пример идентификации счета, а также расчета уровней ордеров стоп-лосс и тейк-профит Наименование Расчетная часть Примечание Сумма депозита 10 ООО долл. Максимальная сумма убытков 30% или 3000 долл. Средняя величина соотношения между initial margin и maintenance Максимальное количество убыточных сделок подряд 9 Взяли 3 стандартных отклонения Максимальный убыток по одной сделке 3000 долл./9 = = 333 долл. Стоимость одного пункта (Futures Corn) 12.5 долл. Стоимость одного пункта (EURUSD) 10 долл. Стоимость одного пункта (USDCHF) 6.67 долл. Рассчитано приблизительно как 10 долл./1.5 = 6.67 долл. Затраты на одну сделку (Futures Corn) 30 долл. + 12.5 долл. = = 43 долл. Комиссия 30 долл. плюс 1 пункт проскальзывание Затраты на одну сделку (EURUSD) (5 + 2) X 10 долл.
= = 70 долл. Спрэд 5 пунктов плюс 2 пункта проскальзывание Затраты на одну сделку (USDCHF) (5 + 2) X 6.67 долл. = = 47 долл. Спрэд 5 пунктов ПЛЮС 2 пункта проскальзывание Чистый убыток
для расчета количества
пунктов (Futures Corn) 333 долл. — 43 долл. = = 290 долл. Чистый убыток
для расчета количества
пунктов (EURUSD) 333 долл. — 70 долл. = = 263 долл. Чистый убыток
для расчета количества
пунктов (USDCHF) 333 долл. — 47 долл. = = 286 долл. Расчетное количество пунктов для ордера стоп-лосс (Futures Corn) 290 ДОЛЛ./12.5 долл. = = 23 пунктов Данное количество пунктов соответствует 5.75 центам (23/4) Расчетное количество пунктов для ордера стоп-лосс (EURUSD) 263 долл./10 долл. = = 26 пунктов
tz/ Наименование Расчетная часть Примечание Расчетное количество пунктов для ордера стоп-лосс (USDCHF) 286 ДОЛЛ./6.67 долл. = = 43 пунктов Проверка реальности суммы убытков к маржинальному депозиту (10 ООО долл. - 3000
долл.) = 7000 долл. >
(10 000 долл./10) = = 1000 долл. Реальность соблюдена — поддерживающей маржи хватит на проведение всех 9 операций по счету Коэффициент соотношения прибыли и убытков 2 Возьмем рекомендуемое значение для внутридневного трединга Минимально требуемая сумма прибыли по одной сделке 333 долл. X 2 = = 666 долл. Расчетное количество пунктов для ордера тейк-профит (Futures Corn) 666 долл./12.5 долл. = = 53 пункта Данное количество пунктов соответствует 13.25 центам (53/4) Расчетное количество пунктов для ордера тейк-профит (EURUSD) 666 долл./10 долл. = = 66 пунктов Расчетное количество пунктов для ордера тейк-профит (USDCHF) 666 долл./6.67 долл. = = 100 пунктов
Из приведенных выше расчетов мы видим, что для маленьких депозитов единственно возможным вариантом работы является внутри дневная торговля — такие стопы для долгосрочного трейдинга слиш ком узки.
При этом, правда, на внутридневную торговлю, по сравнению с долгосрочными позициями, большое влияние оказывают всевозможные случайности. Так, рынку намного легче пройти несколько десятков минимальных тиков движения цены, реагируя на исполнение клиентского распоряжения каким-нибудь брокером, нежели сотню-две таких тиков.
Еще один минус внутридневной торговли на маленьких счетах — относительная стоимость заключения сделки (плата за сделку — комиссия плюс спрэд) для них выше, нежели для долгосрочных позиций.
Таким образом, долгосрочные позиции имеют два очень важных преимущества перед внутридневной торговлей с точки зрения большей вероятности заработка. Первое — меньше влияние случайностей. Второе — меньше относительная стоимость заключения сделки.
В то же время работающий по долгосрочным позициям обречен, если он работает со стоп лоссами, фиксировать гораздо большие убытки на одну сделку, нежели внутридневной трейдер.
Графически результаты проведенных выше расчетов представлены на рис. 6.29.
Corn EUR/USD USD/CHF і і
2.13 1/4 Т/Р 1.0566 Т/Р 1.5400 Т/Р Take Profit 2.06 3/4 Т/Р 1 0533 Т/Р 1.5350 Т/Р Минимальный Take Profit 2.00 0/4 Buy 1.0500 Buy 1.5300 Buy Market Price 1.94 1/4 S/L 1.0474 S/L 1.5257 S/L Stop Loss 1.93 1/4 S/L 1.0467 S/L 1.5250 S/L Реальный Stop Loss Рис. 6.29. Ценовые уровни ордеров стоп-лосс и тейк-профит относительно цены покупки.
Уровни market price, минимального take profit и take profit могут использоваться при передвигании ордеров стоп-лосс, т.е. при осуществлении стратегии trailing stop loss. Используют эту стратегию обычно при работе по тренду. Так, если вы торгуете от средней и средняя естественно передвигается за ценой (вверх на бычьем тренде или вниз на мед-вежьем), то разумно постепенно передвигать стоп-лосс вслед за этой средней.
