5.5. Практикум: решение задачи максимизации роста активов

Итак, перед вами стоит задача максимизировать активы по истечении конкретного периода времени инвестирования. Период инвестирования лучше устанавливать заранее, так как от него зависит временной горизонт рассматриваемых альтернатив для инвестиций и выбор соответствующей инвестиционной стратегии.
Стратегии инвестирования на месяц и на три года будут различаться столь же сильно, как жизнь мотылька и кенгуру. Для лучшего решения проблемы выбора разобьем процесс поиска и анализа альтернатив на ряд этапов.
1 этап
Выбор, наилучшего варианта для входа в позицию или ее поддержания по каждому конкретному финансовому инструменту (срок инвестирования при этом может быть равен или меньше поставленного в задаче). Все ос-новные альтернативы лучше всего представить на блок-схеме (рис. 5.22).
Как видите, их легко разбить на три большие группы:
пассивная позиция, сопровождаюіцаяся отсутствием сделок:
альтернатива 1 — держать позицию, если она уже есть (Hold);
—альтернатива 2 — оставаться нейтральным по отношению к данному финансовому инструменту (Neutral);
покупка анализируемого финансового инструмента:
—альтернатива 3 — покупка максимально возможного количества исходя из приемлемого риска относительно всех активов инве-стора (Сильная покупка — Strong Buy);
—альтернатива 4 — покупка среднего количества исходя из приемлемого риска относительно всех активов инвестора (Купить — Buy);
альтернатива 5 — покупка минимально возможного количества исходя из приемлемого риска относительно всех активов инвестора (Накапливать — Accumulate, Лучше рынка — Market Perform);
продажа анализируемого финансового инструмента:
альтернатива 6 — продажа максимально возможного количества исходя из приемлемого риска относительно всех активов инве-стора (Сильная продажа — Strong Sell);
альтернатива 7 — продажа среднего количества исходя из приемлемого риска относительно всех активов инвестора (Продать — Sell);

Рис. 5.22. Блок-схема альтернативного поведения трейдера.


Рис. 5.22. Блок-схема альтернативного поведения трейдера.


— альтернатива 8 — продажа минимально возможного количества исходя из приемлемого риска относительно всех активов инве-стора (Избегать — Avoid, Хуже рынка — Market Outperform).
Причина выбора занятия той или иной позиции — это дело технического, фундаментального или другого типа анализа. Фактически, выбор направления торговли — длинная позиция, короткая или нейтральная (направление бычье, медвежье или флэт, соответственно) — должен про-исходить до выбора альтернатив. Этот выбор является всего лишь отражением результатов проведенного ранее анализа.
Также нельзя не отметить роль управления активами (money management), которое помогает определить, какую долю активов желательно задействовать в выбранной позиции.
Итак, для выбора «наилучшего варианта для входа в позицию или ее поддержания по каждому конкретному финансовому инструменту» следует в первую очередь определить потенциальную доходность от инвестирования в этот финансовый инструмент, в том числе с точки зрения искомого временного горизонта. И, конечно же, кроме дележа «шкуры неубитого медведя» следует рассчитать потенциальный риск этой пози-ции (убыточность).
В целом же наилучший вариант из предложенных восьми альтерна-тив рекомендуется определить, рассчитав математическое ожидание каждой из них. Выбирается та альтернатива, матожидание которой макси-мально.
При расчете матожидания есть одна проблема — определение величины вероятности наступления событий «прибыль» и «убыток».
Психологические сдвиги могут приводить к выбору не самой лучшей альтернативы, а наиболее психологически приятной (приемлемой). Так, зачастую люди берут убытки не потому, что настала пора признать ошибочность своей позиции, а потому, что так им спокойнее. Если человек до сделки знает, когда следует закрывать убыточную позицию, то впоследствии вероятность психологического сдвига уменьшается.
Итогом 1-го этапа выбора альтернатив в конкретном финансовом инструменте должны стать конкретные рекомендации:
в каком направлении инвестировать и инвестировать ли вообще, учитывая предыдущую позицию по выбранному финансовому инструменту (см. п. 1-8);
по каким ценам сейчас изменять позицию (открывать, закрывать, увеличивать или уменьшать);
по какой цене брать прибыль и когда это ожидается;
по какой цене брать убыток;
уверенность в сделанном прогнозе достижения ценовой цели для получения прибыли, ожидаемая полезность позиции.
Направление инвестирования можно определить по превалирующему тренду, равному или превышающему срок инвестирования. Так, если вы планируете инвестировать сроком на один год, то и тренд должен длиться не менее года.
Цена изменения позиции — торговля от уровня resistance или support при продаже и покупке соответственно.
Цена тейк-профита — зона уровня resistance или support при длинной или короткой позиции соответственно.
Цена стоп-лосса — одна треть логарифма расстояния между ценой входа в позицию и ценой тейк профита с учетом прохода ключевых уровней resistance или support при продаже и покупке соответственно. Логарифм используется, так как речь идет о процентных соотношениях цен. Стоп-лоссы можно не использовать, если сумма вашего счета позволяет не только выдерживать значительные отрицательные «провисания» позиций, но и что еще важнее — усредняться по гораздо более лучшим ценам.
Степень уверенности в сделанном прогнозе является самым сложным элементом для строго математического определения. Ее можно рассчитать при помощи вычитания, экспертной оценки или исторической статистики. Вместо математического ожидания, использующего вероятность как отражение субъективной оценки возможности наступления какого-либо события, можно рассчитывать ожидаемую полезность, особенно когда речь идет о принятии человеком экономических или инвестиционных решений. Полезность является степенью удовлетворения человеческой потребности в чем либо.
Ожидаемая полезность вычисляется так же, как и математическое ожидание, однако вместо вероятности здесь применяется субъективный фактор полезности:
ОП = Пп X Сп — Пу X Су,
где ОП — ожидаемая полезность инвестирования в финансовый инструмент;
Пп — полезность прибыли от инвестирования в финансовый инструмент х;
Пу — полезность убытков от инвестирования в финансовый инструмент х, ущерб от инвестирования;
Сп — сумма потенциальной прибыли;
Су — сумма потенциального убытка.
Понятие ожидаемой полезности мы уже рассматривали ранее в главе, посвященной математике финансовых рынков.
Можно также увидеть разницу в том, насколько далеко продвинулся человек в строительстве своей личной пирамиды богатства, причем не столько в сравнении с чужими пирамидами, сколько с собственной. Поможет в этом выбор одного из трех вариантов ответов:
—- вы хотите стать богатым;
вы хотите стать богаче;
вы хотите остаться богатым.
Чем выше вы продвинулись и чем ближе к окончанию строительства своей пирамиды личного богатства, тем больше ваше желание не стать богатым, а остаться богатым. Промежуточный ответ является примерно серединой пирамиды и пути к финансовой вершине.
2 этап
Выбор наилучшей альтернативы из множества финансовых инструментов.
Для начала определимся с критерием, по которому производится выбор наилучшей альтернативы. Как и на 1-м этапе, рекомендуются мате-матическое ожидание и ожидаемая полезность, хотя расчеты показателей по каждому инструменту были сделаны уже на 1-м этапе. Нам остается только выбрать один или несколько инструментов, матожидание и ожидаемая полезность которых по сравнению с другими максимальны. Здесь может возникнуть понятие портфеля инструментов, матожидание и ожидаемая полезность которых слабо различимы, т.е. нельзя однозначно сказать, что один инструмент явно предпочтительней другого. В случае появления подобных инструментов рекомендуется разбить инвестиции пропорционально их ожидаемой полезности (хотя иногда применяются и другие критерии, в том числе с учетом ликвидности финансовых инст-рументов).
Цель формирования портфеля финансовых инструментов — защита от ошибок, когда одна альтернатива может привести к убыткам, однако правильный принцип выбора альтернатив приводит к суммарной прибыли за счет получения положительного результата от других альтернатив.
Вместе с тем при портфельном инвестировании следует помнить, что каждая сделка сопряжена с потерями (комиссии, спрэды и т.п.), поэтому очень большое количество инструментов в портфеле будет приводить к нерыночным потерям, связанным собственно с процессом инвестирования.
На втором этапе отсеиваются в первую очередь альтернативы, которые заведомо приводят к отрицательным финансовым результатам — обладают отрицательным математическим ожиданием и отрицательной ожидаемой полезностью. Прочие инструменты ранжируются по степени ликвидности и величине положительности, поступая в распоряжение третьего этапа.
3 этап
Выбор между отдельным инструментом или портфелем наилучших аль-тернатив под заданную стратегию. Ключевой здесь является последняя фраза — «заданная стратегия». Стратегия задается инвестором до поиска альтернатив, так же как и срок инвестирования. Определение стратегии заключается в выборе инвестором приемлемого уровня риска, который он согласен нести.
Вспомним цель, к которой стремится инвестор в ходе своей деятельности, — стать богатым, стать богаче или же остаться богатым. В зависимости от ответа на этот вопрос, а также ответа на множество других, которые задает квалифицированный инвестиционный консультант, строится стра-тегия, которой необходимо будет придерживаться инвестору.
Очень редко выбор между отдельным инструментом или портфелем наилучших альтернатив сводится к выбору портфельных стратегий, так как редко удается найти однозначно лучший вариант инвестирования, когда другие варианты по всем критериям остаются далеко позади. Так что готовьтесь к тому, чтобы формировать инвестиционные портфели. Процесс этот напоминает мне дачный участок с растущими на нем луком, морковкой, репкой, помидорами, малиной и многими другими фруктами и овощами. Только у опытного и трудолюбивого садовника урожай будет обильным. Тут же видно, что лучше иметь в своем рационе разнообразные продукты, не зацикливаясь на одной картошке (разница между портфельным и индивидуальным инвеста рованием).
Зададим себе вопрос: «Насколько важно, чтобы наш выбор наилучшего портфеля совпадал с рыночным выбором?»
С одной стороны, да, это важно — ведь от выбора рынка будет зависеть, куда пойдет цена. С другой стороны, рынок изменчив, как и его мнение. Нам же не пристало часто меняться. Так что главное — наш соб ственный выбор, а рыночные предпочтения важны для момента входа на рынок. Технология торговли на американском рынке акций построена таким образом, что здесь наилучшие цены можно получить именно то гда, когда встаешь против рынка при закрытии биржевой сессии. Потому что при открытии рынка цены могут измениться очень сильно в худшую сторону, если рынок изменит свои предпочтения.
Столь же важно и точно выбрать время для входа в позицию. Спеш ка, как мы знаем, «важна лишь при ловле блох». Успеха на рынке добивается только тот, кто умеет ждать. Однако пересидеть правильное время для открытия позиции и момента инвестирования — значит, упустить верную прибыль. Работу на финансовых рынках можно срав нить с рыбной ловлей:
-— подсечете рыбу рано, когда она еще не успела как следует заглотить крючок, она может сорваться;
— начнете тащить поздно, и снова добыча может уйти.
Только опытный рыбак способен моментально оценивать ситуацию и принимать единственно верное решение о том, в какой момент начинать вытаскивать рыбу.
Постоянное плавание между Сциллой (рано) и Харибдой (поздно) финансовых рынков является одной из главных опасностей, подстерегающих трейдера на его сложном пути к успеху.
<< | >>
Источник: Найман Эрик. Путь к финансовой свободе: Профессиональный под-ход к трейдингу и инвестициям / Эрик Л. Найман. — М.: Альпина Бизнес Букс,2004. — 480 с.. 2004