Существуют три основных способа передвигания стоп-лоссов:
Например, мы покупаем на бычьем рынке от уровня поддержки, а стоп ставим ниже указанного уровня. Если цена ушла вверх и пробила значимый уровень сопротивления, то стоп переносится выше и устанавливается под этим уровнем, который теперь уже является сильным уровнем поддержки. И так далее, пока не сработает стоп-лосс.
Способ, аналогичный первому, за единственным исключением: стоп первоначально размещается на уровне открытия и только затем ставится под новый уровень сопротивления. Здесь, однако, необходимо, чтобы рынок сначала пошел в вашу сторону, иначе нет фи-зической возможности использовать предложенную тактику передвигания ордеров стоп-лосс. Еще одной особенностью второго
способа является постановка первого стоп-лосса относительно цены открытия, а не ключевого уровня.
3. Постановка ордера стоп лосс в соответствии с некоей суммой, ко торую вы готовы потерять в результате совершения этой сделки. В дальнейшем, вместе с движением цены в том направлении, куда вы открылись, стоп также передвигается. Если же рынок пошел вниз, то стоп остается на месте, а точкой отсчета при этом будет наибольшая (при покупке на бычьем рынке) или наименьшая (при продаже на медвежьем рынке) цена с момента, когда вы вошли в рынок.
Здесь, однако, необходимо обратить ваше внимание на то, что любое правило управления денежными средствами (money management) нельзя исполнять абсолютно, не привязываясь к реальному рынку. Рынку все равно, сколько вы готовы потерять и какую цель для ордера стоп-лосс или тейк-профит вы себе поставили. Определенные по money management цены выполнения ордеров должны обязательно соотноситься с рыночными уровнями, которые можно определить по данным технического анализа. Более того, с помощью определенных рыночных ценовых уровней (имеются в виду resistance и support) можно значительно сужать рассчитанные стоп-лоссы. В этом случае уровень стоп-лосса по money ma-nagement будет являться граничным, дальше которого заходить нельзя.
2-й принцип: еженедельный мониторинг вашей трейдинговой деятельности
Для этого рассчитываются три важнейших коэффициента:
коэффициент прибыльных сделок (КтПр);
коэффициент безубыточности (КтБу);
обобщающий показатель деятельности трейдера.
Коэффициент прибыльных сделок определяет ваши аналитические способности и не должен опускаться ниже 65%. Более низкое значение коэффициента практически будет являться гарантией разорения. Формула для расчета:
КтПр = КП/КС,
где КП — количество прибыльных сделок за расчетный период;
КС - общее количество сделок за расчетный период.
Коэффициент безубыточности призван показать, насколько эффективна применяемая вами система управления рисками и не проигрываете ли вы больше, нежели выигрываете. Значение коэффициента должно быть больше нуля. Формула для расчета:
КтБу = СП/КП - (СУ - С X КУ)/КУ,
где КУ — количество убыточных сделок за расчетный период; СП — сумма прибыли, полученной от прибыльных сделок; СУ — сумма убытков, полученных от убыточных сделок; С — стандартный спрэд (для биржевого рынка вместо спрэда применяется пересчитанная в пункты комиссия брокеру).
Обобщающий показатель деятельности трейдера является результирующим первых двух показателей. Он показывает общую успешность работы трейдера, состоящую из его способности анализировать рынок и принимать верные решения об открытии или закрытии позиций. Рассчи-тывается он следующим образом:
КтРаб = КтПр X СП/КП - (1 - КтПр) X (СП/КП - КтБу).
Значение этого коэффициента должно быть выше 1. Приведенные выше показатели оценки деятельности трейдера рассматриваются не только в статическом состоянии на определенный момент времени, но и в динамике. Если данные какого-то показателя проявляют тенденцию к ухудшению, то необходимо срочно разобраться в причинах такого ухудшения и постараться их исправить до того, как деятельность трейдера начнет приносить значительные убытки.
3-й принцип — использование хеджирования спотових и фьючерсных операций на биржевом рынке опционов
Это увеличит ваши издержки, но повысит надежность.
<< | >>
Источник: Найман Эрик. Путь к финансовой свободе: Профессиональный под-ход к трейдингу и инвестициям / Эрик Л. Найман. — М.: Альпина Бизнес Букс,2004. — 480 с.. 2004

Еще по теме Управление ценовым риском:

  1. 1.2. Система управления банковским риском. Принципы и задачи. Этапы реализации и политика управления
  2. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ АКЦИЙ
  3. 2. ЭТАПЫ ПРОЦЕССА УПРАВЛЕНИЯ КРЕДИТНЫМ РИСКОМ
  4. Управление риском
  5. 16.УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ АКЦИЙ
  6. Управление риском
  7. Управление риском
  8. Управление риском
  9. Управление риском
  10. Управление риском
  11. Управление процентным риском
  12. Управление риском
  13. ЧАСТЬ ВТОРАЯ.СПОСОБЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ
  14. Процесс управления риском
  15. 3. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ
  16. Методы управления финансовым риском
  17. 3. Процесс управления риском