Еще по теме 5.5. Практикум: решение задачи максимизации роста активов:

  1. ПРАКТИКУМ ПО РЕШЕНИЮ ЗАДАЧ (ПРАКТИЧЕСКИХ СИТУАЦИЙ)
  2. АМИР Е.С.. ПРАКТИКУМ ПО ФИНАНСОВОМУ МЕНЕДЖМЕНТУ Учебно-деловые ситуации, задачи и решения, 1997, 1997
  3. Стоянова1 Е.С.. ПРАКТИКУМ ПО ФИНАНСОВОМУ МЕНЕДЖМЕНТУ Учебно-деловые ситуации, задачи и решения Москва, 1997, 1997
  4. 2.6.2.7 ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧИ ОПТИМАЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ
  5. § 3. Теория максимизации роста
  6. Постановки задачи максимизация выручки V (T) Организатора финансовой пирамиды по цене cg
  7. Задача максимизация выручки V (T) Организатора финансовой пирамиды по цене - параметру cg
  8. Задача максимизация выручки V (T) Организатора финансовой пирамиды при помощи вариации цены - управления cg (t)
  9. Задачи (оборотные активы: запасы, дебиторская задолженность и внеоборотные активы)
  10. Тема 8 (Образы решения задач см. в тексте темы 8) Задачи для самостоятельной работы
  11. И.Д. Кузнецова, Т.Н. Беляева, О.А. Смирнова. Практикум по дисциплине «Финансы и кредит» (основные положения, контрольные вопросы, задачи) Иваново 2008, 2008
  12. Модели оценки стоимости финансовых активов. Принятие решений на основе показателя стоимости финансовых активов
  13. Тема 6. Роль государства в решении проблем экономического роста и в становлении гражданского общества
  14. Принятие решений об инвестициях в финансовые активы
  15. 14.5 ЗАДАЧИ И РЕШЕНИЯ
  16. 15.6 ЗАДАЧИ И РЕШЕНИЯ
  17. Решение задач
  18. 9.7 ЗАДАЧИ И РЕШЕНИЯ